خطة حوافز GameStop التي تبلغ قيمتها $35 مليار دولار التي يقودها Ryan Cohen: هل يستطيع تحقيق التحول؟

أعلنت شركة GameStop عن جائزة أداء طويلة الأمد جريئة للمدير التنفيذي ريان كوهين قد تتجاوز قيمتها 35 مليار دولار إذا حقق أهداف نمو طموحة. ويُعد هذا تصعيدًا كبيرًا في كيفية هيكلة الشركة لمكافآت التنفيذيين، حيث يعكس النهج الذي تتبعه شركة تسلا مع إيلون ماسك. بدلاً من الرواتب والجوائز المضمونة، فإن حزمة تعويضات كوهين تعتمد بالكامل على الأداء، مما يخلق أحد أكثر هياكل حوافز المديرين التنفيذيين طموحًا في تاريخ التجزئة.

هيكل المكافأة الطموحة

بموجب الخطة، يمكن لريان كوهين الحصول على خيارات أسهم لشراء أكثر من 171.5 مليون سهم من أسهم GameStop بسعر 20.66 دولار للسهم—مما يمثل قيمة أولية تتجاوز 3.5 مليار دولار. ومع ذلك، فإن المكافأة الكاملة لا تتحقق إلا إذا حققت الشركة معالم رئيسية مهمة: 10 مليارات دولار في EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) و قيمة سوقية تبلغ 100 مليار دولار.

يشمل الهيكل استحقاق تدريجي، حيث يتم فتح الدفعة الأولى (10% من إجمالي الجائزة) عندما تصل قيمة السوق إلى 20 مليار دولار و EBITDA إلى 2 مليار دولار. هذا النهج التدريجي يربط مباشرة تراكم ثروة ريان كوهين بخلق قيمة للمساهمين.

بحلول أوائل 2025، حققت GameStop حوالي 136 مليون دولار من EBITDA خلال ما يقرب من 10 أشهر، بينما كانت تتداول بقيمة سوقية تقارب 10.3 مليار دولار. هذا يعني أن الشركة يجب أن تزيد EBITDA بنحو 74 ضعفًا، وقيمة السوق بنحو 10 أضعاف، لفتح الحد الأقصى لمكافأة كوهين—وهو هدف يبرز مدى توقع مجلس الإدارة أن يكون قيادته محولًا حقيقيًا.

تنتظر الخطة موافقة المساهمين في اجتماع خاص مقرر في مارس أو أبريل 2026، مما يجعل هذا لحظة حاسمة لمستقبل شركة GameStop.

وضع GameStop: التقدم تحت قيادة كوهين

منذ تولي ريان كوهين منصب المدير التنفيذي في أواخر 2023، نفذت الشركة تغييرات تشغيلية ذات معنى. تقلصت بصمة المتاجر التقليدية بشكل استراتيجي، بينما ارتفعت أعمال التجميعات بشكل كبير—حاليًا تمثل حوالي 28% من إجمالي الإيرادات خلال الأرباع الثلاثة الأولى من 2025، وتدفع نموًا ملحوظًا مقارنة بالعام السابق.

ومع ذلك، تواجه GameStop تحديات في اثنين من أكبر قطاعات إيراداتها. يستمر قطاع الأجهزة، الذي يبيع أجهزة ألعاب الفيديو، في الانخفاض (على الرغم من وتيرته الأبطأ)، والأكثر إشكالية هو قطاع البرمجيات، الذي يركز على مبيعات الألعاب الجديدة والمستعملة، والذي شهد تراجعًا كبيرًا. معًا، تمثل هاتان القطعتان أكثر من 70% من الإيرادات الحالية، مما يخلق ضعفًا.

على الرغم من هذه التحديات الهيكلية، أظهر كوهين تقدمًا ملموسًا. فقد تحسنت التدفقات النقدية التشغيلية، و EBITDA، والأرباح بشكل كبير في 2025 مقارنة بالسنوات السابقة. وهذا يشير إلى أن انضباط كوهين في التكاليف وإعادة التوجيه الاستراتيجية بدأ يظهر نتائج ملموسة.

تقييم واقعية خطة الحوافز

السؤال الذي يواجه مساهمي GameStop هو ما إذا كانت الأهداف المضمنة في حزمة حوافز ريان كوهين قابلة للتحقيق أم طموحة جدًا. من ناحية، أصبح كوهين الآن أكثر تحفيزًا من أي وقت مضى—فلا تتضمن خطة التعويضات فقط حافزًا له، بل يمتلك بالفعل أكثر من 9% من أسهم GameStop القائمة، مما يربط ثروته الشخصية بجميع المساهمين.

ومن ناحية أخرى، التحدي الرياضي هائل. ستحتاج الشركة إلى تحويل مسار إيراداتها وربحيتها بشكل جذري. تتداول الشركة حاليًا عند حوالي 27 ضعف أرباحها السنوية لعام 2025—تقييم يفترض نموًا كبيرًا في المستقبل، لكنه لا يترك الكثير من الهامش لخيبة الأمل نظرًا للضعف المستمر في مبيعات الأجهزة والبرمجيات.

لقد أثبت كوهين قدرته في مشاريع سابقة، وتركيزه على الكفاءة التشغيلية واضح. ومع ذلك، فإن قطاع التجميعات، رغم نموه، لا يزال ناشئًا وغير مثبت على نطاق واسع. توسيع هذا القطاع مع إدارة تراجع عمليات البيع بالتجزئة التقليدية يمثل مهمة معقدة تتطلب توازنًا دقيقًا.

من المحتمل أن تظل GameStop تتسم بتقلبات سعرية ملحوظة، مدفوعة جزئيًا بما يسميه المحللون “سحر الميم” واهتمام المستثمرين الأفراد. لكن وراء هذا الديناميكيات التجارية السطحية تكمن قصة تحول حقيقية يجب على ريان كوهين تنفيذها لتبرير كل من تعويضه وتقييم السوق الحالي.

ويبدو أن مجلس إدارة الشركة يثق برؤية كوهين—وإلا لما قاموا بتصميم حزمة حوافز بهذه الطموح. وما إذا كانت تلك الثقة ستثبت صحتها هو ما سيحدد ما إذا كان المساهمون سيستفيدون في النهاية من هذه الرهان على التحول.