من مافيا بايبال إلى إمبراطورية استثمارية: ابتكار رأس المال المغامر الذي أطلقه صندوق المؤسسين

تأسست Founders Fund في عام 2005 من صندوق صغير بقيمة 50 مليون دولار، وتحولت خلال أقل من 20 عامًا إلى إمبراطورية استثمارية تدير عشرات المليارات من الدولارات. وكان القوة الدافعة وراء ذلك هي مجموعة المستثمرين النخبة المعروفة باسم PayPal Mafia. وهم معروفون بقدرتهم على السيطرة على أعلى مستويات السلطة في وادي السيليكون، وكونهم مجموعة من الاستراتيجيين الذين يتوقعون المستقبل.

النقاط الأساسية التي شكلتها إخفاقات عصر PayPal

تاريخ Founders Fund ليس مجرد قصة نجاح، بل هو قصة مليئة بالانتقام والإيمان. نقطة انطلاقها كانت PayPal. في منتصف عام 1998، التقى ثلاثة عباقرة هم بيتر تيل، كين هورلي، ولوك نوسيك، بعد خطاب ألقاه تيل في جامعة ستانفورد. في البداية، كانوا يقومون باستثمارات ملحقة من نوع الملائكة بشكل متقطع.

لكن، الصعوبات التي واجهها تيل خلال عصر PayPal شكلت أساس فلسفة Founders Fund لاحقًا. في مارس 2000،، توقع تيل أزمة فقاعة الإنترنت، ونجح في جمع 100 مليون دولار من التمويل. وعندما انهارت السوق كما توقع، اقترح تيل خطة جريئة. حيث حول جزءًا من التمويل إلى عمليات بيع على المكشوف، ونقل الأرباح إلى شركة تيل كابيتال إنترناشونال.

غضب مايكل موريتز من Sequoia Capital من ذلك، وصرح بأنه “إذا وافق مجلس الإدارة على ذلك، فسيتنحى فورًا”. على الرغم من أن استراتيجية تيل كانت صحيحة تمامًا، إلا أن اقتراحه تم رفضه. لاحقًا، قال أحد المستثمرين بصراحة: “لو كنا قمنا ببيع على المكشوف في ذلك الوقت، لكانت أرباحنا تتجاوز أرباح PayPal التشغيلية.”

هذه التجربة المهينة تركت أثرًا عميقًا في نفس تيل. عندما رفض موريتز البيع خلال استحواذ eBay على PayPal، ورفعت eBay سعر الشراء خمس مرات، كانت مشاعره معقدة. لكن، خلف هذا النجاح، كانت هناك شكوك، وكانت تلك الشكوك دافعًا لبناء إمبراطورية استثمارية جديدة.

فلسفة تيل وظهور مبدأ المؤسسين أولاً

بعد تحقيق ربح قدره 60 مليون دولار من استحواذ PayPal، بدأ تيل في نشاط استثماري جدي. في عام 2002، أسس صندوق التحوط الكلي “Clarium Capital”، الذي نما خلال ثلاث سنوات من أصول إدارة بقيمة 10 ملايين دولار إلى 11 مليار دولار. في الوقت نفسه، كان يخطط لتنظيم استثمارات الملائكة المتفرقة تحت إدارة تيل كابيتال إنترناشونال.

في عام 2004، أطلق تيل وهورلي رسميًا صندوقًا، والذي كان من المقرر أن يُسمى “Clarium Ventures”، قبل أن يُعاد تسميته لاحقًا إلى Founders Fund. هذا الاسم يحمل رمزية واضحة، حيث كان يعبر عن معارضة واضحة للممارسة السائدة في الصناعة، حيث يسيطر المستثمرون على المؤسسين خلال عصر PayPal.

قال Ryan Petersen، المدير التنفيذي لشركة Flexport: “في وادي السيليكون آنذاك، كانت الطريقة هي العثور على مؤسسين تقنيين، وتوظيف مدراء محترفين، وطرد المؤسسين. كان المستثمرون هم الحكام الحقيقيون.” وكانت استراتيجية تيل عبر Founders Fund تحديًا مباشرًا لهذه الممارسة.

