من الثور في إيثريوم إلى خطر التصفية: كيف يمكن للرافعة المالية المفرطة أن تُفلس حوت العملات الرقمية

جيفري هوانغ، المعروف باسم ماشّي بيغ براذر، أصبح حالة دراسية تحذيرية لاستراتيجيات التداول العدوانية في العملات المشفرة المدعومة بالرافعة المالية المفرطة. تكشف ديناميكيات حسابه الأخيرة على Hyperliquid عن الحسابات الرياضية القاسية للمراكز المرفوعة: خسارة بقيمة 23.6 مليون دولار وحدود التصفية التي تقترب بشكل خطير، مما يرسل تحذيراً صارخاً للمتداولين الذين يراهنون بشكل مفرط في مجال الأصول الرقمية.

حسابات الرافعة المالية: فهم مركز هوانغ في الهامش

يوضح مركز هوانغ على منصة Hyperliquid اللامركزية سبب كون الرافعة المالية في العملات المشفرة مدمرة للغاية. يبلغ إجمالي تعرضه حوالي 130 مليون دولار، مع حوالي 23,700 ETH بقيمة 99.9 مليون دولار، بالإضافة إلى حيازاته من رموز HYPE PUMP. عند أسعار إيثريوم الحالية حوالي 2040 دولارًا، يقف حد التصفية بالقرب من 1435 دولارًا لكل رمز — وهو مستوى يترك له هامش تنفس ضئيلاً.

الآليات بسيطة بشكل قاسٍ: يحتفظ هوانغ بما يقرب من 29.64 مليون دولار كضمان هامشي، مع بقاء حوالي 5 ملايين دولار كاحتياطي أمان. أي انخفاض كبير في السعر يؤدي إلى استدعاء هامش، مما يفرض إغلاق المراكز تلقائيًا بأسعار غير مواتية. عندما واجه هذا الضغط في معاملات حديثة، قام هوانغ بإيداع 262,500 USDC لرفع حد التصفية مؤقتًا، مما يمنحه وقتًا ثمينًا بدلاً من معالجة المخاطر الأساسية.

يوضح هذا السيناريو لماذا تعزز الرافعة المالية الأرباح والخسائر بشكل أسي. انخفاض بنسبة 50% في قيمة إيثريوم سيمحو بالكامل حقوق ملكية هوانغ، مما يبرز كيف أن الرافعة المالية تتضخم الخسائر بطرق يمكن أن تؤدي إلى نتائج كارثية حتى مع تحركات سعرية معتدلة.

متى تصبح التصفية روتينية: تحذير من سوق العملات المشفرة

صراع هوانغ مع التصفية ليس حدثًا لمرة واحدة — إنه نمط متكرر. تكشف بيانات OnchainLens عن 145 عملية تصفية على Hyperliquid بعد اضطراب السوق في الربع الرابع من عام 2025، مع حدوث 71 منها في أواخر 2025 وحده. يوضح هذا الدورة المتكررة فخًا نفسيًا: على الرغم من الأدلة الساحقة على مخاطر غير مستدامة، يظل هوانغ متمسكًا بنظريته الصعودية حول إيثريوم.

تضيف خلفيته سياقًا لهذا الإصرار. بدأ شهرة كعضو في مجموعة الهيب هوب التايوانية الأمريكية L.A. Boyz في التسعينيات، ونجح في الانتقال إلى مجال الترفيه والتكنولوجيا، مؤسسًا 17 Media ومؤسسًا MACHI Entertainment مع Warner Music Taiwan. قد يكون سجل نجاحه هذا قد عزز قناعته بأن المخاطرة على نطاق واسع تساوي عوائد كبيرة — وهو اعتقاد يختلف تطبيقه في التداول المرفوع للعملات المشفرة.

يواجه سوق المشتقات المشفرة الأوسع ضغوطات مماثلة. تظهر بيانات من Phoenix Group أن تدفقات التصفية تجاوزت 1.38 مليار دولار خلال فترات 24 ساعة، مما يخلق حلقات تغذية مرتدة حيث يسرع تفكيك المراكز من حركة الأسعار، خاصة على منصات شفافة مثل Hyperliquid حيث تظل مراكز الحيتان مرئية للمتداولين الآخرين.

لماذا يسقط حتى اللاعبون الكبار: علم النفس وراء المخاطر غير المدارة

يلخص وضع هوانغ مفارقة أساسية في إدارة المخاطر: نفس القناعة التي تولد أرباحًا استثنائية خلال الأسواق الصاعدة يمكن أن تتسبب في خسائر كارثية عندما تنعكس ظروف السوق. يعكس نمط إيداعه المتكرر لرأس مال جديد لمنع التصفية بدلاً من تقليل الرافعة المالية خطأً معرفيًا شائعًا — الميل إلى “رمي المال الجيد وراء السيء” على أمل التعافي.

يتناقض هذا النهج بشكل حاد مع أطر إدارة المخاطر المنضبطة التي كانت ستوجه تقليل المراكز مع زيادة ضغط الرافعة. بدلاً من تقليل المخاطر، يضاعف هوانغ من حقن الضمان، مما يزيد من تعرضه بدلاً من التراجع عنه. بالنسبة للمتداولين الذين يستخدمون الرافعة في العملات المشفرة، يميز هذا بين استراتيجيات مستدامة وتلك المعرضة لحدوث تصفيات مفاجئة.

يضاعف بيئة السوق هذه الضغوط النفسية. خلال فترات تقلب الأسعار، تصبح الرافعة أكثر إغراءً (إمكانية تحقيق أرباح سريعة) وأخطر (زيادة خطر التصفية). يوضح حال هوانغ أن حتى المشاركين المخضرمين في السوق الذين يمتلكون احتياطيات رأسمالية كبيرة ليسوا محصنين ضد هذه القوى.

دروس من أزمة الرافعة المالية

يوفر مسار هوانغ الحالي دروسًا أساسية لمشاركي سوق العملات المشفرة على جميع المستويات. حتى الحيتان التي تسيطر على مراكز ذات أرقام تسعة أرقام يمكن أن تتعرض لانخفاضات مدمرة عندما تتجاوز الرافعة المالية الحدود الحكيمة. يكشف تاريخه أن النجاح في ريادة الأعمال في مجال واحد — الموسيقى، البث، الترفيه — لا ينقل إلى إدارة الرافعة المالية بشكل فعال في أسواق العملات المشفرة.

الدرس الحاسم هو الانضباط: الحفاظ على وسائد هامشية كافية، وتحديد مستويات وقف الخسارة قبل الدخول في المراكز، وتعديل تعرض الرافعة المالية مع تقلب حقوق الملكية في الحساب. إن استعداد هوانغ لإعادة تمويل رأس ماله باستمرار بدلاً من تقليل الرافعة يشير إلى أن إدارة الدوافع النفسية قد تكون أكثر تحديًا من إدارة الآليات الفنية للتداول.

بالنسبة للمجتمع الأوسع للعملات المشفرة، تؤكد تجربة هوانغ على ما لطالما أكد عليه مدراء المخاطر: يجب التعامل مع الرافعة المالية كأداة تتطلب بروتوكولات صارمة، وليست استراتيجية لتعزيز القناعة. مع نضوج أسواق المشتقات المشفرة، من المحتمل أن يثبت المشاركون في السوق الذين يدركون متى ينسحبون من المراكز المرفوعة — بدلاً من الاستمرار في إضافة الضمان — أنهم أكثر مرونة خلال دورات السوق.