موقف وارن بافيت المتغير تجاه صناديق السندات واستثمارات الخزانة

في سن الـ93، يُعتبر إرث وارن بافيت الاستثماري واحدًا من أكثر الإرثات التي تتعرض للتدقيق والتحليل في التاريخ المالي. لعدة عقود، كان صورته العامة مرادفة لاعتقاد ثابت لا يتزعزع: أن الأسهم هي السيادة. ومع ذلك، تكشف تحركات محفظة بيركشاير هاثاوي الأخيرة عن مستثمر أكثر دقة وواقعية مما كانت تشير إليه خطابه السابق. لقد شهد نهج الملياردير الأسطوري تجاه صناديق السندات والأوراق المالية ذات الدخل الثابت تحولًا دراماتيكيًا، خاصة استجابةً لتغير بيئات أسعار الفائدة وظروف السوق.

بنَى بافيت ثروته الاستثنائية من خلال التركيز المنضبط على ملكية الأسهم في شركات تتمتع بمزايا تنافسية دائمة. تظهر استثماراته في علامات تجارية أيقونية مثل كوكاكولا، وأمريكان إكسبريس، وGEOIC أن تفضيله هو للملكية طويلة الأمد للأسهم. وعلى مدى ما يقرب من ثلاثة عقود، ظل استراتيجيته ثابتة: الأسهم توفر إمكانات تفوق في خلق الثروة على المدى الطويل مقارنة بالأوراق المالية ذات الديون. لم يكن هذا الاعتقاد مجرد فلسفي — بل كان متجذرًا بعمق في مهمة استثمار بيركشاير وفي اتصالاته العامة.

من الشك العام إلى عمليات شراء هادئة للخزانة

أصبح الفارق بين تصريحات بافيت العامة وتصرفات محفظته الفعلية واضحًا بشكل ملحوظ بدءًا من عام 2023. خلال مقابلة مع CNBC مع بيكي كويك في 3 أغسطس 2023، كشف بافيت عن تفاصيل تتناقض مع سنوات من مواقفه المعادية للسندات. حيث أشار إلى أن بيركشاير بدأت في تجميع مكثف لأوراق الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. قال بافيت: “اشترينا 10 مليارات دولار من سندات الخزانة الأمريكية يوم الاثنين الماضي. اشترينا 10 مليارات دولار من سندات الخزانة هذا الاثنين”، مما يدل على تحول منهجي ومستمر في تخصيص رأس المال.

لم يكن هذا حدثًا لمرة واحدة. طوال عام 2023، خاصة في الربع الثالث، استغلّت بيركشاير ظروف ارتفاع أسعار الفائدة من خلال نقل السيولة بشكل منهجي إلى سندات الخزانة وصناديق السندات قصيرة الأجل الأخرى. وفقًا لتحليل Motley Fool، جمعت المجموعة 29 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية خلال الربع الثالث فقط من عام 2023. وبنهاية تلك الفترة، ارتفعت الحصة الإجمالية لبيركشاير من سندات الخزانة إلى أكثر من 126 مليار دولار — وهو مخزون يعكس إعادة تقييم استراتيجية أساسية.

جاذبية صناديق السندات في بيئة عالية الفائدة

مثل هذا التحول نحو صناديق السندات يمثل اعترافًا عمليًا بتغير ديناميات السوق. عندما تتجاوز عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل عوائد السندات طويلة الأجل — وهو ظاهرة حدثت في 2023 — فإن حساب المخاطر والمكافأة يفضل الأدوات ذات الدخل الثابت على المدى القصير. قدمت صناديق السندات وأوراق الخزانة لبيركشاير ملاذًا آمنًا لاحتياطياته النقدية المتزايدة، بينما كانت المجموعة تقيّم فرص الأسهم على المدى الطويل.

هذا النهج يتماشى مع استراتيجية التقاعد 90/10 لبافيت — إطار عمل أيده علنًا على الرغم من تحيزه للأسهم. بموجب هذا النموذج، يتجه 90% من رأس المال إلى صناديق المؤشرات القائمة على الأسهم، بينما يبحث الـ10% المتبقية عن ملاذ في أدوات ذات مخاطر أقل مثل صناديق السندات الحكومية قصيرة الأجل. على الرغم من أن هذا لم يكن النهج الشخصي لبافيت لبيركشاير، إلا أنه يشير إلى اعتراف نظري بأن الأوراق ذات الدخل الثابت تؤدي وظائف محفظة شرعية.

