ديون الدول، ثم الأسهم وأخيرًا النفط - ForkLog: العملات الرقمية، الذكاء الاصطناعي، التفرد، المستقبل

# ديون الدول، ثم الأسهم وأخيرًا النفط

في عام 2025، انتقل قطاع RWA من المناقشات المفاهيمية إلى مرحلة الدمج العدواني في الأسواق التقليدية. تم تحويل التركيز الرئيسي من أدوات الدين البسيطة إلى الموارد الطاقية والبنية التحتية الحرجة.

في المادة الجديدة، يحلل ForkLog هندسة سوق السلع، ويفصل حالات الشركات الناشئة الرئيسية ويقيّم مخاطر الواقع المالي القادم.

تطور التوكننة

في نهاية عام 2025، وصف مديرو BlackRock لاري فاينت وروب جولدشتاين في مقال لمجلة The Economist ما يحدث عند تقاطع المؤسسات التقليدية والابتكارات الرقمية بأنه بناء جسر من ضفتين للنهر:

«هاتان الجهتان لا تتنافسان بقدر ما تتعلمان كيفية التفاعل. في المستقبل، لن يحتفظ الناس بأسهم وسندات في محفظة واحدة، والعملات المشفرة في أخرى. يمكن في يوم من الأيام شراء وبيع وتخزين الأصول من جميع الأنواع في محفظة رقمية موحدة».

وفقًا لنتائج العام الماضي، كان قطاع RWA هو الأكثر ربحية في سوق العملات المشفرة. النجاح، المدعوم بتوقعات مستقبل مشرق لتوكننة الأصول الحقيقية، والوضع الحزين نسبيًا في صناعة البلوكتشين بأكملها، جعل هذا الاتجاه بمثابة الأمل الوحيد للمستثمرين.

في أكتوبر، قدر محللو Standard Chartered قيمة سوق RWA بـ 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. وفي ديسمبر، تنبأت شركة Grayscale بنمو القطاع بمقدار 1000 مرة خلال الأربع سنوات القادمة.

انضمت شركة ARK Invest إلى الاتجاه وتعتقد أن التوكننة قد تضيف حتى 50,000% خلال الخمس سنوات القادمة.

وفقًا لـ RWA.xyz، في 22 يناير 2026، تجاوزت قيمة القطاع بدون احتساب العملات المستقرة 22 مليار دولار. وأصبحت ديون الولايات المتحدة الأمريكية هي الأصول الأكثر توكننة، بقيمة 9.5 مليار دولار.

المصدر: RWA.xyz. إذا كانت في بداية الطريق الدافع الرئيسي هو سندات الخزانة الأمريكية، فإن الشركات الناشئة الآن تتجه نحو رقمنة الملكية الجماعية للقروض الخاصة بالشركات والعقارات.

كان ازدهار عام 2025 هو تداول أسهم الشركات العامة على “البلوكتشين”. قدمت العديد من بورصات CEX و DEX الكبرى هذه الإمكانية. بالإضافة إلى ذلك، حصل مستخدمو Telegram على فرصة لشراء الأوراق المالية في سوق TradFi مباشرة من التطبيق.

الاتجاه التالي لتطوير RWA يتشكل حول السلع الخام. عند كتابة هذا، بلغت القيمة السوقية للفئة الفرعية 4.8 مليار دولار، أكثر من 80% منها تركزت على Tether Gold (XAUT) و Paxos Gold (PAXG).

على الرغم من أن رواد توكننة الذهب والفضة والمعادن الثمينة الأخرى مثل Tether يعملون في هذا المجال منذ أكثر من خمس سنوات، إلا أن النفط لم يكن ضمن اهتماماتهم. بدأت المناقشات حول الحقوق الرقمية لهذا الأصل منذ حوالي عامين فقط.

مع تطور وضوح التنظيم وتوجه نحو التوكننة الشاملة، قد ينضم سوق النفط والغاز والموارد المهمة لاقتصاد الذكاء الاصطناعي إلى RWA، وربما يتصدر الاتجاه في المستقبل القريب.

إعلان عن إضافة بيانات حول المنتجات النفطية والغازية المتمتكة قريبًا. المصدر: RWA.xyz.## اقتصاد الموارد

توكننة الموارد غير واضحة حتى الآن في ظل RWA الأوسع، ولكنها بالفعل مشحونة من قبل الشركات الرائدة. أظهرت التجارب المبكرة مع المنتجات الخام صلاحية التكنولوجيا التي يمكنها على الفور دمج السيولة في قطاعات رأس المال الثقيلة، متجاوزة البنوك التي لا تلبي احتياجات اقتصاد الذكاء الاصطناعي المتسارع.

