نتفليكس مقابل ألفابت: أي سهم نمو يقدم أداءً أفضل على المدى الطويل؟

عند تقييم الأسهم ذات النمو لم افق استثمار يمتد لعشر سنوات، السؤال الحاسم ليس فقط عن الزخم القصير الأمد—بل عن المتانة، ومرونة الأعمال، والنمو المستدام. شركتان تجسدان هذه الصفات هما نتفليكس وألفابت، كلاهما يسيطر على مواقع قيادية في أسواقهما ويظهران مسارًا مثيرًا للإعجاب في نتائجهما المالية الأخيرة.

لكن ما الذي يميز هاتين السهمين في ما يتعلق بإمكانات الاستثمار؟ كل منهما يتبع خطة مختلفة للتوسع، وفهم نقاط قوتهما وضعفهما الفريدة ضروري لاتخاذ قرار مستنير.

قوة البث المباشر لنتفليكس وظهور أعمال الإعلانات

لقد وضعت نتفليكس لنفسها مكانة فريدة كقصة نمو مركزة. مع أكثر من 325 مليون مشترك عبر أكثر من 190 دولة، تولد خدمة البث الخاصة بالشركة الغالبية العظمى من إيراداتها. ومع ذلك، ما يجعل نتفليكس جذابة بشكل خاص هو التسارع الذي يحدث الآن.

في الربع الأخير، ارتفعت إيرادات نتفليكس بنسبة 17.6% على أساس سنوي، متجاوزة أداء الربع الثالث البالغ 17.2% ومتقدمة على معدل النمو السنوي الكامل لعام 2024 البالغ 16%. هذا التسارع يشير إلى أن الشركة لم تصل بعد إلى مرحلة النضوج التي يعتقدها بعض المتشككين.

لكن هنا حيث يصبح الأمر حقًا مثيرًا للاهتمام: هوامش ربح نتفليكس تتوسع تزامنًا مع نمو الإيرادات. حققت الشركة هامش تشغيل بنسبة 26.7% في 2024، وتوسع هذا إلى 29.5% في 2025. وتتوقع الإدارة أن يصل إلى 31.5% بحلول 2026—مما يعني أن نتفليكس تنمو بسرعة أكبر وفي الوقت نفسه تصبح أكثر كفاءة في تحويل الإيرادات إلى أرباح.

المحرك الثاني للنمو الذي يكتسب زخمًا هو أعمال الإعلانات لدى نتفليكس. بعد أن تضاعف حجمها خلال 2025 لتتجاوز 1.5 مليار دولار من الإيرادات (تمثل 3.3% من إجمالي الإيرادات)، تتوقع الإدارة أن يتضاعف هذا القطاع مرة أخرى تقريبًا في 2026. على الرغم من أنه لا يزال صغيرًا نسبيًا في مزيج الإيرادات الكلي، إلا أن هذا القطاع سريع النمو يمثل محفزًا مهمًا للمستقبل لعملاق البث.

محرك النمو المتعدد الأوجه لألفابت

تعمل ألفابت من موقع استراتيجي مختلف تمامًا. يعكس نمو إيراداتها بنسبة 16% على أساس سنوي في الربع الأخير توسعًا واسع النطاق عبر وحدات أعمال متعددة—وصف يميزها عن النهج الأكثر تركيزًا لنتفليكس.

قطاع خدمات جوجل، الذي يشمل إعلانات البحث، إعلانات يوتيوب، إيرادات شبكة جوجل، والخدمات الاشتراكية، نما بنسبة 14% في الربع الأخير. هذا النمو المستمر ذو الرقمين من أكبر وأقدم أعمال الشركة يُظهر قوة الإعلان الرقمي المستدامة.

