توم لي واستراتيجية إيثيريوم الدقيقة: من وول ستريت إلى نموذج جديد لأصول البلوكشين، حيث يستكشف كيف يمكن لتقنيات البلوكشين والعملات الرقمية أن تعيد تشكيل المشهد المالي العالمي. يناقش المقال التحديات والفرص التي تقدمها هذه التكنولوجيا، بالإضافة إلى استراتيجيات الاستثمار والتطوير في هذا المجال المتغير بسرعة. كما يتناول كيف يمكن للمؤسسات والأفراد الاستفادة من هذه التحولات لتحقيق النمو والابتكار في عالم التمويل الرقمي.

عندما يلتقي استراتيجيون أسطوريون في وول ستريت مع الأصول المشفرة، ماذا سينتج عن ذلك من تصادم؟ يجيب توم لي على هذا السؤال من خلال أفعاله. من JPMorgan إلى Fundstrat، والآن وهو يقود شركة BitMine للبنية التحتية للأصول الرقمية، أدخل توم لي فلسفته المعتمدة على البيانات ورؤيته المستقبلية إلى عالم التشفير، وأطلق استراتيجية احتياطيات جديدة لشركة Ethereum.

مسيرة وول ستريت المبنية على البيانات: كيف تنبأ توم لي بعالم التشفير

وُلد توماس جون لي في ويسترلاند، ميشيغان، من عائلة مهاجرة من أصل كوري، حيث كان والده طبيب نفسي، ووالدته تحولت من ربة منزل إلى مالكة سلسلة مطاعم. شكلت خلفيته الأسرية شخصيته المستقلة واصراره على الاعتماد على البيانات. تخرج من كلية وارتون للأعمال بجامعة بنسلفانيا، وبدأ مسيرته في وول ستريت منذ تسعينيات القرن الماضي، حيث بدأ في Kidder Peabody وSalomon Smith Barney، ثم انضم إلى JPMorgan في 1999، حيث عمل كرئيس استراتيجي للأسهم حتى 2014.

خلال مسيرته في JPMorgan، شهد توم لي عدة أحداث بارزة. في 2002، أصدر تقريرًا كتحليل لشركة Nextel، محذرًا من أن معدل فقدان العملاء واحتياطيات الديون المعدومة قد يكونان غير دقيقين، مما أدى إلى هبوط سهم الشركة بنسبة 8% في يوم إصدار التقرير، مما أثار استياء إدارة الشركة بشدة. وأجرت JPMorgan تحقيقًا داخليًا استمر لمدة أسبوعين، وأكدت أن لي لم يخالف القوانين، مما جعله نموذجًا للاستقلالية في وول ستريت، وأسهم في ترسيخ أسلوبه في الاعتماد على البيانات ومقاومة الضغوط.

قبل الأزمة المالية في 2008، اعترف توم لي بأنه قلل من تقديره للمخاطر النظامية في سوق العقارات، وكانت تلك الدروس الأهم في حياته المهنية — إذ أن فقدان الثقة في سوق الائتمان يجعل من الصعب على أي سوق مالي أن يظل معافى. دفعه ذلك إلى التركيز بشكل أكبر على مؤشرات الدورة وتدفقات رأس المال، مما أدى إلى تطوير نظام بحث يعتمد على البيانات التاريخية.

في 2014، أسس مع آخرين مؤسسة الأبحاث المستقلة Fundstrat Global Advisors وتولى منصب رئيس الأبحاث، محققًا نقلة من محلل في بنك استثماري إلى قائد لمؤسسة بحث مستقلة. كان من أوائل استراتيجيي وول ستريت الذين أدخلوا البيتكوين إلى نماذج التقييم السائدة. في 2017، نشر ورقة بعنوان “إطار تقييم البيتكوين كبديل للذهب”، اقترح فيها أن البيتكوين لديه القدرة على استبدال جزء من الذهب كمخزن للقيمة. النموذج يعتمد على ثلاثة معايير رئيسية: معدل النمو السنوي للنقد الأساسي في الولايات المتحدة (حوالي 6.5%)، مضاعف قيمة الأصول البديلة مثل الذهب (حوالي 400%)، والحصة السوقية المحتملة للبيتكوين (معدل مرجعي 5%). وفقًا لهذا النموذج، كانت القيمة النظرية للبيتكوين في 2022 حوالي 20,300 دولار، مع نطاق حساسية بين 12,000 و55,000 دولار.

وفي ذات العام، استخدم توم لي قانون ميتكالف (حيث تكون قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد المستخدمين) في برنامج تلفزيوني على Bloomberg، موضحًا نموذج تقييم قصير المدى باستخدام عناوين البيتكوين كممثل للمستخدمين، مضروبًا في حجم التداول اليومي، وأظهر أن هذا النموذج يفسر 94% من تغيرات سعر البيتكوين منذ 2013.

