ارتفاع سهم OPEN بنسبة 264% في 2025: هل يمكن أن يستمر الزخم حتى 2026؟

شركة Opendoor Technologies (بورصة ناسداك: OPEN) حققت عائدًا مذهلاً بنسبة 264% في عام 2025، مما جعلها واحدة من أكثر الأسهم التي تم الحديث عنها خلال العام. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع المفاجئ يخفي مخاوف أعمق بشأن نموذج أعمال الشركة وظروف السوق التي يجب على المستثمرين النظر فيها بعناية قبل شراء العرض المفتوح للأسهم.

قصة ارتفاع OPEN مثيرة للاهتمام. وصلت الأسهم إلى أدنى مستوى لها عند 0.51 دولار في وقت سابق من عام 2025، ثم ارتفعت بأكثر من 2000%، لتصل إلى 10.87 دولارات بحلول أواخر الصيف، حيث اكتشف المستثمرون الأفراد الأسهم عبر Reddit وX ومنصات التواصل الاجتماعي الأخرى. هذا الجنون الشرائي المدفوع بوسائل التواصل الاجتماعي يشبه بشكل غير مريح الفقاعات السابقة مثل GameStop وAMC — حيث سرعان ما تلاشى الضجيج ليحل محله انخفاض حاد.

نموذج الشراء المباشر يواجه تحديات هيكلية

تعمل شركة Opendoor بنموذج أعمال بسيط نسبياً: تشتري المنازل مباشرة من البائعين بعروض نقدية، متجاوزة عملية الوساطة العقارية التقليدية. تربح الشركة من خلال إعادة بيع هذه المنازل بأسعار أعلى. على الورق، يعمل هذا النموذج بشكل جيد عندما يكون سوق الإسكان في ازدهار. وفي فترات الانكماش، يصبح الأمر محفوفًا بالمخاطر.

هذا النموذج لديه سجل مقلق. عندما بلغ سوق الإسكان ذروته حوالي عام 2021، تخلت كل من Zillow وRedfin — اللاعبين الكبار في مجال الشراء المباشر — تمامًا عن عمليات إعادة بيع المنازل. خدمة الشراء المباشر من Zillow كانت تنزف المال بشكل حاد لدرجة أنها هددت الاستقرار المالي العام للشركة. لم يكونوا لاعبين صغارًا؛ بل كان لديهم الحجم والموارد التي تفتقر إليها Opendoor.

السوق العقاري الحالي يواجه تحديات مماثلة. بلغت مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة 4.35 مليون وحدة سنويًا في ديسمبر، وهو أدنى مستوى خلال خمس سنوات. والأكثر إثارة للقلق، أن بيانات Redfin أظهرت وجود 529,770 بائعًا أكثر من المشترين حتى أواخر 2025 — أي سوق للمشترين بشكل مفرط. في ظل هذه الظروف، تكافح Opendoor لتنفيذ عمليات إعادة بيع مربحة، بغض النظر عن الرؤية الاستراتيجية للإدارة.

خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ست مرات منذ أواخر 2024، مما جلب بعض الراحة لتكاليف الرهن العقاري، ووجه الرئيس ترامب مؤسسات الحكومة Fannie Mae وFreddie Mac لدعم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. قد تساعد هذه الرياح المعاكسة، لكنها ليست ضمانة لحل سحري. بعد كل شيء، كانت أسعار الفائدة بالفعل قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية عندما خرجت Zillow وRedfin من هذا القطاع تمامًا.

الواقع المالي: خسائر متزايدة

الرئيس التنفيذي الجديد كاز نجاتيان، الذي جاء من مناصب قيادية في Shopify وPayPal وLinkedIn، لديه خطط طموحة لتحسين الوضع. تركز استراتيجيته على استخدام الذكاء الاصطناعي لتسريع مبيعات المنازل وزيادة معدل دوران المخزون، نظريًا لتقليل التعرض لتقلبات السوق. النظرية جذابة: حجم أكبر قد يمنح Opendoor قوة تسعير أكبر ومسارًا نحو الربحية.

ومع ذلك، فإن الصورة المالية الحالية تثير أسئلة جدية. في الربع الأول إلى الثالث من 2025، باعت Opendoor 9,813 منازل، محققة إيرادات بقيمة 3.6 مليار دولار. ومع ذلك، استحوذت على 6,535 منزلًا خلال نفس الفترة — وهو تراجع متعمد نظرًا لظروف السوق الصعبة. هذا الديناميكية تشير إلى أن إيرادات 2026 ستنخفض على الأرجح على المدى القريب.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو صافي الخسائر. سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 204 مليون دولار (وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) خلال الربع الأول إلى الثالث من 2025. وحتى بعد تعديل البنود غير النقدية مثل التعويضات القائمة على الأسهم، لا تزال الخسارة غير المحاسبية تصل إلى 133 مليون دولار. وعلى الرغم من أن لدى Opendoor 962 مليون دولار من النقد في 30 سبتمبر، مما يمكنها من تحمل الخسائر مؤقتًا، إلا أن هذا المدى ليس غير محدود — خاصة إذا ساءت ظروف السوق.

توقعات 2026: الحذر مطلوب

تشير أداة FedWatch لمجموعة CME إلى احتمال حدوث خفضين آخرين في أسعار الفائدة في 2026، مما من المفترض أن يجلب المزيد من المشترين إلى سوق العقارات. ومع ذلك، فإن هذا السيناريو المتفائل بعيد عن اليقين.

ما هو واضح هو أن أسعار أسهم OPEN انخفضت بالفعل بنسبة 46% من ذروتها في 2025 — تصحيح كبير قد لا يكون نهاية القصة. الارتفاع الدرامي للسهم كان مدفوعًا بشكل رئيسي بالمستثمرين الأفراد على منصات التواصل الاجتماعي، وليس بتحسينات جوهرية في الأعمال. وعندما تتلاشى فقاعات وسائل التواصل الاجتماعي، فإنها تميل إلى الانفجار تمامًا، كما شهدنا مع GameStop وAMC بعد ذلك.

على المستثمرين الذين يفكرون في عرض الأسهم المفتوحة أن يتذكروا أن إدارة Zillow كانت ذات خبرة عالية وذات رأس مال جيد عندما قررت أن عمل الشراء المباشر غير مستدام. ستحتاج قيادة Opendoor الجديدة إلى إثبات قدرتها على النجاح حيث فشل منافسون أكبر بكثير — وهو تحدٍ كبير في ظل الظروف السوقية الحالية.

الخلاصة

بينما حققت Opendoor ارتفاعًا بنسبة 264% في 2025، إلا أن التحديات الأساسية لا تزال قائمة. عدم توازن هيكلي في سوق الإسكان، نموذج أعمال ذو سجل ضعيف، خسائر متزايدة، وأسئلة حول ما إذا كانت أسعار الفائدة المنخفضة ستتحقق كلها تشير إلى ضرورة الحذر لمستثمري OPEN.

السيناريو الأكثر ترجيحًا في 2026 هو استمرار التراجع الذي بدأ بالفعل في أواخر 2025، مع تلاشي الضجيج وعودة واقع السوق إلى السيطرة. ينبغي للمستثمرين أن يتقدموا بحذر وأن يتأكدوا من أن هذا السهم يتناسب مع تحملهم للمخاطر قبل زيادة مراكزهم.