السياق التاريخي: من قناعة 2010 إلى براغماتية 2023

يصبح التطور أكثر وضوحًا عند فحص تصريحات بافيت المسجلة عبر فترات زمنية مختلفة. ففي عام 2010، أعلن بافيت بثقة مميزة: “من الواضح تمامًا أن الأسهم أرخص من السندات. لا أستطيع أن أتخيل أن يكون لدى أحد سندات في محفظته عندما يمكنه امتلاك الأسهم، مجموعة متنوعة من الأسهم.” لم يكن هذا تحليلًا متزنًا — بل كان موقفًا مطلقًا ضد تخصيص الديون الثابتة.

لكن مقتنيات بيركشاير تقول قصة مختلفة. بدلاً من الحفاظ على نقاء أيديولوجي حول الاستثمار في الأسهم فقط، أظهر بافيت مرونة في التكيف عندما استدعت الظروف ذلك. إن الـ126 مليار دولار التي تم تجميعها عبر صناديق السندات وأدوات الخزانة لا تمثل انقلابًا فلسفيًا، بل اعترافًا عمليًا بأن ظروف الاستثمار قد تغيرت.

ما يكشفه استراتيجية صناديق السندات لبيركشاير

يُشير الحجم الهائل لتراكم سندات الخزانة لبيركشاير — 10 مليارات دولار أسبوعيًا في ذروته — إلى أن الأمر لم يكن مجرد مغامرة انتهازية، بل إعادة تموضع منهجية. يُظهر راحة بافيت في بناء مراكز ضخمة في سندات الخزانة رغم خطابه التاريخي المعادي للسندات، عدة حقائق عن فلسفته الاستثمارية:

أولًا، ولاؤه الأساسي لا يزال للحفاظ على رأس المال والعائدات، وليس للمبادئ الأيديولوجية. عندما قدمت صناديق السندات عوائد محسوبة على المخاطر أعلى، زادت الحيازات وفقًا لذلك. ثانيًا، حجم وتعقيد بيركشاير يعني أن الالتزام الصارم بمحفظة استثمارية تقتصر على فئة أصول واحدة يصبح غير عملي. عمليات المجموعة تتطلب سيولة كبيرة وآليات أمان توفرها صناديق السندات وأوراق الخزانة قصيرة الأجل بكفاءة.

ثالثًا، تشير أفعال بافيت إلى أن الأوْهَام حول الأصول الصحيحة والممارسة الفعلية غالبًا ما تتباعد في إدارة المحافظ المتقدمة. قد يكون رفضه العلني للسندات في العقود الماضية يعكس تقييمًا غير دقيق للأسهم في تلك اللحظات، وليس معارضة دائمة للفوائد الثابتة.

التوازن بين الأسهم وصناديق السندات: استراتيجية النضج

تمثل محفظة بيركشاير اليوم نهجًا أكثر توازنًا من التطرف في الاستثمار في الأسهم في العقود السابقة. على الرغم من أن بافيت لا يزال بشكل أساسي مستثمرًا في الأسهم — حيث تظل أكبر ممتلكاته مركزة في الأسهم — فإن التخصيص الكبير نحو صناديق السندات يعكس نضجًا في التفكير حول بناء المحافظ.

هذا التطور يعكس واقع السوق الأوسع: المستثمرون المتقدمون يديرون عبر فئات أصول متعددة، ويعدلون مراكزهم استنادًا إلى ظروف التقييم بدلاً من الالتزام بأطر ثابتة. تلعب صناديق السندات أدوارًا محددة: إدارة السيولة، تقليل التقلبات، والحفاظ على رأس المال خلال مراحل إعادة تموضع الأسهم.

يظل التحول في مراكز بافيت في صناديق السندات تذكيرًا بأنه حتى أكثر المستثمرين اقتناعًا يجب أن يظلوا مرنين استجابةً للظروف المتغيرة. إن استعداده لتخصيص أكثر من 126 مليار دولار لأدوات الخزانة — رغم عقوده الطويلة من الدعوة إلى الأسهم — يُظهر أن المرونة العملية تتفوق في النهاية على الثوابت الأيديولوجية في إدارة الثروات على أعلى المستويات.