كيف يضعف عدم اليقين السياسي والمخاوف المالية الدولار مقابل الين

واجه الدولار مقاومة كبيرة هذا الأسبوع، حيث انخفض مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له منذ ما يقرب من أربع سنوات مع استمرار المستثمرين الأجانب في سحب رأس المال من الأصول الأمريكية. يعكس هذا التراجع تزايد المخاوف بشأن الاستدامة المالية، والتوترات الجيوسياسية، والفجوة المتزايدة بين مسارات السياسة النقدية الأمريكية واليابانية. والأهم من ذلك، أن سعر صرف USD/JPY أصبح محور اهتمام السوق، حيث ارتفع الين إلى أعلى مستوى له خلال 2.75 شهر مقابل الدولار مع تصاعد التكهنات حول التنسيق المحتمل بين الولايات المتحدة واليابان في سوق العملات.

التوترات السياسية وتهديدات الرسوم الجمركية تزيد من ضغط الدولار

تسارع ضعف الدولار بعد تهديد الرئيس ترامب في عطلة نهاية الأسبوع بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على الواردات الكندية إذا واصلت كندا التفاوض على اتفاقيات تجارية مع الصين، مما زاد من تصعيد التوترات التجارية التي بدأت الأسبوع الماضي. في الوقت نفسه، لا تزال حالة عدم اليقين المستمرة حول مناقشات غرينلاند—على الرغم من التأكيدات على أن التدخل العسكري غير وارد—تؤثر على الأسواق. هذه الرياح السياسية المعاكسة تزيد من مشكلة قائمة: حيث يتم تقويض الدولار من قبل التكهنات بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يتبع سياسة أكثر تيسيرًا مع سعي الإدارة لتعيين رئيس مجلس احتياطي فيدرالي يميل إلى التيسير، وهو تطور قد ي diverge بشكل حاد عن مسار تشديد بنك اليابان.

بعيدًا عن مخاوف الرسوم الجمركية، فإن التحديات الهيكلية في المالية العامة تثقل على العملة. أفاد مجلس المؤتمر أن ثقة المستهلكين في الولايات المتحدة انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ 11.5 سنة في يناير، حيث هبطت بشكل غير متوقع إلى 84.5 مقابل توقعات عند 91.0. في الوقت نفسه، يلوح خطر إغلاق جزئي للحكومة الأمريكية مع تهديد الديمقراطيين في مجلس الشيوخ بمنع صفقة التمويل بسبب نفقات وزارة الأمن الداخلي، مع انتهاء التمويل المؤقت هذا الجمعة. تشير هذه التطورات إلى أن المستثمرين الأجانب يرون أن المسار المالي غير مستدام، مما يدفعهم إلى تقليل حيازاتهم من الدولار الأمريكي.

انخفاض حاد في USD/JPY مع ارتفاع الين على إشارات التدخل

انخفض سعر صرف USD/JPY بأكثر من 1% هذا الأسبوع، مع ارتفاع الين إلى أقوى مستوى له خلال ما يقرب من ثلاثة أشهر. يعزو المشاركون في السوق جزءًا كبيرًا من هذا التحرك إلى إشارات موثوقة بأن السلطات الأمريكية واليابانية قد تتعاون قريبًا في تدخل سوق الصرف الأجنبي. وفقًا للتقارير، تواصلت السلطات الأمريكية مع البنوك اليابانية الكبرى يوم الجمعة لطلب عروض أسعار للدولار مقابل الين—وهو مؤشر كلاسيكي على نية التدخل الرسمي في السوق. عزز وزير المالية الياباني كتاياما هذا الإشارة بقوله إن “السلطات ستتخذ إجراءات” وفقًا لاتفاقية سوق الصرف الأجنبي الحالية بين الولايات المتحدة واليابان.

يعكس قوة الين هذا تباينًا أوسع في توقعات السياسة النقدية. الآن، يتوقع السوق تخفيضات بمقدار حوالي 50 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، بينما من المتوقع أن يواصل بنك اليابان رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إضافية خلال نفس الفترة. من ناحية أخرى، من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير. يخلق هذا التفاوت المتزايد بين معدلات الفائدة الأمريكية واليابانية حافزًا طبيعيًا لارتفاع الين، حيث يتم تشجيع تدفقات رأس المال على الابتعاد عن الأصول الأمريكية المهددة بالانخفاض نحو أدوات يابانية ذات عائد أعلى.