الفكرة البسيطة والمبتكرة المتمثلة في “عدم طرد المؤسسين أبدًا” أحدثت هزة في صناعة رأس المال المغامر. وذكر جون كوريزون، أحد مؤسسي Stripe، أن “حتى ظهور Founders Fund، كانت صناعة رأس المال المغامر تعمل بنموذج يقوده المستثمرون خلال أول 50 سنة.”

فريق Founders Fund النخبوي: إعادة جمع شمل مافيا PayPal

شهد عام 2005-2006 تغييرات كبيرة في تشكيل أعضاء Founders Fund، حيث انضم شون باركر، مؤسس Napster ورئيس Facebook المبكر، إلى الفريق، مما حول الصندوق إلى إمبراطورية استثمارية حقيقية. مع انضمامه، تحولت إدارة الصندوق من “الفوضى الفعالة” إلى إدارة أكثر منهجية.

كان توزيع الأدوار واضحًا. ركز تيل على التفكير الاستراتيجي وتحليل الاتجاهات الكلية، بينما تولى هورلي تقييم الفرق والنماذج المالية. أما لوك نوسيك، فكان يجمع بين الإبداع والتحليل، بينما قدم باركر فهمًا عميقًا لمنتجات الإنترنت ورؤى المستهلكين.

وفي الوقت نفسه، بدأ موريتز يظهر عداءه الواضح تجاه Founders Fund. خلال جولة التمويل في 2006، عرضت شركة Sequoia، بقيادة المدير التنفيذي، على LPs عرضًا يتضمن “عدم الاقتراب من Founders Fund”، وهددت بأنه “إذا استثمرت معنا، ستفقد الوصول إلى Sequoia إلى الأبد”.

لكن، على العكس، زاد ذلك من دعم Founders Fund. قال هورلي: “كان المستثمرون يتساءلون، لماذا Sequoia خائفة جدًا؟” وكان ذلك إشارة إيجابية. في عام 2006، نجح الصندوق في جمع 227 مليون دولار، وشاركت جامعة ستانفورد للمرة الأولى كمستثمر مؤسسي، وانخفضت نسبة استثمار تيل من 76% في الجولة الأولى إلى 10%.

نظرية جيرارد واستراتيجية الاحتكار: جوهر فلسفة تيل

لفهم قرارات استثمار Founders Fund، من الضروري معرفة فلسفة الفيلسوف الفرنسي رينيه جيرارد، الذي كان تيل من معجبيه. نظرية “الرغبة في التقليد” لجيرارد أصبحت إطارًا أساسيًا لاستثمار تيل. تقول النظرية: “رغبات الإنسان تنشأ من التقليد، لا من القيمة الذاتية”، وهي فعالة جدًا في تحليل ظواهر وادي السيليكون.

بعد صعود Facebook، حاولت صناعة رأس المال المغامر تقليد المنتجات الاجتماعية بشكل جماعي. لكن تيل قاوم هذا الاتجاه، وذكر في كتابه “من الصفر إلى الواحد”: “كل الشركات الناجحة مختلفة، وتحقق احتكارها من خلال حل مشكلات فريدة. أما الشركات الفاشلة، فهي متشابهة، ولا تستطيع الهروب من المنافسة.”

هذه الفلسفة تنعكس بوضوح في محفظة استثمارات Founders Fund، التي تشمل Facebook، Palantir، وSpaceX، حيث تعتبر جميعها مناطق “لا يجرؤ أو لا يستطيع المستثمرون الآخرون دخولها”، حسب تيل.

استثمارات رمزية حققت عوائد مذهلة

في 2007، 2010، و2011، حققت ثلاثة صناديق استثمار أداءً قياسيًا في تاريخ رأس المال المغامر، حيث حققت عوائد إجمالية بنسبة 26.5 ضعف، 15.2 ضعف، و15 ضعف على التوالي، من استثمارات بقيمة 227 مليون دولار، 250 مليون دولار، و625 مليون دولار.

استثمار Facebook هو الأبرز. في أغسطس 2004، التقى تيل بمؤسس Facebook مارك زوكربيرج، الذي كان عمره 19 عامًا، وظهر بملابس رياضية بسيطة. وكان تيل في كتابه “من الصفر إلى الواحد” يصف صفاته بأنها “تصل إلى حد التوحد الاجتماعي الناتج عن متلازمة أسبرجر”، وهي القوة التي رأى فيها تيل ميزة للمؤسس.

