لماذا يعتبر صافي الدخل هو المعيار الرئيسي عند تقييم صفقة Hilbert بشأن Enigma Nordic بقيمة 32 مليون دولار

شركة هيلبرت جروب السويدية أنهت واحدة من أكثر الصفقات استراتيجية لهذا العام في سوق العملات الرقمية — شراء منصة التداول عالي التردد Enigma Nordic بقيمة 32 مليون دولار. ومع ذلك، فإن القيمة الحقيقية لهذه الصفقة لا تكمن فقط في مبلغ الدفع، بل في الهيكلة الذكية التي يكون فيها صافي الدخل هو المعيار الرئيسي الذي يحدد القيمة النهائية للصفقة.

هيكلة الصفقة: عندما يكون صافي الدخل هو أساس المدفوعات

تُظهر هيكلة المعاملة حذر هيلبرت جروب في إدارة المخاطر. بناءً على سعر أساسي قدره 32 مليون دولار، قسمت الشركة المدفوعات على النحو التالي: 7.5 مليون دولار تم إصدارها على شكل أسهم جديدة في Enigma، في حين أن 17.5 مليون دولار كانت مرتبطة بنتائج الأداء المستقبلية.

الأهم هو شرط الأداء القائم على التنفيذ. صافي الدخل هو المقياس الذي سيفتح جميع أنواع المكافآت، فقط إذا حققت استراتيجيات Enigma أرباحًا صافية بقيمة 40 مليون دولار. هذا النهج يعني أن مؤسسي منصة Enigma يظلون مهتمين ماديًا بالنجاح المستدام بعد التوحيد.

الأداء العام الحقيقي: 50 مليار كرون وSharpe أعلى من 3.0

في عام 2025، عالجت منصة Enigma أكثر من 50 مليار كرون سويدي (حوالي 5.4 مليار دولار) في حجم التداول. وأبلغت الشركة عن نسبة Sharpe تتجاوز 3.0 — وهو مؤشر تعتبره الإدارة نادرًا جدًا للاستراتيجيات القابلة للتوسع، والتي تركز على الحياد السوقي في مجال الأصول الرقمية.

ومع ذلك، فإن حجم التداول العالي لا يضمن الربحية. غالبًا ما تتطلب التداولات عالية التردد دوران رأس مال هائل لتحقيق هوامش رقيقة على المعاملات. بالإضافة إلى ذلك، فإن مثل هذه الاستراتيجيات أصبحت من أنصار ظاهرة تُعرف باسم “انحلال الألفا” — وهي ظاهرة تتراجع فيها العائدات تدريجيًا بسبب عدم كفاءة توزيع رأس المال. هنا تظهر حكمة الهيكلة، حيث يكون صافي الدخل هو النتيجة الحقيقية الوحيدة ذات الأهمية لتوسيع المدفوعات.

التأمين عبر الأداء المرتبط: كيف تقلل المخاطر

هيكلة المدفوعات بناءً على الأداء تعتبر بالفعل تأمينًا ذكيًا لـ Hilbert. بدلاً من إصدار كامل حزمة الـ32 مليون على الفور، ربطت الشركة جزءًا كبيرًا من المدفوعات بما إذا كانت استراتيجيات Enigma ستتمكن من تحقيق أرباح صافية تتجاوز 40 مليون دولار.

هذا يجبر مؤسسي Enigma على التركيز على جودة التنفيذ، وليس على دفعة واحدة. كما أن الأسهم المخصصة للمؤسسين تخضع لفترة قفل مدتها ثلاث سنوات، مما يضمن ولاءهم خلال المراحل الحرجة للاندماج.

التحول الاستراتيجي: من تاجر إلى مدير أصول

ذكرت المديرة العامة لهيلبرت جروب أن شراء Enigma يوسع بشكل كبير قدرة الشركة على تقديم منتجات عملات رقمية منهجية للعملاء المؤسسيين. استراتيجيات المنصة غير السوقية لديها القدرة على تكملة أنظمة هيلبرت الكمية الخاصة.

من المخطط دمج المنصة ضمن خدمات صندوق التحوط ووحدة التداول الخاصة بهيلبرت، مع توقع إطلاق منتجات استثمارية جديدة في النصف الأول من عام 2026.

وقد أظهرت إدارة الأصول في هيلبرت كابيتال بالفعل قدراتها — ففي عام 2025، بدأت إدارة صندوق تحوط مقومًا بالبيتكوين، برأس مال ابتدائي قدره 200 مليون دولار، بالتعاون مع البنك الرقمي Xapo.

الخلاصة: صافي الدخل هو الأمر الذي يتطلب الثقة

تشير هذه الصفقة إلى اتجاه في صناعة العملات الرقمية: اللاعبون الكبار لم يعودوا يعتمدون على المضاربة، بل يختارون نهجًا منهجيًا وحيادي السوق، مدعومًا بالرياضيات الصلبة ونسب المخاطر والعائدات. مع بقاء صافي الدخل هو المعيار الرئيسي للنجاح، يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا أن تتصرف هيلبرت في استحواذها بوضوح وشفافية.