تتراكم الأخبار السيئة: ماذا تتنبأ به التاريخ عن محفظتك الأسهمية

ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 14% خلال العام الماضي، لكن تحت السطح، يواجه المستثمرون أخبارًا سيئة متزايدة تتردد صداها مع علامات التحذير من أعلى الأسواق الأكثر خطورة في التاريخ. حملة الرسوم الجمركية المتصاعدة للرئيس ترامب تتصادم مع تراجع بيانات التوظيف، وضغوط أرباح الشركات، وهيكل التقييم الذي نادراً ما تتحمله أسواق الأسهم بدون عواقب وخيمة.

كيف تخلق الرسوم الجمركية أخبارًا سيئة للاقتصاد الحقيقي

وعد ترامب بأن سياسة الرسوم الجمركية ستكون غير مؤلمة: المصدرون سيتحملون التكاليف، والصناعة ستنتعش، والوظائف ستعود إلى أمريكا. لكن الواقع رسم صورة مختلفة، والأخبار السيئة لا تتوقف عن الوصول.

تكشف أبحاث جولدمان ساكس أن شركات ومستهلكي الولايات المتحدة تحملوا بشكل جماعي 82% من تكاليف الرسوم الجمركية في أكتوبر 2025، متناقضة مع التوقعات الأصلية للإدارة. وبالنظر إلى المستقبل، تقدر جولدمان أن المستهلكين وحدهم سيتحملون 67% من العبء بحلول منتصف 2026. وهذا يمثل ضرائب كبيرة على القوة الشرائية للأسر خلال فترة قد يكون فيها نمو الأجور يكافح بالفعل لمواكبة التضخم.

تعزز صورة التوظيف هذا السرد من الأخبار السيئة. أبلغ مكتب إحصاءات العمل أن اقتصاد الولايات المتحدة أضاف فقط 584,000 وظيفة العام الماضي—أضعف من أي عام منذ الأزمة المالية عام 2008 (باستثناء اضطرابات الجائحة). وفي الوقت نفسه، وثق معهد إدارة التوريدات 10 أشهر متتالية من انكماش قطاع التصنيع، مما يقوض الادعاءات بأن الرسوم الجمركية ستعيد النشاط الصناعي إلى الوطن.

أجرى خبراء الاحتياطي الفيدرالي تحليلًا شاملًا يمتد عبر 150 عامًا من تاريخ الرسوم الجمركية وخلصوا إلى استنتاج مؤلم: زيادات الرسوم الجمركية تتوافق باستمرار مع ارتفاع معدلات البطالة وتراجع نمو الناتج المحلي الإجمالي. هذا النمط التاريخي الآن يلوح كتهديد حقيقي.

جرينلاند وأوروبا: حيث يمكن أن تتصاعد الأخبار السيئة أكثر

دخلت الحرب التجارية مرحلة جديدة. يهدد ترامب الدنمارك وثمانية حلفاء أوروبيين برسوم بنسبة 10% بدءًا من فبراير، وتتصاعد إلى 25% بحلول يونيو إلا إذا وافقت الدنمارك على بيع جرينلاند—وهي منطقة رفضها رسميًا الحكومة الدنماركية وسكان جرينلاند بشكل صريح.

تمثل هذه الدول الثمانية—الدنمارك، فنلندا، فرنسا، ألمانيا، النرويج، هولندا، السويد، والمملكة المتحدة—معًا أكثر من 13% من واردات الولايات المتحدة، مما يجعلها ذات أهمية اقتصادية ل التجارة الأمريكية مثل الصين أو كندا مجتمعة. متوسط مستويات الرسوم الحالية على السلع الأوروبية يبلغ 15%، مع فرض 10% على سلع المملكة المتحدة. ستضيف الرسوم الإضافية احتكاكًا كبيرًا إلى التجارة عبر الأطلسي.

وتتعدى الأخبار السيئة واردات الولايات المتحدة. أشار الاتحاد الأوروبي إلى خطط للانتقام برسوم على حوالي 100 مليار دولار من الصادرات الأمريكية، مما يهدد المزارعين والمصنعين ومقدمي الخدمات الأمريكيين. إن تصعيد الحرب التجارية مع أوروبا يمثل نوعًا من التصعيد بالمثل الذي يضر تاريخيًا باقتصادات الشركاء التجاريين وأسواق الأسهم.