استثمر تيل بمبلغ 500 ألف دولار من سندات تحويل، وارتفعت قيمة الشركة من 5 ملايين دولار إلى 85 مليون دولار في الجولة B، لكن تيل، بسبب فخ التقييم المنخفض، قرر عدم زيادة استثماراته. ومع ذلك، استثمرت Founders Fund بشكل إجمالي 8 ملايين دولار، وحققت أرباحًا قدرها 3.65 مليار دولار (46.6 ضعف).

كما استثمرت في Palantir، التي أُنشئت في 2003، والتي تعتمد على العملاء الحكوميين، ورفضها المستثمرون التقليديون. في البداية، استثمرت وكالة الاستخبارات المركزية In-Q-Tel بمبلغ 2 مليون دولار، بينما كانت شركات رأس المال المغامر التقليدية تتجنبها. لكن، استثمرت Founders Fund بمبلغ 165 مليون دولار، وبلغت أصولها في ديسمبر 2024 حوالي 3.05 مليار دولار، محققة معدل عائد 18.5 ضعف.

استثمار SpaceX: أكثر الاستثمارات إثارة للجدل وأذكاها

كان استثمار SpaceX الأكثر إثارة للجدل. في 2008، خلال حفل زفاف، عرض تيل على إيلون ماسك استثمارًا بقيمة 5 ملايين دولار. في ذلك الوقت، كانت SpaceX قد فشلت ثلاث مرات في إطلاق الصواريخ، وكان القطاع متشائمًا.

لكن، داخل الصندوق، كان هناك قرار مختلف بقيادة نوسيك، حيث قرروا زيادة الاستثمار إلى 20 مليون دولار (حوالي 10% من المرحلة الثانية للصندوق)، وشراء حصة في الشركة بسعر تقييم 315 مليون دولار، وهو أكبر استثمار في تاريخ Founders Fund.

قال هورلي: “كان ذلك مثيرًا للجدل جدًا، وغادر العديد من LPs، واعتبروا أن فريقنا مجنون.” حتى بعض LPs البارزين توقفوا عن التواصل. لكن، لم يتزعزع إيمان الفريق، خاصة بعد أن تخطوا بعض المشاريع التي كانت زملاؤهم في PayPal قد فشلوا فيها، وقرروا أن هذه المرة يجب أن يبذلوا كل جهدهم.

وكانت تلك الخطوة ناجحة بشكل غير متوقع، حيث استثمرت Founders Fund على مدى 17 عامًا ما مجموعه 671 مليون دولار، وعندما أعادت SpaceX شراء أسهمها بقيمة 350 مليار دولار في ديسمبر 2024، بلغت أصولها 18.2 مليار دولار، محققة عائدًا قدره 27.1 ضعف.

معنى تجسيد مافيا PayPal لثورة رأس المال المغامر

مسيرة Founders Fund ليست مجرد قصة نجاح لصندوق استثمار، بل هي عملية تحويل جذرية في بنية صناعة رأس المال المغامر، حيث غيرت مجموعة مافيا PayPal النخبوية بشكل جذري النظام القائم.

مبدأ “المؤسس أولاً” الذي تبنوه كان في البداية يُنظر إليه على أنه انحراف، وواجه مقاومة من شركات مثل Sequoia وKleiner Perkins. لكن مع مرور الوقت، ثبتت صحة هذا المبدأ من خلال السوق.

وجود Founders Fund أعاد تعريف العلاقة بين المستثمرين والمؤسسين، حيث أظهر أن احترام استقلالية وابتكار الأفراد الموهوبين هو الطريق لتحقيق أعلى العوائد.

حتى عام 2026، يشارك تيل بشكل عميق في المشهد السياسي في واشنطن. وتحول الإحباط الناتج عن الإهانات التي تعرض لها خلال عصر PayPal إلى قوة دافعة لبناء إمبراطورية استثمارية وفلسفة عمل. وأعضاء مافيا PayPal لا يُعتبرون مجرد أثرياء، بل هم أصحاب تأثير مستمر في تشكيل تكنولوجيا القرن الواحد والعشرين وبنية الأعمال.