تشكّل فائض السكر العالمي: تحولات في مواقف الصناديق مع ارتفاع توقعات الإنتاج

أسعار السكر انتعشت بشكل حاد يوم الجمعة مع ارتفاع عقود نيويورك لشهر مارس +2.68% لإغلاق أعلى، بينما أضاف السكر الأبيض في ICE لندن +2.44%، حيث غطت الصناديق مراكزها القصيرة قبل عطلة نهاية أسبوع طويلة في الولايات المتحدة تستمر ثلاثة أيام. ومع ذلك، يبدو أن هذا الانتعاش مؤقت مقابل موجة من التقديرات المتزايدة للإنتاج التي تهدد بغمر الأسواق العالمية.

تسونامي العرض: لماذا تتزايد توقعات الإنتاج باستمرار

القصة الحقيقية تحت السطح ليست الانتعاش يوم الجمعة—إنها التعديلات التصاعدية المستمرة على إنتاج السكر العالمي. أرسل تقرير وزارة الزراعة الأمريكية في ديسمبر موجات صدمة في السوق، متوقعًا أن يصل الإنتاج العالمي لعام 2025/26 إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري، بزيادة 4.6% على أساس سنوي، في حين من المتوقع أن يصل الاستهلاك العالمي إلى 177.921 مليون طن متري فقط. تشير هذه الفجوة إلى فائض أساسي في العرض.

كان دور الهند كمصدر رئيسي للإنتاج دراميًا بشكل خاص. كشفت بيانات جديدة من الاتحاد الوطني لمصانع السكر التعاونية في الهند أن الإنتاج ارتفع إلى 15.9 مليون طن متري من أكتوبر حتى منتصف يناير، بزيادة 21% عن نفس الفترة من العام الماضي. يدفع اتحاد مصانع السكر في الهند هذا التقدير إلى أعلى، متوقعًا 31 مليون طن متري لموسم 2025/26—زيادة بنسبة 18.8% على أساس سنوي. والأكثر إثارة للقلق بالنسبة للأسعار: تحولت المصانع بعيدًا عن إنتاج الإيثانول، مما قد يفتح إمكانية تصدير 1.7 مليون طن متري إضافي من السكر للأسواق العالمية.

لا تزال صورة إنتاج البرازيل قوية على الرغم من تباطؤ معدلات النمو. أفادت شركة Unica أن إنتاج مركز-جنوب حتى منتصف ديسمبر وصل إلى 40.158 مليون طن متري، بزيادة 0.9% على أساس سنوي، مع ارتفاع نسبة سحق قصب السكر المخصصة للسكر إلى 50.91% من 48.19% في الموسم السابق. تتوقع وزارة الزراعة الأمريكية أن تنتج البرازيل 44.7 مليون طن متري في 2025/26، بينما كانت التوقعات السابقة من Conab تشير إلى 45 مليون طن متري—أي أرقام قياسية. ومع ذلك، عند النظر إلى عام 2026/27، تتوقع شركة Safras & Mercado تراجعًا إلى 41.8 مليون طن متري مع تبريد حوافز الإنتاج بسبب انخفاض الأسعار.

تكتمل ثلاثية العرض في تايلاند. تتوقع شركة Thai Sugar Millers Corp زيادة بنسبة 5% في محصول 2025/26 ليصل إلى 10.5 مليون طن متري، مع تقدير وزارة الزراعة الأمريكية 10.25 مليون طن متري لأكبر منتج ثالث في العالم.

فيضان التصدير: الهند قد تكون العامل المغير للعبة

ما يعزز مخاطر العرض هو توفر التصدير. أشارت الحكومة الهندية في نوفمبر إلى أنها قد تسمح بتصدير إضافي للسكر يتجاوز حصة 1.5 مليون طن متري المسموح بها بالفعل لموسم 2025/26، معبرة عن مخاوف من فائض داخلي. مع تقليل اتحاد مصانع السكر في الهند تقديرات استخدام الإيثانول إلى 3.4 مليون طن متري من 5 ملايين طن، قد تطلق البلاد إمدادات إضافية كبيرة إلى الأسواق العالمية. هذا يمثل تحولًا في السياسات—فقد أدخلت الهند حصص التصدير فقط في 2022/23 لحماية الإمدادات المحلية.

تزايد الإجماع الهبوطي

تزايدت توقعات فائض السكر العالمي بشكل مستمر. رفعت شركة Covrig Analytics تقدير فائض 2025/26 إلى 4.7 مليون طن متري من 4.1 مليون طن متري، بينما دفعت شركة Czarnikow لتجارة السكر التوقعات أعلى إلى 8.7 مليون طن متري. تتوقع المنظمة الدولية للسكر فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري لعام 2025/26، مما يمثل انعكاسًا حادًا من عجز قدره 2.916 مليون طن متري في 2024/25.

لماذا قد يكون انتعاش يوم الجمعة عابرًا

الدعم الفوري للأسعار جاء من مراكز الصناديق. أظهرت بيانات COT أن الصناديق أضافت 4,544 مركزًا طويلاً صافياً في عقود السكر الأبيض المستقبلية لتصل إلى 48,203 عقد—وهو رقم قياسي منذ بدء تتبع البيانات في 2011. هذا التمركز الطويل المفرط يشير في الواقع إلى هشاشة: فمثل هذه الرهانات الصعودية الثقيلة عادةً ما تسبق انعكاسات حادة عندما تتصادم الحقيقة مع المعنويات.

عقود السكر الأبيض في ICE لندن تحمل مخاطر خاصة. إذا اكتسبت رواية الفائض زخمًا، فإن ذلك التمركز القياسي للصناديق قد ينقلب بنفس العنف، مما يؤدي إلى بيع قسري.

بصيص الأمل: متى ستتوقف الأسعار المنخفضة عن إبطاء العرض؟

تتوقع شركة Covrig أن يتقلص فائض 2026/27 إلى 1.4 مليون طن متري مع انخفاض الأسعار الضعيفة التي تثبط توسع الإنتاج، خاصة في البرازيل. تتوقع شركة Safras & Mercado أيضًا أن تتراجع صادرات السكر في البرازيل بنسبة 11% على أساس سنوي في 2026/27 إلى 30 مليون طن متري، مما يشير إلى أن طفرة الإنتاج قد تكون ذاتية التقييد. ومع ذلك، فإن هذا التخفيف بعيد أكثر من عام.

في الوقت الحالي، يواجه السكر رحلة طويلة عبر بيئة فائض. في حين أن انتعاش يوم الجمعة عكس تغطية قصيرة المدى، فإن المسار المتوسط الأمد يعتمد على ما إذا كانت الأسعار المنخفضة في النهاية ستبرد حافز الإنتاج عبر الهند والبرازيل وتايلاند. حتى ذلك الحين، يظل السوق للشراء.