لماذا تشير التقييمات إلى تحذير تاريخي

تصل الأخبار السيئة حول الأسس الاقتصادية إلى لحظة هشة بشكل خاص. في ديسمبر 2025، وصل مؤشر S&P 500 إلى نسبة سعر إلى أرباح معدل دورياً (CAPE) قدرها 39.9—أغلى تقييم منذ انهيار الدوت-كوم في أكتوبر 2000. يقيس هذا المقياس السعر بالنسبة للأرباح المتوسطة، والمُسَطَّح على مدى عقد لتصفية الضوضاء الدورية.

السياق التاريخي يجعل هذا الأمر مقلقًا: منذ إنشاء نسبة CAPE في 1957، تجاوز مؤشر S&P 500 نسبة 39 خلال 25 شهرًا فقط—أي حوالي 3% من تاريخ التداول. وكل مرة بدأ فيها السوق من تقييمات مرتفعة كهذه، كانت العوائد اللاحقة غالبًا مخيبة للآمال.

تُظهر البيانات قصة واضحة. عندما سجل مؤشر S&P 500 نسبة CAPE شهرية تتجاوز 39، كان العائد المتوسط خلال العام التالي سلبيًا بنسبة 4%. وخلال عامين، بلغ الانخفاض المتوسط 20%. إذا استمر هذا النمط التاريخي، فإن المؤشر قد يتعرض لانخفاضات محتملة بنسبة 4% خلال 12 شهرًا و20% خلال 24 شهرًا—مما يشير إلى تراجع إلى مستويات حوالي يناير 2027 ويناير 2028 على التوالي.

هذا لا يضمن النتائج المستقبلية، لكنه يوضح لماذا تأتي الأخبار السيئة عن الرسوم الجمركية والتوظيف في الوقت الخطأ تمامًا في دورة التقييم.

ما تعلمه التاريخ عن البقاء على قمة السوق

الحالات السابقة عندما وصلت التقييمات إلى هذه الحدود القصوى تقدم دروسًا تحذيرية. تتداول نتفليكس عند مستويات كانت ستولد عوائد بنسبة 474% لو تم شراؤها عند سعر التوصية في 2004 البالغ 1000 دولار. نيفيديا زادت بشكل دراماتيكي—من استثمار بقيمة 1000 دولار في 2005 إلى حوالي 1.14 مليون دولار بحلول أوائل 2026. لكن هذه نجاحات استثنائية، وليست النتيجة النموذجية عندما تتداول الأسواق عند تقييمات ذروتها مع تدهور الظروف الاقتصادية.

التمثيل على نمط الدوت-كوم أعمق. في عام 2000، أدت التقييمات المرتفعة مع تدهور أساسيات التكنولوجيا إلى سوق هابطة قضت على تريليونات من الثروات. إن تلاقي اليوم بين تقييمات مرتفعة، وضغوط اقتصادية ناتجة عن الرسوم، وتراجع أرقام التوظيف يقدم ديناميكية مشابهة ظاهريًا—على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي وتوسيع الهوامش قد يبرران نظريًا ارتفاع المضاعفات إذا تسارع نمو الأرباح.

كيف تضع استراتيجيتك للمحفظة لمواجهة سيناريوهات الأخبار السيئة

يستخدم المستثمرون الحكيمون لحظات تراكم الأخبار السيئة لاختبار مرونة محافظهم. إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 20% خلال العامين المقبلين، هل ستحتفظ محفظتك بجودة وتنوع كافيين لتحمل الانخفاض؟ أم أن المراهنات المركزة على القطاعات التي أصبحت مرتفعة بالفعل ستزيد الضرر؟

فكر في بناء مركز نقدي معتدل. رأس المال المتاح بسهولة يحول الضعف المحتمل إلى فرصة شراء بدلاً من تصفية قسرية. راجع المراكز المركزة في القطاعات التي قد تتضرر بشكل غير متناسب إذا استمرت الرسوم الجمركية واستمر تراجع التوظيف—السلع الاستهلاكية الترفيهية، والنقل، والصناعات الدورية تستحق تدقيقًا خاصًا.

بيئة الأخبار السيئة حقيقية، لكنها أيضًا اللحظة التي يبني فيها المستثمرون المنضبطون مراكزهم للاستفادة من التعافي اللاحق.