اليورو والمعادن الثمينة تستفيد من ضعف الدولار

ارتفع اليورو إلى أعلى مستوى له خلال 4.5 سنوات مقابل الدولار، محققًا زيادة بنسبة 0.87% للأسبوع. كان هذا الارتفاع مدفوعًا بشكل رئيسي بضعف الدولار وليس بقوة اليورو بحد ذاته، على الرغم من أن البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو قدمت دعمًا متواضعًا. سجلت تسجيلات السيارات الجديدة في منطقة اليورو في ديسمبر ارتفاعًا بنسبة 5.8% على أساس سنوي، وهو الشهر السادس على التوالي من النمو. تشير توقعات السوق إلى احتمالية ضئيلة جدًا لرفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في قراره في 5 فبراير.

استفادت أسواق المعادن الثمينة من فوائد الملاذ الآمن الناتجة عن زيادة عدم اليقين. تعافت أسعار الذهب من تماسك يوم الثلاثاء لتستقر تقريبًا دون تغيير للأسبوع، بينما لا تزال السردية العامة تتسم بالتفاؤل. الطلب القوي من البنوك المركزية هو دعم رئيسي—حيث زادت بنك الشعب الصيني احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أونصة لتصل إلى 74.15 مليون أونصة تروي في ديسمبر، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. على مستوى العالم، اشترت البنوك المركزية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، وهو ارتفاع بنسبة 28% مقارنة بالربع الثاني.

لا يزال الطلب على المعادن الثمينة قويًا، حيث ارتفعت المراكز الطويلة في صناديق الاستثمار المتداولة للذهب إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات في وقت سابق من هذا الأسبوع. كما وصلت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للفضة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات في أواخر ديسمبر. تؤكد هذه المقاييس قلق المستثمرين بشأن تدهور العملة، وتدهور المالية العامة، والتفكك الجيوسياسي—وهي عوامل تدعم تاريخيًا الطلب على المعادن الثمينة كمخزن للقيمة.

البيانات الاقتصادية تصور صورة تباطؤ الزخم

تشير المؤشرات الاقتصادية الأمريكية الأخيرة إلى تراجع الزخم. أظهر تقرير التوظيف الخاص بـ ADP أن التوظيف الخاص في الولايات المتحدة زاد بمعدل 7,750 وظيفة فقط في الأسبوع، على مدى الأسابيع الأربعة المنتهية في 3 يناير—وهو أبطأ معدل أسبوعي منذ ستة أسابيع. على الرغم من أن مؤشر أسعار المنازل في 20 مدينة في مؤشر S&P ارتفع بنسبة 1.39% على أساس سنوي في نوفمبر، متجاوزًا التوقعات عند 1.2%، إلا أن هذا النمو لا يضاهي التحديات الاقتصادية المتزايدة في أماكن أخرى.

ارتفع مسح التصنيع لشهر يناير الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند بمقدار نقطة واحدة فقط ليصل إلى -6، وهو أدنى من التوقعات عند -5. تشير هذه البيانات إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يوفر زخمًا كافيًا لدعم الدولار، حتى مع اتساع الفجوة في السياسات بين اليابان ومنطقة اليورو.

ما الذي يدفع التحول الأوسع في سوق العملات

القصة الأساسية واضحة: مزيج من عدم اليقين المالي، والاستقطاب السياسي، وتوقعات التباين في السياسة النقدية يضعف الثقة في الأصول المقومة بالدولار. يرد المستثمرون الأجانب بتحويل رأس المال نحو العملات والأصول التي يُنظر إليها على أنها أكثر أمانًا أو تقدم عوائد أفضل. يستفيد الين بشكل مضاعف—أولًا من ضعف الدولار، وثانيًا من توقعات ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية مقارنة بالولايات المتحدة.

وفي الوقت نفسه، تعمل المعادن الثمينة كتحوط ضد عدم استقرار العملة هذا. مع تراكم البنوك المركزية حول العالم للذهب، وتهرب المشاركون في السوق من أصول الدولار، يظل قطاع المعادن الثمينة مدعومًا جيدًا. تقارب الطلب على الملاذ الآمن، وتراكم البنوك المركزية، والمخاوف الهيكلية بشأن المالية العامة، يشير إلى أن ضعف الدولار قد يستمر أكثر ما لم يعالج صانعو السياسات الأمريكيون المسار المالي الأساسي وعدم اليقين السياسي الذي أدى إلى البيع هذا الأسبوع.

ومع اقتراب الأسواق من اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 5 فبراير وقرار بنك اليابان في 19 مارس، سيظل تركيز المستثمرين على ما إذا كان التباين في السياسة النقدية سيستمر في التوسع، مما يضغط أكثر على سعر صرف الدولار مقابل الين ويدعم ملاذات آمنة بديلة مثل الذهب واليورو.