هل يمكن لأسهم شركة Kratos Defense أن تفر من فخ التقييم؟

ظهرت مؤخرًا فجوة غامضة في سوق مقاولي الدفاع. ففي حين قام محلل KeyBanc مايكل ليشو بكثير من الزيادة في هدف السعر على شركة Kratos Defense & Security Solutions (ناسداك: KTOS)—مرفوعًا تقريبًا بنسبة 50% إلى 130 دولارًا للسهم—انخفض السهم نفسه بنسبة 5% خلال جلسة التداول. يسلط هذا التناقض الضوء على توتر أعمق بين التفاؤل الصناعي والأساسيات المالية للشركة التي ينبغي للمستثمرين فحصها بعناية.

اللغز وراء حركة سهم Kratos

يبدو توقيت التوقعات المحدثة ليشو غير منطقي للوهلة الأولى. كان من المتوقع أن يؤدي تصرف إيجابي من المحللين إلى دفع السعر للأعلى، ومع ذلك تحركت أسهم Kratos في الاتجاه المعاكس. يكشف هذا الانفصال أن المشاركين في السوق قد يكونون ينظرون إلى ما هو أبعد من الترقيات العنوانية للمحللين لفحص مؤشرات الأعمال الأساسية. تستفيد قطاعات الفضاء والدفاع حاليًا مما وصفه ليشو بأنه “بيئة ماكرو مثالية” مع “فرص نمو كبيرة مستمرة حتى 2026” — ظروف من المفترض أن تدعم بشكل نظري ارتفاع الأسهم.

توسع الإيرادات لا يمكن أن يخفي تحديات الربحية

حققت Kratos بالفعل توسعًا مثيرًا للإعجاب في الإيرادات، حيث نمت من أقل من 750 مليون دولار قبل خمس سنوات إلى ما يقرب من 1.3 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. يضع معدل النمو السنوي البالغ 12% الشركة في موقع جيد ضمن صناعتها. ومع ذلك، فإن هذا النجاح في الإيرادات العليا يخفي واقعًا مقلقًا: لا تزال Kratos غير مربحة بشكل عميق بالنسبة لقاعدة إيراداتها.

فكر في مسار الأرباح: حققت الشركة فقط 20 مليون دولار من صافي الدخل خلال العام الماضي — وهو رقم يتراجع فعليًا عن 79.6 مليون دولار التي أبلغت عنها في 2020. هذا لا يمثل مجرد تباطؤ في نمو الأرباح، بل انكماشًا مطلقًا في قدرة الكسب. والأكثر إثارة للقلق هو وضع التدفق النقدي الحر لـ Kratos، الذي تدهور إلى منطقة سلبية بقيمة 93.3 مليون دولار خلال الاثني عشر شهرًا. لا تزال الشركة تحرق السيولة رغم سنوات من النمو في الإيرادات، مما يشير إلى تحديات تشغيلية تتجاوز كفاءات التوسع العادية.

معادلة التقييم تصبح غير محتملة

تصبح أزمة الربحية هذه أكثر حدة عند النظر إليها من خلال عدسة التقييم. تتوقع معظم التوقعات على وول ستريت أن تحقق Kratos حوالي 60 مليون دولار في 2026 — وهو ثلاثة أضعاف الأرباح الحالية، مما يمثل تحسنًا كبيرًا. حتى إذا حققت الشركة هذا الهدف المتفائل، فإن حسابات التقييم الحالية لـ Kratos تصبح مقلقة. بقيمة سوقية تبلغ 20 مليار دولار مع أرباح متوقعة بقيمة 60 مليون دولار في 2026، سيكون سعر السهم إلى نسبة الأرباح المستقبلية حوالي 333 مرة.

للتوضيح: يتداول مؤشر S&P 500 حول 20-25 مرة من الأرباح المستقبلية في ظروف السوق العادية. نادرًا ما تتجاوز شركات التكنولوجيا الأسرع نموًا 40-50 مرة من الأرباح المستقبلية بدون مخاوف كبيرة بشأن استدامة التقييم. مضاعف 333 مرة، حتى لشركة تعمل في بيئات ماكرو مواتية، يدخل في نطاق المضاربة التي يصفها معظم المستثمرين المنضبطين بأنها غير مستدامة.

التوفيق بين حماس المحللين وشكوك السوق

لا يزال تفاؤل ليشو بشأن مسار نمو Kratos ضمن أسواق الدفاع والفضاء المتوسعة مبررًا من منظور تحليل القطاع فقط. الرياح الداعمة للصناعة حقيقية، وموقع Kratos لاقتناص الإنفاق الدفاعي الإضافي شرعي. تصنيف المحلل “أفضل أداء” يعكس الثقة في هذه الاتجاهات الهيكلية.

ومع ذلك، تشير تسعيرة السوق إلى أن المستثمرين يطرحون سؤالًا مختلفًا: حتى لو حدث النمو كما هو متوقع، عند أي سعر يصبح ذلك النمو جذابًا؟ يبدو أن السوق يرسل إشارة بأن التقييم الحالي يضع في الحسبان ليس فقط النمو المتوقع، بل توسع هوامش الربح غير العادي وإعادة تقييم المضاعفات التي قد تثبت أنها غير واقعية.

قرار الاستثمار

من منظور استثماري أساسي، تقدم Kratos ما يمكن وصفه بـ “سهم القصة” — حيث تم عكس تصور النمو المستقبلي بشكل كبير في التقييم. العجز في التدفق النقدي، وتحديات الربحية مقارنة بالمستويات التاريخية، والمضاعفات المرتفعة، كلها تشير إلى أن مستويات السعر الحالية توفر هامش أمان محدود للمستثمرين الجدد.

يعطي الأداء التاريخي منظورًا: حددت Motley Fool شركة Netflix في ديسمبر 2004 وNvidia في أبريل 2005 كاستثمارات جذابة، محققة عوائد تزيد عن 460,000% و1,155,000% على التوالي. ومع ذلك، فإن مثل هذه النتائج الاستثنائية تتطلب عادة نقاط دخول توفر خصمًا كبيرًا على القيمة الجوهرية — وهي ظروف نادرًا ما تتوفر عندما تتزامن ترقيات المحللين مع تدفقات نقدية مضغوطة ومضاعفات مرتفعة. يقترب ملف Kratos أكثر من شركة تكون فيها مخاطر التقييم أكبر من جاذبية الظروف الصناعية المواتية.