ما وراء ميزة إيللي ليلي المميزة: لماذا تقدم استراتيجية أمجين في مجال GLP-1 قيمة أفضل

ثورة أدوية GLP-1 أحدثت فجوة ثروة كبيرة بين شركات الأدوية. استحوذت شركة Eli Lilly على النصيب الأكبر من حماس المستثمرين، حيث تقترب قيمتها السوقية من 950 مليار دولار. على مدى السنوات الخمس الماضية، ارتفع سهمها بنسبة تقارب 400%، مستفيدًا من موجة أدويةها الضخمة Mounjaro (للسكري) و Zepbound (لفقدان الوزن). ومع ذلك، جاءت هذه القفزة الملحوظة بتكلفة: يدفع المستثمرون اليوم مضاعف سعر إلى الأرباح مقداره 32 للسهم الخاص بـ Eli Lilly — تقييم مميز يترك مجالًا ضئيلًا للخيبة.

بالنسبة للمستثمرين القلقين من تفويت فرصة GLP-1 تمامًا، هناك أخبار مشجعة. مشهد الأدوية ليس قصة شركة واحدة فقط. هناك عدة لاعبين يطورون علاجات تنافسية قد تولد عوائد كبيرة مع توسع السوق. أحدها الذي يستحق فحصًا أدق هو Amgen (ناسداك: AMGN)، الذي كان يطور بصمت ما يمكن أن يكون أصلًا مميزًا في هذا المجال المزدحم.

MariTide: لماذا قد يحدد الحقن ربع السنوي المرحلة التالية من منافسة GLP-1

الفرق بين علاجات GLP-1 غالبًا ما يعود إلى سهولة الجرعة. العروض الحالية من Eli Lilly تتطلب حقنًا أسبوعيًا — عبء على المرضى الباحثين عن إدارة طويلة الأمد للوزن أو السيطرة على السكري. بينما يتم تطوير صيغ فموية وقد تجذب في النهاية المرضى الذين يفضلون الحبوب، فإن مثل هذه العلاجات عادة تتطلب إدارة يومية، مما يخلق تحديات الالتزام الخاصة بها.

الجواب من Amgen هو MariTide، مرشح GLP-1 قابل للحقن حاليًا في المرحلة 3 من التجارب السريرية. ما يميزه هو فاصل الجرعة الممتد. وفقًا لمدير شركة Amgen بوب برادوي، تشير البيانات السريرية إلى أن MariTide يمكن أن يُعطى مرة واحدة فقط كل ثلاثة أشهر — قفزة درامية في الراحة مقارنة بالخيارات الأسبوعية. هذا يعني أن المرضى قد يتلقون العلاج أربع مرات فقط في السنة بدلاً من اثنتين وخمسين مرة.

أظهرت نتائج التجارب السريرية أن MariTide يحقق خسارة وزن ذات معنى، حيث يفقد المشاركون حتى 20% من وزن أجسامهم خلال فترة 52 أسبوعًا — وهو مشابه للعلاجات المعتمدة الحالية. بالنسبة لجزء كبير من المرضى، فإن القدرة على الحفاظ على الفعالية مع تقليل تكرار العلاج قد تكون محورية، وربما تمثل ميزة سوق حقيقية.

انفصال التقييم: حالة استثمارية مقنعة

يكشف المقارنة المالية بين هاتين الشركتين عن عدم توازن لافت. بينما تمتلك Eli Lilly مضاعف سعر إلى الأرباح مقداره 32، تتداول Amgen عند 16 فقط — مما يمثل خصمًا في التقييم بنسبة 50% على الرغم من المنافسة في نفس القطاع عالي النمو. يصبح هذا الفارق أكثر وضوحًا عند النظر إلى أن سهم Amgen قد ارتفع بنسبة 34% فقط خلال السنوات الخمس الماضية، مقابل 400% لـ Eli Lilly. بدلاً من أن يشير إلى ضعف، فإن هذا التباين يوحي بأن Amgen لا تزال مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بمحفزات نموها.

سوق الأدوية لا يكافئ التقييمات المعتدلة بدون سبب. يعكس مضاعف Amgen الأكثر تحفظًا شكوك المستثمرين بشأن جدول موافقة MariTide وإمكانات اختراق السوق. ومع ذلك، فإن موافقة هذا العلاج ربع السنوي يمكن أن تكون محفزًا مهمًا لارتفاع سعر السهم، خاصة إذا تقدمت التطورات السريرية كما هو متوقع ورأت الهيئات التنظيمية أن الجرعة ربع السنوية ميزة علاجية حقيقية.

فرصة بقيمة 150 مليار دولار: لماذا ستظهر عدة فائزين

تشير تحليلات السوق إلى أن سوق GLP-1 العالمي قد يتجاوز 150 مليار دولار خلال العقد القادم. هذا الحجم يخلق مساحة كافية لعدة منافسين لاحتلال حصة سوقية ذات معنى دون أن ينهشوا نجاح بعضهم البعض. قد تمتلك Eli Lilly ميزة السبق واعتراف قوي بالعلامة التجارية، لكن جدول الجرعات المميز لـ Amgen قد يجذب فئة مرضى مختلفة — خاصة أولئك الذين يبحثون عن أقصى قدر من الراحة وتحسين الالتزام بالعلاج.

ديناميكيات السوق تشير إلى أن تقييم Eli Lilly المميز يضع بالفعل في الحسبان نجاحًا كبيرًا، بينما يوفر تقييم Amgen المعتدل فرصة غير متماثلة. إذا حصل MariTide على موافقة تنظيمية وحقق اختراقًا في السوق، فقد يشهد المساهمون ارتفاعًا كبيرًا في القيمة. وعلى العكس، فإن التأخير في الموافقة أو الانتكاسات التنافسية ستكون أقل خطورة عند المستويات الحالية من التقييم.

تقييم فرصة الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون التعرض للأدوية في قطاع GLP-1، الاختيار بين Eli Lilly و Amgen يتجاوز مجرد تفضيل بسيط. إنه حساب أساسي حول التقييم، والمحركات، وفرص السوق. تمثل Eli Lilly قصة نجاح راسخة تتداول الآن بسعر مميز. وتمثل Amgen فرصة غير مستكشفة بشكل كامل مع تميز حقيقي وتقييم دخول أكثر جاذبية. في سوق ناشئ يقدر أن يكون لديه فرصة بقيمة 150 مليار دولار، كلا الشركتين قد يحققان النجاح — لكن واحدة على الأرجح مجهزة لتحقيق عوائد محسوبة على المخاطر من المستويات السعرية الحالية.