لكن الأداء المميز الحقيقي هو قسم جوجل كلاود، وهو قسم الحوسبة السحابية التابع لألفابت. هذا القطاع قفز بنسبة 34% على أساس سنوي في الربع الأخير، وأصبح الآن يمثل 15% من إجمالي إيرادات الشركة. والأكثر إثارة للإعجاب، أن دخل التشغيل في قسم السحابة أكثر من الضعف، حيث قفز بنسبة 85% على أساس سنوي ليصل إلى 3.6 مليار دولار. هذا يكشف عن عمل داخل عمل يحقق نموًا انفجاريًا وربحية تتوسع بسرعة.

التنويع عبر البحث، يوتيوب، الاشتراكات، والحوسبة السحابية يخلق مسارات نمو متعددة—كل منها قادر على تقديم عوائد ذات رقمين. هذا النهج المحافظ يختلف تمامًا عن نموذج أعمال نتفليكس المبسط.

مقارنة ملفات الأسهم ذات النمو

من منظور التقييم، تبدو هاتان السهمان متشابهتين بشكل ملحوظ، حيث تتداول نتفليكس وألفابت بمضاعفات سعر إلى أرباح تبلغ 34 و33 على التوالي. لذلك، لا ينبغي أن يكون القرار مبنيًا على مضاعفات التقييم فقط.

ما يجب أن يعتمد عليه هو جودة النمو وتكوين الأعمال. تستفيد ألفابت من قطاعات متعددة تتوسع تقريبًا بشكل عالمي وبنسبة نمو ذات رقمين، بينما تعتمد نتفليكس بشكل أكبر على قاعدة اشتراكاتها في البث مع الإعلانات كمكمل ناشئ. بالإضافة إلى ذلك، فإن أعمال السحابة لدى ألفابت توسع هوامش ربحها حتى مع تسريع نمو الإيرادات—وهو علامة على التميز التشغيلي وكفاءة التوسع.

نتفليكس تقدم قصة مقنعة خاصة بها: توسع هوامش التشغيل في الأعمال الأساسية وفرصة إعلانية محتملة للتحول في المستقبل. ومع ذلك، يجب أن يُوازن هذا مع عائق كبير.

الفيل في الغرفة: الاستحواذ

أعلنت نتفليكس عن استحواذ كبير على أصول المحتوى المميزة لشركة وارنر براذرز ديسكفري، بما في ذلك HBO Max واستوديوهات أفلام وارنر براذرز، بقيمة 82.7 مليار دولار. هذا يمثل حوالي 23% من القيمة السوقية الحالية لنتفليكس ويظل خاضعًا للموافقة التنظيمية.

بينما يمكن أن تفتح مثل هذه الصفقات التحولية آفاقًا وتخلق قيمة، فهي في الوقت نفسه تحمل مخاطر تنفيذية. دمج عملية استوديو إعلامي معقدة، إدارة التدقيق التنظيمي، والحفاظ على تجربة العملاء خلال فترة الانتقال كلها تحمل احتمالات هبوطية كبيرة. هذا يمثل عامل مخاطرة مهم لا تواجهه ألفابت—نمو ألفابت عضوي ولا يعتمد على إتمام استحواذ ضخم بنجاح.

الحكم النهائي على هاتين الأسهمين

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن مسار أبسط للنمو على المدى الطويل، تقدم ألفابت حالة استثمارية أوضح. محفظة النمو المتنوعة للشركة، وقطاعات الأعمال المتعددة التي تتوسع، وقوة الحوسبة السحابية تخلق ملف مخاطر أقل من نتفليكس رغم التشابه في مضاعفات التقييم.

لا تزال قصة نتفليكس جذابة—توسيع هوامش التشغيل وتسريع أعمال الإعلانات أمران جديران بالملاحظة. لكن الاستحواذ المعلق يضيف متغيرًا لا تمتلكه ألفابت، وعند تقييم الأسهم ذات النمو على مدى عقد من الزمن، غالبًا ما تتفوق البساطة والتنوع على التركيز والتعقيد.

أفضل خيار من الأسهم ذات النمو يعتمد على مدى تحملك للمخاطر، ولكن لأولئك الباحثين عن النمو والاستقرار معًا، تقدم قصة التوسع المتعددة الأوجه لألفابت فرصة طويلة الأمد أكثر إقناعًا.