مخاوف انهيار السوق اليوم: ما يحذّر منه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026

عند فحص بيئة سوق الأسهم الحالية، يبرز سؤال حاسم: هل يمكن أن يؤدي انهيار السوق اليوم إلى زعزعة استقرار محافظ المستثمرين لسنوات قادمة؟ لقد بدأ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وغيرهم من صانعي السياسات النقدية في إطلاق إنذارات حول التقييمات المبالغ فيها، مشيرين إلى أن مخاطر الانخفاضات الكبيرة بعيدة عن أن تكون نظرية.

لقد صعد سوق الأسهم بثبات حتى عام 2026، حيث وصل مؤشر S&P 500 إلى مستويات قريبة من أعلى مستوياته على الإطلاق. ومع ذلك، يكمن وراء هذا القوة الظاهرة واقع مقلق. حذر باول في الأشهر الأخيرة من أن “بالعديد من المقاييس، تعتبر أسعار الأسهم مرتفعة بشكل كبير”، مما يشير إلى قلق رسمي بشأن مدى انفصال أسعار الأسهم بشكل كبير عن المعايير التاريخية.

تنبيه تقييم باول: إشارة تستحق الانتباه

لقد أصبح صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي أكثر صوتًا بشأن الفجوة بين أسعار الأسهم الحالية وما يقترحه التاريخ. خلال اجتماع سياسة حديث، وثقت محاضر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن “بعض المشاركين علقوا على تقييمات الأصول المبالغ فيها في الأسواق المالية، مع تسليط الضوء على إمكانية حدوث هبوط غير منظم في أسعار الأسهم.”

هذه اللغة تحمل وزنًا. عندما يناقش مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي “هبوطات غير منظمة”، فإنهم يلمحون إلى سيناريوهات أكثر حدة من التصحيحات السوقية المعتادة. وأكد تقرير الاستقرار المالي نصف السنوي للبنك الفيدرالي هذا القلق، مشيرًا إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 قد ارتفعت إلى الحد الأعلى لنطاقها التاريخي — وهو منطقة سبقت حدوث ضغوط سوقية في الماضي.

عندما تصبح التقييمات مرتفعة جدًا: نمط يمتد لأربعة عقود

يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي الحالي لمؤشر S&P 500 مستويات لم تُشاهد إلا مرتين خلال أربعة عقود. وفقًا لبيانات FactSet Research التي تمتد من عام 1989 حتى أوائل 2026، سجل المؤشر مضاعف P/E مستقبلي فوق 22 مرتين فقط قبل دورة السوق الحالية: خلال فقاعة الدوت كوم وجائحة كوفيد-19. انتهت كلتا الحالتين بأسواق هابطة وخسائر كبيرة للمستثمرين غير المستعدين.

يشير هذا النمط التاريخي إلى ارتباط مقلق. عندما تصل التقييمات إلى هذه المستويات المرتفعة، فإن العوائد التالية تختلف بشكل كبير عن الأداء المعتاد. على مدى 12 شهرًا بعد ذروات التقييم هذه، كان متوسط مكاسب مؤشر S&P 500 فقط 7%، متخلفًا عن العائد التاريخي البالغ 10%. والأكثر إثارة للقلق هو التوقعات لمدة عامين: بعد الوصول إلى مضاعف P/E مستقبلي فوق 22، انخفض المؤشر بمعدل 6% في المتوسط، وهو تباين واضح مع العائد المعتاد البالغ 21% خلال عامين.

هذه ليست توقعات حاسمة بانهيار السوق اليوم أو غدًا. بل هي تحذيرات إحصائية من أن التقييمات المرتفعة تخلق شرطًا مسبقًا لانخفاضات أشد. تظهر البيانات أنه من أوائل 2024 وحتى الأسابيع الأخيرة، استمر هذا البيئة ذات التقييم المرتفع، مطابقة للمستويات التي شوهدت آخر مرة خلال فقاعة عصر الجائحة.

ماذا يتوقع المحللون؟ توقعات مختلطة

على الرغم من هذه الإشارات التحذيرية، ظل وول ستريت متفائلًا بشكل ملحوظ بشأن المسار القصير المدى. أصدرت تسعة عشر بنكًا استثماريًا وشركة أبحاث أهدافًا لنهاية عام 2026 لمؤشر S&P 500، تتراوح بين 7,100 وأعلى مستوى عند 8,100. وتشير التوقعات الوسيطة بين هذه المؤسسات إلى 7,600، مما يعني احتمالية ارتفاع حوالي 10% من المستويات التي تم جمع هذه التوقعات عندها.

يعتمد هذا التفاؤل على توقعات بتسارع أساسيات الشركات. تتوقع مؤسسات الأبحاث مثل LSEG أن تقارير شركات S&P 500 ستشهد زيادة في الإيرادات بنسبة 7.1% ونمو الأرباح بنسبة 15.2% — وهو تحسن عن وتيرة العام السابق. إذا ثبتت هذه التوقعات، فقد يتضح أن القلق بشأن التقييم مبالغ فيه.

ومع ذلك، فإن توقعات وول ستريت تحمل مخاطرها الخاصة. على مدى الأربع سنوات الماضية، أخطأ متوسط تقدير المحللين بمعدل 16 نقطة مئوية. وقد يؤدي هذا الخطأ إلى تحويل مكاسب متوقعة بنسبة 10% إلى خسارة مزدوجة الرقم، مما قد يثير مخاوف انهيار السوق التي بدأ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في التعبير عنها.

التوتر بين التفاؤل والحذر

يقدم سوق اليوم تناقضًا غير معتاد. تحذر الاتصالات الرسمية للاحتياطي الفيدرالي من الضعف، بينما يتوقع المحللون المحترفون استمرار المكاسب. يعكس هذا الانفصال حالة من عدم اليقين الحقيقي حول ما إذا كانت أرباح الشركات ستتسارع بما يكفي لتبرير المستويات السعرية الحالية، أو ما إذا كانت مخاطر انهيار السوق التي يحددها مسؤولو الاحتياطي ستتحقق.

وتعقد الخلفية الاقتصادية هذا التوتر. بينما يتوقع المحللون توسع الأرباح، فإن أي خيبة أمل في النتائج الفعلية — سواء من تباطؤ نمو الإيرادات، أو ضغوط الهوامش، أو عواصف اقتصادية غير متوقعة — قد يحول بسرعة المزاج من التفاؤل إلى الخوف. عند تقييمات مفرطة كهذه، لا يوجد هامش كبير للخطأ.

ماذا يعني هذا للمشاركين في السوق مستقبلاً

تشير الأدلة إلى سيناريو منقسم. في الحالة المتفائلة، يبرر النمو القوي للأرباح الأسعار الحالية، ويحقق مؤشر S&P 500 زيادة تتراوح بين 7-10% خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. في السيناريو الحذر، تخيب الأرباح الآمال، وتضيق التقييمات، ويواجه المستثمرون عوائد سلبية خلال العامين التاليين — مع احتمال أن يتحول انهيار السوق اليوم أو في الأرباع القادمة إلى واقع حقيقي بدلاً من أن يكون نظريًا.