ضغط رأس مال صانعي سوق العملات الرقمية يدفع هبوط العملات الرقمية

يشير الانخفاض الأخير الذي يسيطر على قطاع العملات المشفرة إلى مشكلة هيكلية أعمق من تقلبات السوق النموذجية. وفقًا للمحلل البارز في السوق توم لي، رئيس مجلس إدارة BitMine، يكمن السبب الجذري في قيود رأس المال الشديدة التي تؤثر على صانعي السوق للعملات المشفرة — المؤسسات المسؤولة عن الحفاظ على السيولة في تداول الأصول الرقمية. وفي حديثه على CNBC، أوضح لي كيف تتسرب هذه الضغوط على السيولة عبر نظام السوق بأكمله.

عندما يواجه صانعو السوق قيود رأس المال

شكلت أزمة أكتوبر نقطة تحول. أدت عملية تصفية واحدة إلى القضاء على حوالي 20 مليار دولار من قيمة السوق، مما فاجأ العديد من مزودي السيولة المؤسساتيين بشكل كامل. وكشفت التداعيات الفورية عن ضعف حرج: اضطر صانعو السوق إلى تقليص ميزانياتهم بسرعة بسبب نقص رأس المال لامتصاص الصدمة.

هذا الانكماش يطلق دورة مفرغة. مع توفر رأس مال أقل لتسهيل التداولات، يتعين على هذه المؤسسات تقليل أنشطة صناعة السوق تحديدًا عندما يكون السوق في أشد الحاجة إليها. لقد جف تدفق رأس المال الذي كان يأتي من المتداولين — وهو مصدر دخل موثوق به تاريخيًا — مما زاد من الضغط التشغيلي. ومع تراجع صانعي سوق العملات المشفرة عن حجم تداولاتهم المعتاد، فإن الفراغ في السيولة الناتج يضغط على الأسعار أكثر ويزيد من التقلبات.

الدور الحاسم لصانعي سوق العملات المشفرة في تسعير الأصول

يعمل صانعو السوق في مجال العملات المشفرة بشكل مشابه للبنوك المركزية في التمويل التقليدي: فهم يوفرون السيولة الضرورية التي تستقر الأسواق. عندما يواجه صانعو السوق تدهورًا في الميزانية العمومية، لا خيار أمامهم إلا تقليل المراكز وتقييد الالتزامات التجارية الجديدة. هذا التخفيض القسري يواصل تآكل ثقة السوق واستقرار التسعير ببطء.

حذر توم لي من أن هذه الضغوط قد تستمر لعدة أسابيع مع تكيّف آلية السوق. وأشار إلى التشابه مع الانخفاض في عام 2022، الذي استغرق حوالي 8 أسابيع للتعافي. ويشير الوضع الحالي إلى جدول زمني مماثل، حيث يقوم صانعو السوق للعملات المشفرة تدريجيًا بإلغاء مراكز كبيرة مع إعادة بناء احتياطيات رأس المال.

بيتكوين وإيثريوم يشيران إلى ضغط أوسع في السوق

تعكس تحركات الأسعار في العملات المشفرة الرئيسية الأزمة في السيولة الأساسية. تداول البيتكوين فوق 121,000 دولار قبل انهيار أكتوبر، لكنه واجه منذ ذلك الحين ضغطًا مستمرًا. حتى فبراير 2026، يتداول البيتكوين حول 77,020 دولار، بانخفاض 2.19% خلال الـ 24 ساعة الماضية. تظهر إيثريوم، التي كانت مرتبطة تاريخيًا بالبيتكوين، خسائر أكبر، حيث انخفضت بنسبة 7.14% في نفس الفترة إلى حوالي 2,270 دولار.

تؤكد هذه المستويات السعرية على التأثير المتسلسل لتخفيض مراكز صانعي السوق للعملات المشفرة. على عكس التصحيحات السوقية النموذجية، فإن هذا البيع ناتج عن تصفيات قسرية وليس عن تدهور أساسي. من المحتمل أن يظل نظام العملات المشفرة الأوسع عرضة لتقلبات مستمرة حتى يستقر صانعو السوق للعملات المشفرة في مراكز رأس مالهم ويستأنفوا عمليات التداول الطبيعية.

لاحظ لي أن تحركات الأصول الرقمية غالبًا ما تسبق تحولات السوق الأوسع في الأسهم، مما يشير إلى أن حل الضغوط الحالية على السيولة قد يستغرق أسابيع إضافية. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد لتقلبات مستمرة في الأسعار مع إكمال مزودي السيولة المؤسساتيين لإعادة هيكلة ميزانياتهم.