كيف تكشف استراتيجية الأراضي التي يتبعها كيفن أو'لياري عن ما يحدد حقًا سعر وقيمة العملات الرقمية

السردية في سوق العملات الرقمية تتغير بعيدًا عن المضاربة على العملات البديلة نحو البنية التحتية والطاقة. يعتقد المستثمر في برنامج Shark Tank كيفن أولياري أنه رصد الاتجاه مبكرًا — ويراهن على محفظته وفقًا لذلك. مؤخرًا، خلال حديثه مع محللي الصناعة، وضع أولياري فرضية تتناقض مع الكثير من حماسة العملات الرقمية الحالية: ستتدفق الأموال المؤسسية إلى الأصول التحتية، وليس إلى الرموز، وأن سعر الأراضي وعقود الطاقة سيكون في النهاية أكثر أهمية بكثير من الأصول الرقمية نفسها.

تركز استراتيجية أولياري على رهان غير بديهي: بدلاً من بناء مراكز بيانات، فهو يشتري الأساس الذي يجب أن يأتي أولًا — الأراضي وإمدادات الطاقة المضمونة. يكشف هذا النهج عن شيء أساسي حول كيفية عمل الأسواق في صناعات كثيفة رأس المال مثل تعدين العملات الرقمية والحوسبة بالذكاء الاصطناعي.

بناء البنية التحتية قبل وصول مراكز البيانات

يسيطر أولياري حاليًا على حوالي 26,000 فدان عبر عدة مناطق جغرافية، مع الكشف عن 13,000 فدان بالفعل في ألبرتا، كندا، و13,000 فدان أخرى في مناطق غير معلنة قيد الحصول على التصاريح. تستهدف استراتيجية الأراضي سوقًا معينًا: مواقع جاهزة للاستخدام المخصصة لتعدين البيتكوين، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وعمليات الحوسبة السحابية.

تُشبه رؤيته تطوير العقارات التقليدي. تمامًا كما يبحث مطورو العقارات عن مواقع مميزة لبناء ناطحات سحاب، يبحث عمال المناجم وشركات الذكاء الاصطناعي عن أراضٍ مرتبطة بكهرباء وفيرة وبأسعار معقولة. الفرق هو أن أولياري لا يبني المنشآت — بل يُعد المواقع ثم يؤجرها للمشغلين بمجرد الحصول على التصاريح.

“القيود الحقيقية ليست رأس المال للبناء؛ بل العثور على أراضٍ جاهزة للحفر مع طاقة موثوقة”، يقترح هذا النهج. يدعي أولياري أن حوالي نصف مراكز البيانات التي أعلنت خلال السنوات الثلاث الماضية لن تتحقق أبدًا، ويصف توسع الصناعة بأنه “سلب للأراضي بدون فهم للأساسيات”.

تشمل محفظته الآن حوالي 19% من الأصول الرقمية المرتبطة بالعملات الرقمية، والبنية التحتية، والعقارات. من بين استثماراته شركة Bitzero، وهي مشغل مراكز بيانات لديها منشآت في النرويج، وفنلندا، وداكوتا الشمالية، وتخدم كل من عمليات تعدين البيتكوين والحوسبة عالية الأداء.

لماذا تتفوق عقود الطاقة على أسعار العملات الرقمية

أكثر عنصر مثير للجدل في فرضية أولياري يتعلق بترتيب التقييم. يجادل بأن عقود الطاقة بأسعار محددة — خاصة تلك التي تقدم أسعارًا أقل من ستة سنتات لكل كيلوواط ساعة — تتجاوز قيمة البيتكوين نفسه. يبدو هذا الادعاء مبالغًا فيه حتى يتم فحص اقتصاديات عمليات التعدين، حيث تمثل الكهرباء 30-50% من تكاليف التشغيل.

