تقييم قطاع المستهلكين الاختياريين: هل يمكن لشركة نايكي أو TJX تحقيق عوائد أفضل؟

قطاع المستهلكين الاختياريين واجه تحديات كبيرة في السنوات الأخيرة. عندما يلوح عدم اليقين الاقتصادي ويضعف إنفاق المستهلكين، تصبح المشتريات الاختيارية—تلك السلع غير الضرورية مثل الملابس الرياضية والملابس—عرضة للخطر. على مدى العام الماضي حتى 22 يناير 2025، حقق قطاع المستهلكين الاختياريين في مؤشر S&P 500 عائدًا قدره 4.8% فقط، متخلفًا بشكل كبير عن الزيادة الأوسع للمؤشر البالغة 15.1%. ومع ذلك، قد يخفي هذا الضعف الظاهر فرص استثمارية حقيقية للمستثمرين الصبورين وطويلة الأمد المستعدين للنظر تحت السطح.

شركتان بارزتان في قطاع المستهلكين الاختياريين—نايكي وشركة TJX—تجسدان استجابات متباينة لهذا البيئة الصعبة. على الرغم من أنهما تعملان في مجالات أعمال ذات صلة ولكن مختلفة، إلا أن أدائهما الأخير يروي قصتين مختلفتين تمامًا عن التكيف والمرونة في مشهد التجزئة المتغير.

تحدي نايكي: الهيمنة تحت الضغط

كانت نايكي تبدو لا تقهر. كانت شراكات علامتها التجارية الأيقونية مع الرياضيين النخبة، إلى جانب هيمنتها في مجال الأحذية والملابس، تبدو لا تتزعزع. لا تزال الأحذية تمثل حوالي 65% من مبيعات نايكي، وظلت الشركة تحتفظ بحصة سوقية مهيمنة لعقود.

ومع ذلك، تواجه الشركة الآن واقعًا مختلفًا تمامًا. تضافرت عدة قوى لضغط زخم نايكي. استحوذت علامات تجارية مثل Hoka من Deckers وOn Holding على حصة سوقية مهمة في قطاع الأحذية الرياضية. والأكثر جوهرية، أن نايكي كافحت لإطلاق منتجات مبتكرة تثير حماس المستهلكين حقًا وتدفع قرارات الشراء. بالإضافة إلى ذلك، أدى التحول الاستراتيجي للإدارة نحو المبيعات المباشرة للمستهلك—مع التركيز على متاجر نايكي والعلامة التجارية وموقعها الإلكتروني—إلى إضعاف العلاقات مع شركاء التجزئة الحيويين الذين كانوا يوجهون حجمًا كبيرًا من المبيعات في السابق.

ردًا على ذلك، تعهدت قيادة نايكي في أواخر 2024 بإعادة بناء هذه العلاقات بالجملة. ومع ذلك، فإن النتائج لا تلهم الكثير من الأمل. خلال الربع المالي الثالث (المنتهي في 30 نوفمبر 2024)، بعد تعديل تأثيرات العملات الأجنبية، توقفت نمو المبيعات الإجمالية عند الصفر. زادت إيرادات البيع بالجملة بنسبة 8%، لكن هذه الزيادة المتواضعة لم تستطع تعويض انخفاض 9% في الإيرادات المباشرة. بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون آفاق قطاع المستهلكين الاختياريين، يثير مسار نايكي المستوي تساؤلات جدية حول قدرة الشركة على إعادة إشعال النمو.

شركة TJX: الازدهار خلال حذر المستهلكين

تعمل شركة TJX على أساس مختلف تمامًا. بدلاً من خلق الطلب من خلال مكانة العلامة التجارية وابتكار منتجات جديدة، تنفذ TJX استراتيجية تجارة التجزئة بأسعار مخفضة من خلال علامات تجارية مألوفة مثل TJ Maxx وMarshalls وHomeGoods. النموذج التجاري بسيط بشكل أنيق: تشتري TJX فائض المخزون—ملابس، مجوهرات، منتجات تجميل، وأثاث منزلي—من المصنعين بخصومات كبيرة، ثم تنقل تلك المدخرات إلى المتسوقين الحريصين على القيمة.

