البنك الفيدرالي يتحدث بصوت عالٍ: حقبة رفع الفائدة انتهت رسميًا

قدم باول رسالة واضحة هذا الأسبوع — وسماعها الأسواق المالية بصوت عالٍ وواضح. لقد أغلق الاحتياطي الفيدرالي رسميًا باب رفع أسعار الفائدة. بصوت تصويت حاسم 10-2، أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن زيادات أسعار الفائدة لم تعد مطروحة على الطاولة. هذا يمثل تحولًا جوهريًا في اتجاه السياسة النقدية، من سؤال “هل سنرفع مرة أخرى؟” إلى “متى ستبدأ التخفيضات؟”

إشارة باول الواضحة: لا مزيد من رفع الأسعار

كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي واضحًا تمامًا: الزيادات المستقبلية في السعر ليست في السيناريو الأساسي لأي شخص. هذا هو لغة الاحتياطي الفيدرالي لشيء واحد — دورة التشديد انتهت. سيظل سعر الفائدة الفيدرالي المرجعي عند 3.5-3.75%، وقد استبعد البنك المركزي بشكل صريح أي زيادات أخرى. ما يجعل هذه الرسالة ذات أهمية خاصة هو غياب لغة التحوط. لم يستخدم باول عبارات شرطية أو يترك ثغرات لزيادات مستقبلية. بدلاً من ذلك، قدم موقفًا سياسيًا مباشرًا لا يترك مجالًا للتفسير.

تؤكد وحدة التصويت على هذا الإيمان. مع عدم وجود معارضين يدعون إلى استمرار الزيادات، اتفق جميع أعضاء اللجنة على هذا الاتجاه. هذا المستوى من الإجماع نادر ويشير إلى عزيمة مؤسسية قوية للتحول نحو التيسير.

فحص واقع التضخم: الرسوم الجمركية تدفع ضغوط الأسعار، وليس الطلب

واجه باول سؤال التضخم المستمر مباشرة. نعم، لا يزال التضخم مرتفعًا — لكن التركيب مهم جدًا. معظم ضغط الأسعار الحالي يأتي من الرسوم الجمركية، وليس من الطلب الأساسي. إذا أزلنا تأثيرات الرسوم الجمركية، فإن مؤشر PCE الأساسي (المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي لقياس التضخم) يقف فوق هدف 2% بقليل.

هذا التمييز حاسم للأسواق والمستثمرين. من المتوقع أن يبلغ ذروة التضخم المدفوع بالرسوم الجمركية حوالي منتصف 2026، ثم يتراجع تدريجيًا. بمجرد أن يتلاشى هذا الضغط، سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال كبير لتسهيل الظروف النقدية. على العكس من ذلك، فإن التضخم المستمر المدفوع بالطلب يتطلب قيودًا مطولة. إن تأكيد باول على الطابع المؤقت لصدمات الرسوم الجمركية يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يرى طريق خروج واضحًا من التشديد.

دورة التسهيل في الانتظار: ما القادم للأسواق

لا تزال الاقتصاد يقدم مفاجآت — ومعظمها إيجابية. يظل معدل البطالة مستقرًا، ويستمر النمو على الرغم من السياسات التقييدية التي تم تطبيقها بالفعل. هذا الصمود يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يحتاج إلى الحفاظ على معدلات عالية إلى أجل غير مسمى. ستستمر القرارات السياسية على أساس اجتماع تلو الآخر، بدون التزام مسبق بتخفيضات محددة. ومع ذلك، فإن المسار الآن لا لبس فيه: الخطوة التالية، متى ما جاءت، ستكون تخفيضًا في السعر.

كما تحدث باول بصراحة عن العجز الأمريكي، واصفًا إياه بأنه غير مستدام. هذا الاعتراف الصريح له أهمية خاصة لأسواق الأصول، ولهذا ارتفعت أسعار الذهب إلى مستويات قياسية جديدة مباشرة بعد تصريحاته.

تعكس ظروف السوق الحالية هذا التغير في الخلفية. يتداول البيتكوين بالقرب من 65.30 ألف دولار مع حركة -11.58% خلال 24 ساعة، والإيثيريوم حول 1.93 ألف دولار بانخفاض -11.48%، وSOL عند 81.56 دولار بانخفاض -13.68%. تظهر هذه الانخفاضات مرتبطة بالتقلبات الكلية الأوسع بدلاً من المشاعر تجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

الخلاصة: حقبة التشديد انتهت بشكل حاسم. لقد تحدث الاحتياطي الفيدرالي بصوت عالٍ عن نواياه، وضغوط التضخم تتراجع، والرسوم الجمركية تمثل العنصر المتبقي غير المتوقع. الظروف المالية تتماسك. السوق الآن في انتظار بدء دورة التسهيل رسميًا.