يعتمد أسلوب توم لي في البحث على البيانات والمقارنات التاريخية، ويتميز بقدرته على التنبؤ بالاتجاهات على المدى المتوسط والطويل. في مارس 2020، عندما أدت جائحة كورونا إلى انهيار الأسواق العالمية، كان من أوائل من تنبأوا بـ"الانتعاش على شكل حرف V"، موصيًا المستثمرين بالتموضع عند القيعان. وفي مايو 2021، عندما هبط البيتكوين من أعلى مستوى له عند 60,000 دولار إلى حوالي 30,000 دولار، أكد في برنامج CNBC “TechCheck” أن توقعه في ديسمبر 2020 بأن يتجاوز البيتكوين 100,000 دولار بنهاية العام لا يزال قائمًا، مضيفًا أن “البيتكوين بطبيعته شديد التقلب، وهذه التقلبات تخلق فرصًا لتحقيق الأرباح”.

في 2019، نصح توم لي في برنامج CNBC بأن يخصص المستثمرون 1-2% من أصولهم للبيتكوين، ورد المذيع بدهشة قائلًا “يبدو هذا جنونيًا بعض الشيء”، وأصبح هذا المقطع من التصريحات الكلاسيكية التي يعبر فيها عن تفاؤله بالبيتكوين. وفي ديسمبر 2023، توقع أن يصل مؤشر S&P 500 إلى 5200 نقطة في 2024، رغم أن المؤشر كان عند حوالي 4600 نقطة، وحقق هذا الهدف قبل منتصف العام. وفي بودكاست Bloomberg “Odd Lots”، شرح أن النمو في أرباح الشركات، وإعادة تقييم التقييمات، والابتكار التكنولوجي قد يدفع مؤشر S&P 500 إلى 15,000 نقطة بحلول 2030، مع إعادة تأكيد أن قيمة البيتكوين المحتملة على المدى الطويل قد تصل إلى مليون دولار في ظل انتشار المحافظ الرقمية.

استراتيجية BitMine الخماسية: لماذا اختار توم لي Ethereum كمخزون استراتيجي للشركة

في يونيو 2025، عُين توم لي رئيسًا لمجلس إدارة شركة BitMine Immersion Technologies (رمز NASDAQ: BMNR)، لدفع الشركة نحو التحول من تعدين البيتكوين التقليدي إلى هيكل احتياطي للشركة يعتمد على Ethereum. شركة BitMine مقرها في لاس فيغاس، نيفادا، وتختص بالبنية التحتية للأصول الرقمية، وكانت تركز سابقًا على تعدين البيتكوين باستخدام تقنيات التبريد الغمر لزيادة كفاءة الطاقة واستقرار الأداء. تحت قيادته، أطلقت الشركة خطة كاملة لاحتياطيات Ethereum.

خلال جولة التمويل، أكملت الشركة جولة PIPE، وأصدرت 55,555,556 سهمًا عاديًا وأوراق مالية ذات صلة بسعر 4.50 دولارات للسهم، وجمعت 250 مليون دولار. ثم قدمت بيانًا تلقائيًا من نوع S-3ASR، وخططت لإصدار أسهم بقيمة تصل إلى 20 مليار دولار عبر خطة ATM (إصدار الأسهم التلقائي)، مع تعيين Cantor Fitzgerald وThinkEquity كوكيلين مبيعات، وسيُستخدم التمويل لإنشاء احتياطي ضريبي لEthereum.

بحلول منتصف يوليو 2025، أعلنت الشركة أن احتياطيات Ethereum لديها بلغت 300,657 وحدة، بقيمة سوقية تتجاوز مليار دولار، منها حوالي 60,000 وحدة مدعومة بـ2 مليار دولار نقدًا. أعلن توم لي أن هدف الشركة هو “شراء وإيداع 5% من إجمالي العرض العالمي لـ Ethereum”. وتابعت مؤسسات استثمارية مثل Founders Fund التي تمتلك 9.1% من الأسهم، وARK Invest التي اشترت 4,773,444 سهمًا بقيمة تقارب 1.82 مليار دولار عبر صفقة خارج البورصة، وأعلنت أنها ستقوم بتحويل جميع الأسهم إلى احتياطيات Ethereum لدعم استراتيجيتها. في نهاية يوليو 2025، أطلقت BMNR تداول خيارات، لتعزيز سيولتها. وأظهرت البيانات الأخيرة أن احتياطيات Ethereum لدى BitMine زادت إلى 566,776 وحدة، بقيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر الشركات المدرجة التي تمتلك Ethereum.

يتمتع نموذج الاحتياطي الاستراتيجي لـ BitMine، مقارنةً بنماذج الصناديق المتداولة أو الحفظ على السلسلة، بخمس مزايا هيكلية:

الميزة الأولى: استغلال إصدار الأسهم لتحقيق أرباح من الفروق السعرية. عندما يكون سعر السهم أعلى من صافي القيمة الدفترية، يمكن إصدار أسهم جديدة لشراء Ethereum، مما يعكس زيادة في قيمة الأصول الصافية. وهذا يخلق دورة رد فعل إيجابية — حيث يؤدي زيادة احتياطيات Ethereum إلى تحسين جودة الأصول، وجذب المزيد من المستثمرين المؤسسات، ورفع سعر السهم، مما يمهد لشراء Ethereum بتكلفة منخفضة في الجولة التالية.