يثبت هذا النموذج فعاليته بشكل خاص خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي. عندما يكون لدى المصنعين مخزون زائد من السلع ويصبح المستهلكون حذرين بشأن الإنفاق، تكتشف TJX مخزونًا وفيرًا بأسعار جذابة، بينما يقدر المتسوقون فرصة شراء سلع ذات جودة بأسعار أقل. تؤكد الأرقام هذا الديناميكية. في الربع المالي المنتهي في 1 نوفمبر 2024، حققت TJX نموًا بنسبة 5% في مبيعات نفس المتاجر عبر جميع القطاعات التجارية. والأكثر إثارة للإعجاب، أن الشركة سجلت مبيعات إيجابية في كل قسم، مما يشير إلى قوة تشغيلية واسعة النطاق عبر محفظتها.

فهم فجوة التقييم

أداء سوق الأسهم خلال العام الماضي اختلف بشكل حاد. حققت أسهم نايكي عائدًا مخيبًا للآمال بنسبة -9.5%، متخلفة بشكل كبير عن مكاسب مؤشر S&P 500 البالغة 15.1%، مما أضعف ثقة المستثمرين الذين آمنوا بقصة الانتعاش. في المقابل، استفاد مساهمو TJX من مكاسب بنسبة 26.7%، متفوقين بشكل ملموس على السوق الأوسع رغم ضعف قطاع المستهلكين الاختياريين.

ومع ذلك، تظهر مقاييس التقييم صورة أكثر تعقيدًا. لقد توسع مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) الخاص بنايكي من 24 إلى 38 مرة أرباح، على الرغم من الأداء السلبي للسهم. يعكس هذا التناقض الظاهر توقعات المحللين لانتعاش محتمل، لكنه يترك أيضًا هامشًا محدودًا للخيبة.

تتداول TJX بمضاعف P/E قدره 34، مرتفعًا مقارنة بمضاعف S&P 500 البالغ 31. ومع ذلك، فإن النمو المستمر للمبيعات والتنفيذ التشغيلي يبرران هذا التقييم المميز. عندما تحقق الشركات توسعًا واضحًا في الإيرادات واستقرارًا في الهوامش، فإن دفع مبلغ أعلى قليلاً مقابل كل دولار من الأرباح غالبًا ما يكون مبررًا.

اتخاذ قرارك: تقييم التعرض لقطاع المستهلكين الاختياريين

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون أسهم المستهلكين الاختياريين، تقدم نايكي فرصة للانتعاش مع مخاطر تنفيذية مهمة. نعم، تعترف الإدارة بالمشكلات وقد وضعت استراتيجية موثوقة للاستعادة. ومع ذلك، فإن الضغط التنافسي الشديد، والحاجة الملحة للابتكار في المنتجات، وتحدي إعادة بناء العلاقات بالجملة تمثل جميعها عقبات هائلة في آن واحد.

أما TJX، فهي تظهر تميزًا تشغيليًا وخصائص دفاعية تفيد المستثمرين خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي. يضعها نموذجها—الذي يستفيد من فائض المخزون خلال فترات تراجع المستهلكين—في موقع مفضل سواء استقرت الظروف الاقتصادية أو تدهورت. قدرتها على زيادة مبيعات نفس المتاجر عندما ينخفض الإنفاق الاختياري تتحدث كثيرًا عن جودة التنفيذ واستدامة النموذج التجاري.

للمستثمرين الباحثين عن تعرض لقطاع المستهلكين الاختياريين مع إمكانات عائد محسنة من حيث المخاطر، تستحق شركة TJX اهتمامًا جديًا. فالقيمة التقييمية المتفوقة للشركة مقارنة بمسار نموها، والأداء المثبت خلال ظروف اقتصادية صعبة، والتنفيذ التشغيلي المستمر تميزها عن نظيراتها التي تعاني من صعوبات. أما نايكي، على الرغم من تاريخها العريق وحقوق علامتها التجارية، فهي تواجه طريقًا أطول وأكثر غموضًا نحو التعافي.