يهم هذا إعادة صياغة فهم الأساسيات طويلة الأمد للصناعة. تخلق البنية التحتية وأمن الطاقة عوائد متوقعة؛ العملات الرقمية، خاصة العملات البديلة الصغيرة، تحمل مخاطر تقلب مستمرة. يشير موقف أولياري إلى فصل بين المخصصين المؤسسيين والمضاربين الأفراد — وهو تقسيم يصبح أكثر وضوحًا في هيكل السوق.

البيتكوين والإيثيريوم يهيمنان، وكل شيء آخر يتوقف

تقييم أولياري للسوق الأوسع للعملات الرقمية صريح: المؤسسات تهتم حصريًا برأسين مال — البيتكوين والإيثيريوم. على الرغم من أن الموافقات الأخيرة على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) قد جلبت بعض تدفقات رأس المال من الأفراد، إلا أن اللاعبين الماليين الكبار لا يزالون غير متأثرين بقصص الابتكار التي تحيط بآلاف المشاريع الصغيرة.

تدعم البيانات هذا الرأي. فقط موقعان — البيتكوين والإيثيريوم — ضروريان لالتقاط 97.2% من تقلبات سوق العملات الرقمية منذ بدايته، وفقًا لتحليل أولياري. تؤكد أبحاث Charles Schwab الأخيرة على اتجاه التركيز، موضحة أن سلاسل الكتل الأساسية تسيطر على ما يقرب من 80% من قيمة سوق الأصول الرقمية المقدرة بـ 3.2 تريليون دولار.

تبقى العملات الصغيرة محاصرة عند انخفاض يتراوح بين 60-90% عن قيمتها القصوى، مع قلة احتمالات التعافي. هذا يمثل نتيجة هيكلية للسوق: عندما يقيم المؤسسات المخاطر والعوائد المعدلة، فإنها تصفي وفقًا للسيولة، والوضوح التنظيمي، وإثبات الفائدة. البيتكوين والإيثيريوم وحدهما يلبيان هذه المعايير على نطاق واسع.

التنظيم كمحفز مفقود

الطريق أمام اعتماد المؤسسات بشكل أوسع يعتمد على متطلب تنظيمي واحد: السماح بعائد على حسابات العملات المستقرة (Stablecoins). يحمل هذا التفصيل الفني الظاهر تبعات هائلة على هيكل السوق.

يقوم صانعو السياسات في الولايات المتحدة حاليًا بصياغة تشريعات هيكل سوق العملات الرقمية مع إمكانية لإعادة تشكيل الديناميات التنافسية. ومع ذلك، يلفت أولياري الانتباه إلى بند إشكالي يمنع صراحة عروض عائد العملات المستقرة — وهو قيد يراه يفضل بشكل مصطنع البنوك التقليدية ويعيق منصات العملات الرقمية. تعترف Coinbase، إلى جانب مُصدري العملات المستقرة مثل Circle، بفرصة الإيرادات المحتملة. حققت Coinbase وحدها 355 مليون دولار من منتجات عائد العملات المستقرة خلال الربع الثالث من عام 2025.

“حتى تسمح اللوائح بعروض عائد تنافسية على العملات المستقرة، ستظل رؤوس الأموال المؤسسية على الهامش”، وفقًا لهذا المنطق. قد يحدد هذا الاختناق التنظيمي، أكثر من القيود الفنية، ما إذا كانت الموجة القادمة من الأموال المؤسسية ستتدفق إلى الأصول الرقمية أو تظل محبوسة في البنية التحتية المالية التقليدية.

يظل أولياري متفائلًا بأن الإصلاحات التشريعية ستظهر، وتزيل الحواجز أمام عروض العائد، وتفتح آليات تخصيص المؤسسات التي لا تزال غير موجودة في السوق. عندما يتحقق ذلك البيئة التنظيمية، من المتوقع أن تقدر أصول الأراضي والطاقة — البنية التحتية المادية التي تدعم التمويل الرقمي — وفقًا لذلك.