مر سوق السلع المتمتكة بمرحلة الانتقاء الطبيعي. تم تحويل شركة Elmnts المبكرة على Solana، التي كانت تقدم مشاركة في أرباح استخراج النفط، إلى وضع سحب الأموال حاليًا. توقفت أنشطة المشروع على وسائل التواصل الاجتماعي بعد إصدار النسخة التجريبية العامة في أكتوبر 2024، بعد أربعة أشهر.

المشاريع التي فقدت الزخم، لأسباب مختلفة، تخلت عن مكانها لمنافسين بدعم من المؤسسات ونماذج أعمال محسنة. بالإضافة إلى ذلك، في ظل التنظيم الحالي تحت حماية قوانين متقدمة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي والإمارات، يمكن للمنظمات أن تحصل على حدود قانونية ملموسة كانت تفتقر إليها الشركات الرائدة.

يقدم Hadron من شركة USDT — Tether — حلاً شاملاً لتوكننة الأصول باستخدام تكنولوجيا التحقق من الهوية المؤسسية ونطاق واسع من المجالات، بما في ذلك القطاع الخام.

شركة من الإمارات، Tharwa (TRWA)، تعمل في ولاية أبوظبي كمركز مالي. يركز المشروع على أسواق الشرق الأوسط ويقوم بتوكننة الذهب والعقارات وحصص في صناعة النفط. يتيح التكامل مع بروتوكول Pendle للمستثمرين فصل وتداول الأصل الأساسي (Principal Token، PT) والعائد المتوقع (Yield Token، YT)، مما يوفر وصولاً إلى التمويل المتوافق مع الشريعة الإسلامية بدون عناصر الربا.

المصدر: Tharwa. شركة Mineral Vault (MNRL)، التي اختارت بلوكتشين Plume Network المتخصص، تقدم آليات امتثال مدمجة على مستوى البروتوكول.

يعمل الفريق على توكننة حقوق الامتياز من أكثر من 2500 بئر نفط وغاز نشطة في الولايات المتحدة، تملكها شركة Allegiance Oil & Gas. في الواقع، يملك مالك توكن Mineral Vault I حصة في حقوق معدنية بقيمة 10 ملايين دولار.

الحقوق المعدنية هي نوع خاص من الملكية على الموارد تحت الأرض، تمنح مالكها حقوق استخراج النفط والغاز وغيرها من الموارد من الموقع، مستقلة عن حقوق السطح.

يمكن تأجير الحقوق المعدنية لشركات الطاقة الأمريكية التي تستخرج الموارد، مقابل دفع ريوالتي للمالك. تتيح الهيكلة للمالكين الحصول على دخل سلبي، وحماية من التضخم، وزيادة طويلة الأمد في القيمة، مع تحمل أدنى قدر من التكاليف أو المخاطر المرتبطة بالحفر أو صيانة الآبار.

المصدر: Mineral Vault. الهيكل القانوني المبني عبر شركة خاصة غير قابلة للإفلاس يضمن للمستثمرين دفعات بعملة USDC المستقرة. العائد المستهدف، المحدد بين 10–12%، يجعل الأصل منافسًا للسندات التقليدية.

المصدر: Mineral Vault. في 1 أكتوبر 2025، أعلنت شركة Zoniqx عن إطلاق “أول إصدار خاص متمتّك في قطاع النفط في العالم” على بلوكتشين Hedera، لدعم عملية التوكننة الكاملة.

يدمج المشروع، المدعوم من One World Petroleum، بين شراء أصول نفطية مثبتة وتمويل موثوق للمشغلين. يُصدر كل حصة ملكية على شكل توكن أمان، مما يضمن الامتثال التلقائي للمتطلبات التنظيمية، والتحقق من حقوق المستثمرين، وإدارة دورة حياة الأصل بشكل كامل.

في القطاع الحديث لـ RWA، يتم تحقيق حماية الحقوق من خلال معايير توكن مخصصة:

• ERC-7518 من Zoniqx يعتمد على ERC-1155، لكنه يضيف الامتثال الديناميكي. على عكس الإصدارات القديمة، مصمم لنقل الأصول عبر السلاسل، مع الحفاظ على جميع القيود القانونية وبيانات المالك؛
• ERC-3643 — توكن “ذكي” مع قوائم سوداء وبيضاء مدمجة، يستخدمه الرائد في المجال — Ondo Finance. قبل كل معاملة، يطلب الخوارزم من Oracle تأكيد: “هل أكمل المشتري KYC؟ هل هو تحت عقوبات؟ هل يُسمح له بامتلاك هذا الأصل وفقًا لقوانين بلده؟”. وإلا، يتم حظر المعاملة تلقائيًا؛
• ERC-1400 — أحد أولى وأكثر معايير التوكننة مرونة للأدوات المالية المعقدة. يدعم الملكية الجماعية للأصول، وتقسيم الحقوق (مثل حصص الدخل أو الإدارة)، والنقل الإجباري للتوكنات بقرار من المحكمة، وإرفاق المستندات القانونية إلى بيانات التوكن؛
• ERC-4626 — معيار مخازن العائدات المتمتّكة (vaults)، والذي أصبح أساسًا للعديد من صناديق RWA، مثل Ondo OUSG وBlackRock BUIDL. يوحد الودائع، وسحب الأموال، وحساب العائد، مما يسهل دمجها في DeFi كأصول ضمانية.