الميزة الثانية: تحسين تكاليف التمويل. من خلال الجمع بين إصدار سندات قابلة للتحويل وبيع خيارات، يمكن للشركة تحوط تقلبات السوق، وتقليل تكاليف التمويل، وحتى تحقيق تمويل بدون تكلفة أو بتكلفة سلبية. هذا يعني أن BitMine يمكنها تجميع مراكز Ethereum بتكلفة منخفضة جدًا، وهو أمر لا يمكن تحقيقه عبر نماذج الصناديق المتداولة التقليدية.

الميزة الثالثة: القدرة على الاستحواذ والاندماج. مع وجود احتياطيات Ethereum كافية وقدرة على التمويل من أسواق رأس المال، يمكن للشركة الاستحواذ على شركات مالية أخرى على السلسلة، واستخدام الرافعة المالية لتعظيم قيمة الأصول الصافية. وهذه القدرة على تكامل النظام البيئي لا تتوفر للمؤسسات المستقلة.

الميزة الرابعة: مصادر الدخل النشطة. يمكن لـ BitMine أن تقوم بإيداع Ethereum، وتحقيق عوائد من DeFi، وتشغيل البنية التحتية على السلسلة، مما يخلق تدفقات نقدية مستدامة تدعم التمويل والاندماج المستقبلي، بدلاً من مجرد الاحتفاظ السلبي.

الميزة الخامسة: الموقع الاستراتيجي. بمجرد أن يحتل احتياطي Ethereum لدى BitMine مركزًا مركزيًا في النظام البيئي على السلسلة، أو يصبح نقطة رئيسية للدفع والتسوية بالعملات المستقرة، قد تحصل الشركة على قيمة مضافة تشبه “خيارات بيع استراتيجية” — أي أن تصبح أصلًا مفضلًا للاستحواذ من قبل المؤسسات المالية.

لحظة ChatGPT للعملات المستقرة: كيف أصبحت Ethereum الخيار الأول للمؤسسات

في مقابلة حديثة مع Amit Kukreja وCoinDesk، أكد توم لي ثقته الكبيرة في نظام Ethereum، خاصة فيما يتعلق بنمو العملات المستقرة وتوكنات الأصول الواقعية (RWA). وأشار إلى أن ظهور العملات المستقرة يمثل “لحظة ChatGPT في صناعة التشفير” — وهو تحول نمطي. تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة 250 مليار دولار، حيث يُصدر أكثر من 50% من الكمية ويمر حوالي 30% من رسوم الغاز عبر شبكة Ethereum.

مع زيادة دعم وزارة الخزانة الأمريكية وول ستريت، يتجه Ethereum تدريجيًا ليصبح البنية التحتية الرئيسية لربط التشفير بالتمويل التقليدي. بدأت منصات مثل Robinhood في تقديم خدمات توكنات الأسهم عبر Layer 2 الخاص بـ Ethereum، وتتبنى المزيد من المؤسسات نظام blockchain الملتزم والمنظم، القادر على التوسع. في هذه اللحظة التاريخية، يُعد Ethereum الشبكة العامة الوحيدة التي تلبي متطلبات التنظيم، والنضج البيئي، والفعالية في الحجم.

يلخص توم لي قائلاً: “لقد أطلقت العملات المستقرة شرارة صناعة التشفير، تمامًا كما فعل ChatGPT مع الذكاء الاصطناعي. وول ستريت تبحث عن سلسلة يمكنها التعامل مع الأصول الواقعية وتلبية المتطلبات التنظيمية، وEthereum هو نقطة الالتقاء تلك.”

حدد محللو Fundstrat هدفًا تقنيًا قصير المدى لـ Ethereum عند 4,000 دولار، معتبرين أن القيمة العادلة بنهاية العام قد تتراوح بين 10,000 و15,000 دولار. السعر الحالي لـ ETH عند 2.18 ألف دولار (تاريخ التحديث: 4 فبراير 2026)، وأكد توم لي أن “السعر الحالي هو مسار فعال لتحقيق عائد 10 أضعاف على التمويل المؤسسي”. هذا التعبير يعكس ثقته طويلة الأمد في قيمة Ethereum، ويعبر عن تقييمه لفرص السوق الحالية — إذ أن التخصيص المؤسسي الكبير لم يبدأ بعد.

من محلل بيانات في وول ستريت إلى مخطط استراتيجي للأصول المشفرة، يواصل توم لي تقديم تجربة جديدة من خلال منصة BitMine — كيف يمكن لآليات التمويل التقليدية والأصول المشفرة أن تتصادم وتندمج، وفي النهاية أن تصبح جزءًا رئيسيًا من البنية التحتية المالية الجديدة.