مؤشر نسبة ETH/BTC يستقر مما يشير إلى نافذة تراكم محتملة مع تغير الظروف الكلية

شهد سوق العملات الرقمية تقلبات كبيرة منذ الانخفاض في أكتوبر، لكن الإشارات الناشئة تشير إلى أن إيثريوم (ETH) يدخل منطقة تراكم مواتية. مع إشارة كل من صانعي السياسات في الولايات المتحدة والصين إلى تيسير نقدي — مع توقع انخفاض أسعار الفائدة وتقليل قمع التقلبات المحتمل في المستقبل — تجد ETH نفسها موضوعة عند تقييمات جذابة. والأهم من ذلك، أن نسبة ETH/BTC توقفت عن الانخفاض وبدأت في الاستقرار خلال الأسابيع الأخيرة، وهو تطور غالبًا ما يسبق مكاسب قوة نسبية كبيرة لإيثريوم مقابل البيتكوين.

عند مستويات التداول الحالية، مع سعر ETH حوالي 3030 دولارًا وتحقيقه مكسب يومي بنسبة +3.23%، فإن الخلفية الفنية جنبًا إلى جنب مع التحسينات الأساسية تقدم فرضية استثمار متعددة الطبقات. تقارب السياسات الكلية المواتية، والترقيات الهيكلية لشبكة إيثريوم، واستقرار مقاييس السلسلة يشير إلى أن البيع الجماعي الأخير الناتج عن الذعر قد يخلق واحدة من أفضل فرص المخاطرة والمكافأة في هذا الدورة.

تغير البيئة الكلية لصالح العملات الرقمية

في 3 ديسمبر، أدلى رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز بتصريحات لفتت الانتباه إلى تزايد قبول تقنية البلوكشين على نطاق واسع. خلال مقابلة في بورصة نيويورك، توقع أتكينز أن السوق المالية الأمريكية بأكملها قد تنتقل إلى البلوكشين خلال سنوات — وهو تصريح يشير إلى زيادة راحة المؤسسات المالية مع بنية التحتية للعملات الرقمية.

تكشف المزايا التي أشار إليها أتكينز عن سبب أهمية ذلك لدور إيثريوم في البنية التحتية المالية:

التوكنات تخلق شفافية غير مسبوقة. هياكل ملكية الأسهم الحالية تظل غامضة؛ غالبًا لا تستطيع الشركات تحديد مساهميها أو تتبع سلاسل حيازة الأسهم. الحل القائم على البلوكشين للتوكنات يحل ذلك من خلال إنشاء سجلات ملكية دائمة وشفافة مباشرة على السجل.

تقليل زمن التسوية بشكل كبير. تعمل أسواق الأسهم التقليدية على دورات تسوية T+1 — وهو مصدر خطر نظامي نظرًا للفجوة الزمنية بين تنفيذ الصفقة وتسليم الأموال. يتيح البلوكشين تسوية T+0 عبر آليات DVP (التسليم مقابل الدفع) و RVP (الاستلام مقابل الدفع) على السلسلة، مما يلغي هذا الاحتكاك تمامًا.

اتجاه التوكنات في طريقه للانتشار بالفعل. المؤسسات المالية الكبرى والبنوك المركزية تبني بنية تحتية للبلوكشين بشكل سري. الجدول الزمني ليس “بعد عقود” — بل يشير أتكينز إلى أنه “خلال بضع سنوات فقط” قبل أن يصبح الاعتماد الواسع حقيقة تشغيلية.

تكتسب هذه الرواية الكلية أهمية لأنها تؤسس لإيثريوم كطبقة تسوية فعلية. مع انتقال سندات الخزانة الأمريكية، والعملات المستقرة (USDT، USDC، وغيرها)، والأصول الواقعية (RWA) إلى مسارات البلوكشين، فهي تتجمع على إيثريوم وبيئتها Layer 2 — وهو ديناميكية تظهر بالفعل في إجمالي قيمة بروتوكولات RWA، الذي يبلغ 12.4 مليار دولار مع سيطرة إيثريوم على 64.5% من الفئة.

أحدث ترقية لإيثريوم تعالج فجوة اقتصادية حاسمة

على الرغم من أن السوق تجاهل إلى حد كبير ترقية Fusaka الأخيرة لإيثريوم، إلا أن المجتمع الفني اعتبرها لحظة فاصلة لنموذج ETH الاقتصادي. تستهدف الترقية بشكل خاص مشكلة كانت تؤرق إيثريوم خلال انفجار Layer 2: عدم كفاية استيعاب القيمة على الطبقة الأساسية.

المشكلة: مع ازدياد نشاط شبكات Layer 2، كانت تعالج المعاملات على التجميعات (rollups) مع نشر البيانات على الطبقة الأساسية لإيثريوم. لفترة طويلة، كانت تكلفة نشر البيانات تكاد تكون معدومة — حيث يمكن للتجميعات أن تشغل مساحة الكتل برسوم قريبة من الصفر، مما يعني أن نمو L2 لم يترجم إلى استحواذ ذي قيمة حقيقية لحاملي ETH.

الحل (EIP-7918): قدمت Fusaka “سعر أدنى ديناميكي” لمساحة الكتل. الآن، يجب على البيانات المنشورة على إيثريوم دفع رسوم DA (توفر البيانات) بمعدل أدنى قدره 1/16 من رسوم الأساس للطبقة الأولى. يضمن هذا السعر الأدنى أن زيادة نشاط L2 تزيد تلقائيًا من ضغط الحرق على ETH، مما يربط بين نمو النظام البيئي وآليات الانكماش في ETH بشكل هيكلي.