برز في سياق المشاريع الواقعية توكن USOR (U.S. Oil Reserve) على شبكة Solana. في يناير 2026، نوقش بشكل نشط على وسائل التواصل الاجتماعي بسبب شائعات عن تراكم الأصول في محافظ BlackRock وعائلة دونالد ترامب. لكن تدقيق Arkham Intelligence والتدقيق على المشروع أظهر عدم وجود روابط حقيقية مع وزارة الطاقة الأمريكية. يحتوي وصف الشركة الناشئة على أخطاء تقنية في الوثائق ويبدو أنه عملية احتيال.

أثبتت RWA مرة أخرى أهميتها ليس فقط للشركات، بل ولإدارة الرئيس الأمريكي الحالي أيضًا.

في 22 يناير، أعلنت شركة American Resources عبر شركتها الفرعية ReElement Technologies ومزود البنية التحتية للبلوكتشين SAGINT عن إصدار أول توكن في العالم لمعدنات حيوية حاسمة. أكد المشروع جاهزيته الفنية للامتثال لمتطلبات قواعد الشراء الدفاعية الأمريكية.

توكن الاستخدام، الذي يُصدر على بلوكتشين Sui، يضمن تتبع سلسلة التوريد لأكسيد النديم النقي المنتج في مصنع ReElement في نوبلزفيل، إنديانا. تم تصميمه كأداة داخلية للمراجعة والامتثال لمنصة ReElement وعملائها، مع دمج البيانات وبروتوكولات الرقابة التي تتوافق مع المعايير.

اقتصاد الموارد

توكنة الأصول المادية على البلوكتشين تخلق أدوات مالية جديدة وتسرع انتقال التمويل التقليدي إلى البنية التحتية للعملات المشفرة. التآزر بين النظامين واضح بالفعل.

كما أشار محللو Messari في تقرير The Crypto Theses 2026، فإن الرد على محدودية النظام المصرفي التقليدي هو ظهور InfraFi — مجال ثوري عند تقاطع RWA و DePIN.

حتى عام 2025، كانت معظم محاولات الإقراض الخاص على السلسلة تعاني من ما يُعرف بـ “التدفق السام” (toxic flow) والانتقاء السلبي. مثال على ذلك بروتوكول Goldfinch: الذي كان مصممًا أصلاً كأداة لتقديم قروض فعالة للأسواق الناشئة، لكنه واجه مشاكل في تقييم المخاطر. في النهاية، توجه أفضل المقترضين إلى المقرضين التقليديين، وظلت تجمعات التمويل على السلسلة تحتوي على الأصول الأكثر خطورة. بحلول 2026، تحول التركيز من إعادة تمويل الديون إلى إنشاء أصول جديدة: توكنة البنية التحتية (مثل GPU والطاقة) بضمان أصول حقيقية، حيث يتم توليد الدخل من الاستخدام وليس المضاربة.

أدخلت شركة Messari مصطلحًا لوصف الجمع بين رأس المال على السلسلة وإقراض البنية التحتية الحقيقية، حيث لا يتوافق العائد مع تقلبات العملات المشفرة. يتركز الاهتمام الآن على الأصول الإنتاجية والمعدات التي تولد تدفقات نقدية متوقعة وتظل خارج نطاق الأسواق التقليدية بسبب تشتت الطلب.

تحويل قدرات الحوسبة إلى مورد إنتاجي مستقل لاقتصاد الذكاء الاصطناعي في المستقبل أصبح نقطة انطلاق لظهور شركة USD.AI. الصناديق التقليدية للإقراض الخاص تتجاهل قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجال الذكاء الاصطناعي. غالبًا ما تبدأ طلباتها من قروض بقيمة 20 مليون دولار لمشغلي السوبرسكيلر مثل CoreWeave. أما الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي التي تحتاج إلى مبالغ من ستة أرقام لشراء GPU، فهي تقع في “صحراء مالية”.

