فهم اتفاقية مار-لاجو: التداعيات على أسواق العملات، التجارة الدولية، والمعادن الثمينة

مبادرة إعادة توازن الدولار تتشكل

أثارت المناقشات الأخيرة حول السياسات الاقتصادية المتعلقة بإدارة الرئيس دونالد ترامب اهتمامًا متجددًا بمجهود دولي منسق محتمل لمعالجة اختلالات العملات. على الرغم من عدم توقيع أي اتفاق رسمي حتى الآن، تبنت المجتمع المالي مصطلح “اتفاق مار-لاجو” للإشارة إلى ما قد يصبح لحظة فاصلة في السياسة النقدية العالمية—إطار يهدف إلى إعادة ضبط العلاقة بين الدولار الأمريكي والعملات الرئيسية الأخرى.

يستمد هذا المفهوم أوجه التشابه من اتفاقية بلازا لعام 1985، حين انضمت الولايات المتحدة إلى اليابان وفرنسا والمملكة المتحدة وألمانيا الغربية في استراتيجية منسقة لخفض تقييم الدولار المفرط. في ذلك الوقت، واجه المصنعون الأمريكيون منافسة شرسة من المصدرين اليابانيين. اليوم، تستمر الضغوط التنافسية ذاتها، على الرغم من أن الصين حلت محل اليابان كمنافس اقتصادي رئيسي.

كيف نشأ مفهوم الاتفاقية

حصل إطار مار-لاجو على أهمية بعد إصدار ورقة سياسة في نوفمبر 2024 كتبها ستيفن ميران، مرشح ترامب لمجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض. أوضح ميران طرق إصلاح التجارة الدولية وموازنة ما وصفه بقوة الدولار المفرطة. وأشار وزير الخزانة سكوت بيسنت بالمثل إلى أن إعادة ترتيب اقتصادية كبرى قد تتكشف في السنوات القادمة.

المنطق الأساسي بسيط: مع وصول العجز التجاري الأمريكي إلى 1.2 تريليون دولار في 2024، قد يعزز ضعف الدولار من تنافسية الصادرات الأمريكية في الخارج. ومع ذلك، فإن مسار تحقيق تعديل العملة يتطلب استخدام عدة أدوات، كل منها يحمل مخاطر ومكافآت مميزة.

الآليات المقترحة: من الرسوم الجمركية إلى إعادة هيكلة الديون

إذا قرر صانعو السياسات المضي قدمًا في هذا البرنامج، فهناك عدة أدوات سياسة قد تُستخدم. يمثل إعادة هيكلة الرسوم الجمركية أحد الطرق الواضحة، حيث اقترح ترامب استبدال الضرائب التقليدية على الدخل بـ"مصلحة الإيرادات الخارجية" المصممة لاستخراج مساهمات اقتصادية من الشركاء التجاريين. هذا يشير إلى استعداد لاستخدام الضغط الاقتصادي لتحقيق الامتثال.

التدخل المباشر في سوق الصرف الأجنبي هو خيار آخر، على الرغم من أن فعاليته لا تزال موضع نقاش. مع تداول حوالي 7.5 تريليون دولار يوميًا في أسواق العملات—وهو أكبر بكثير من سوق الثمانينيات—قد لا تكون استراتيجيات التدخل التقليدية كافية بدون تنسيق أوسع.

الأكثر إثارة للجدل هي المقترحات التي تتعلق بإعادة هيكلة الخزانة. بعض الاقتصاديين طرحوا فكرة إجبار الحكومات الأجنبية التي تمتلك ديونًا أمريكية على استبدال حيازاتها من الخزانة بسندات غير قابلة للتداول لمدة 100 سنة بدون فائدة، مع ربط مثل هذه الاتفاقيات بالتزامات عسكرية وأمنية. كما أشار أدريان داي من إدارة أصول أدريان داي، إلى أن ذلك يمثل نفوذًا من خلال الحافز والقيود: “احتفظ بالأسطول السابع في البحر الأحمر إذا استبدلت سنداتك، ولكن إذا لم تفعل، فأنت وحدك.”

لماذا الذهب يظهر كالمستفيد الرئيسي

بغض النظر عن السياسات المحددة التي قد تتبلور، يتفق المحللون على أن المعادن الثمينة ستشهد ضغط طلب كبير. عادةً، يعزز تراجع الدولار من جاذبية الذهب كمخزن للقيمة. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتمالية عدم اليقين المالي قد تدفع رأس مال المستثمرين نحو الأصول الصلبة التي يُنظر إليها على أنها أكثر استقرارًا من أدوات الخزانة.

بعد ذلك، هناك بعد مثير للاهتمام يتعلق بمخزون الذهب الأمريكي. يمتلك مخزون الذهب في فورت نوكس وأماكن أخرى قيمة سوقية تقدر بحوالي $758 مليار دولار، لكن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي تقيّمه فقط بـ $11 مليار دولار بسبب قانون من عام 1973 يحدد سعره المحاسبي. تصاعدت التكهنات حول إعادة تقييم محتملة، خاصة بعد التصريحات العامة من ترامب وإيلون ماسك التي أبدت اهتمامًا بالتحقق من مخزون فورت نوكس.

لقد أشار وزير الخزانة بيسنت إلى إمكانية تحويل “جانب الأصول من الميزانية الأمريكية إلى الشعب الأمريكي”، مما يوحي بأساليب مبتكرة للاستفادة من الموارد الحالية، على الرغم من أنه أوضح أن ذلك لا يتضمن بالضرورة إعادة تقييم رسمية للذهب.

موازنة العواقب

تتجاوز العواقب المحتملة لمثل هذا الهيكلة المعادن الثمينة. من المحتمل أن يؤدي ضعف الدولار إلى دفع التضخم من خلال ارتفاع تكاليف الواردات. قد يعيد المستثمرون الدوليون، الذين اعتادوا على اعتبار أصول الولايات المتحدة استثمارات آمنة، تخصيص رأس مالهم نحو عملات أو سلع بديلة. يمثل سوق الخزانة العالمي، الذي يقدر بحوالي $29 تريليون دولار، نقطة ضغط هشة بشكل خاص—أي إعادة هيكلة مفاجئة قد تتسبب في اضطرابات سوقية كبيرة.

سواء تحقق اتفاق مار-لاجو كسياسة رسمية أو يظل إطارًا نظريًا، فإن اتجاه استراتيجية إدارة ترامب الاقتصادية يبدو أكثر وضوحًا: إعطاء الأولوية لتنافسية التصنيع المحلي والرافعة المالية المالية على حساب الأرثوذكسية النقدية التقليدية. ستحدد الأشهر القادمة ما إذا كانت هذه المفاهيم ستنتقل من النقاش إلى التنفيذ.