النتائج المبكرة مثيرة للاهتمام: في أول يوم من تداول Fusaka (مساء 11 ديسمبر)، أنتجت رسوم الكتل حرق 1527 ETH — وهو ما يمثل 98% من جميع ETH المحروقة في ذلك اليوم. للتوضيح: حُرقت رسوم الكتل حوالي 569 مرة أكثر من القيمة اليومية المتوسطة من حقبة قبل Fusaka.

تُعَد هذه الترقية مهمة لأنها تعيد إيثريوم إلى وضع الأصل الانكماشي عندما يكون الشبكة نشطة. على عكس الإصدارات السابقة حيث كانت التوسعة عبر L2 تضعف آليات الحرق على L1، تربط Fusaka اقتصاديات L2 مباشرة بقيمة تدمير L1 — مما يعني أن زيادة اعتماد Layer 2 تخلق زخمًا انكماشيًا أقوى لحاملي ETH.

مؤشرات فنية تصور صورة استسلام قصوى

تسببت موجة تصفية العقود الآجلة الممولة على ETH في أكتوبر في حدث استسلام أوسع ترك العديد من المؤشرات الفنية عند مستويات قصوى تاريخيًا — قراءات غالبًا ما تسبق انعكاسات كبيرة.

انهيار الرافعة المالية المضاربة: بعد تصفية أكتوبر، انخفضت الرافعة المالية المضاربة عبر عقود العملات الرقمية الآجلة إلى حوالي 4% — وهو أدنى مستوى تاريخيًا وفقًا لبيانات Coinbase. غالبًا ما يرتبط التشاؤم الشديد بفرص ارتداد تكتيكية مع استنفاد البائعين القسريين ودخول رأس المال الصبور.

مخزون ETH على البورصات يصل أدنى مستوياته التاريخية: يوجد حاليًا حوالي 13 مليون ETH على محافظ البورصات — وهو ما يمثل 10% فقط من إجمالي عرض ETH ويعد أدنى مستوى تاريخي لاحتياطيات البورصات. عندما تصل مخزونات البورصات إلى مستويات منخفضة جدًا، عادةً ما يشير ذلك إلى تراكم من قبل الحائزين على المدى الطويل ويخلق ضغط شراء هيكلي خلال عمليات التعافي.

استقرار نسبة ETH/BTC بعد شهور من الضعف: وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: ظل معدل ETH/BTC يتداول بشكل جانبي منذ نوفمبر بعد اتجاه هبوطي واضح. هذا التماسك الجانبي، جنبًا إلى جنب مع قوة BTC التي غالبًا ما تتفوق على ETH خلال الأسواق الهابطة، يشير إلى فرصة عودة إلى المتوسط. تاريخيًا، عندما يستقر معدل ETH/BTC بعد فترة طويلة من الضعف، غالبًا ما يسبق فترة أداء نسبي قوي لإيثريوم.

للتوضيح: جزء كبير من ضعف ETH السابق جاء من استراتيجية زوج Long BTC/Short ETH، التي تزدهر عادة خلال الأسواق الهابطة. ومع ذلك، تم تفكيك تلك المراكز بشكل كبير — مما يعني أن الموجة التالية في معدل ETH/BTC قد تواجه مقاومة أقل من الناحية الهيكلية.

إمكانية ديناميكيات الضغط على الشورت: مع تراجع الذعر الشديد واستمرار انتهاء صلاحية مراكز Long BTC/Short ETH، من المحتمل حدوث ضغط هبوطي متسلسل على مراكز ETH/BTC. عندما يبدأ ETH في الأداء بشكل أفضل من البيتكوين على أساس نسبي، قد يتسارع تغطية المراكز القصيرة على ETH، مما يدفع الحركة للأعلى بشكل أسرع.

التقارب يخلق فرصة متعددة الأبعاد

بالنظر إلى الأعمدة الثلاثة — السياسة الكلية، الترقيات الفنية، ومقاييس السلسلة — فإن التوافق يشير إلى أن ETH عند نقطة انعطاف:

• التيسير النقدي من كل من الولايات المتحدة والصين يقلل من تقلبات الهبوط، مما يخلق سيناريو هبوط أكثر ليونة للأصول.
• ترقية Fusaka تعزز بشكل هيكلي استيعاب القيمة، مما يعود بالنفع مباشرة على حاملي ETH مع توسع نشاط Layer 2.
• استسلام الذعر خلق ظروف على السلسلة عند مستويات قصوى تاريخيًا: أقل رافعة مالية، أقل عرض على البورصات، ونسبة ETH/BTC تظهر إشارات استقرار مبكرة.

مشاعر السوق وتدفقات الصناديق لم تتعاف بعد من انهيار أكتوبر. هذا الاختلال — مع تحسن الظروف الأساسية والفنية مقابل نفسية سوقية منخفضة — هو بالضبط نوع الاختلال الذي يدفع إلى انتعاشات غير متناسبة للأصول عالية المخاطر.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين الذين يقيمون المخاطر والمكافآت، فإن ETH عند المستويات الحالية مع استقرار نسبة ETH/BTC يوفر توافقًا نادرًا للمحفزات. تلاقي الظروف الكلية الداعمة، والتحسينات الهيكلية للشبكة، والاستسلام الفني الشديد يشير إلى أن هذا التراجع قد يمثل فرصة تراكم مهمة قبل المرحلة التالية من التسارع.