الطبقة التقنية لـ USD.AI. المصدر: USD.AI. تحل USD.AI هذه المشكلة من خلال مزيج من الأطر. الابتكار الرئيسي هو التخلي عن الملكية المادية للمعدات من قبل المقترض:

• التوزيع — يتم توصيل GPU مباشرة إلى مركز بيانات خارجي؛
• حقوق الاستخدام — يحصل المقترض على إمكانية قانونية لتشغيل القدرات الإنتاجية، ولكن ليس ملكيتها — حتى يتم سداد القرض لمدة ثلاث سنوات؛
• التصفية — في حالة التخلف عن السداد، لا يتم اللجوء إلى التحصيل القضائي، بل يتم نقل حقوق الوصول إلى الموارد الحاسوبية عبر آليات إدارة على السلسلة. يُعاد تخصيص الوصول إلى GPU للمستأجر الجديد. هذا يحول بطاقات الرسوم إلى أصول متعددة الاستخدامات ومربحة، يمكن أن تمر عبر عدة دورات ائتمانية دون نقل مادي.

المصدر: Messari. يتم تشكيل نموذج موازٍ في قطاع الطاقة عبر مشروع DePIN باسم Daylight. الموارد الطاقية الموزعة، مثل الألواح الشمسية والبطاريات المنزلية، لها الكثير من القواسم المشتركة مع GPU: تكاليف رأس مال عالية في البداية وتدفقات نقدية متوقعة في المستقبل.

يتيح Daylight للمستخدمين الاستثمار في تركيب المعدات والحصول على دخل من توليد الطاقة في الوقت الحقيقي. في عام 2026، أصبح تقاطع الطاقة والحوسبة حدًا استراتيجيًا: غالبًا ما تتضمن المشتقات على الحوسبة تحوطات للمخاطر — سواء أسعار الكهرباء أو توفر GPU.

لعمل نظام InfraFi بشكل فعال، من الضروري وجود اتصال موثوق بين أنظمة السلسلة والأصول والعمليات الحقيقية. هنا يظهر دور بلوكتشين أوراكلي مثل Chainlink و Pyth.

تقارب عوالم السلسلة وخارج السلسلة يتطلب تدفقات بيانات ضخمة ومستدامة، مما يعزز بشكل كبير قيمة البروتوكولات والتوكنات ذات الصلة. ضعف تقدير هذا القطاع قد يتوقع ارتفاعه المستقبلي، لأنه يصبح طبقة الحساب الأساسية لاقتصاد جديد، كما تؤكد آخر الأخبار.

أطلق مزود أوراكلي Chainlink منتج 24/5 U.S. Equities Streams. يوفر بروتوكولات DeFi أسعار أسهم وصناديق ETF الأمريكية على مدار الساعة خلال أيام العمل.

مع تعقيد بنية السوق، تصبح المؤشرات والمشتقات أدوات مهيمنة. كما تشير Messari، أصبحت الحسابات (GPU-hours) سلعة خام جديدة. لكن أسواق الحوسبة غير موحدة ومبهمة. تتفاوت الأسعار حسب نوع الشريحة (H100 مقابل A100)، والجغرافيا، ومدة العقد.

مشاريع مثل Ornn وGlobal Compute Index’s تخلق “المعيار الذهبي” لأسعار القدرة الحاسوبية، من خلال تجميع البيانات من جميع أنحاء العالم.

المصدر: Global Compute Index’s. أطلقت منصة Squaretower عقود مستقبلية على GPU، مما يسمح لمختبرات الذكاء الاصطناعي بتثبيت تكاليف التشغيل الخاصة بها، وحمايتها من نقص الشرائح.

مخطط يومي لعقد مستمر على شرائح H100/USDT. المصدر: Squaretower. يتطلب قطاع RWA حماية مدروسة من التهديدات المحتملة.

الشفافية الضرورية للسجلات، التي تعتبر سلاحًا ذا حدين، تصبح نقطة ضعف عند تخزين كميات كبيرة من الأصول. تجعل علنية المحفظة التي تملك حصة كبيرة في منصات النفط أو مزارع GPU هدفًا. قد تكون آليات ZKP الحل، التي تتيح إثبات ملكية دون الكشف عن الرصيد.

لضمان حقوق الأصول الاستراتيجية، تبدو شبكات PoW أكثر ملاءمة، لكن في قطاع RWA، لا تزال هناك توجهات لإنشاء شبكات مخصصة. ومع ذلك، بسبب محدودية السيناريوهات والمشاركين، وانخفاض التنويع الاقتصادي، وتركيز نقاط الثقة، فإنها قد تمثل هدفًا متزايدًا للقراصنة.

كما يجب تذكر أن البلوكتشين يحمي سجل الملكية، لكنه لا يحمي الأصل المادي نفسه. في حال التأميم أو تدمير أصل التوكننة، مثل منصة نفطية، يتحول التوكن إلى حق مطالبة لشركة التأمين أو الدولة. هنا، تعتمد فعالية RWA بشكل مباشر على استقرار الولاية القضائية.