مؤسس IOSG: 2025 ستكون سنة الظلام في سوق التشفير، فماذا عن 2026؟

كتابة: جوسي، المؤسس المشارك لـ IOSG

هذه هي تحول جوهري في هيكل السوق، بينما لا يزال معظم الناس ينظرون إلى العصر الجديد بمنطق الدورة القديمة.

مراجعة سوق التشفير لعام 2025، نرى انتقال النموذج من المضاربة بين الأفراد إلى تخصيص المؤسسات، البيانات الأساسية: حيازة المؤسسات 24%، خروج الأفراد 66% — — اكتمل تداول سوق التشفير لعام 2025. انسَ دورة الأربع سنوات، فهناك قواعد جديدة لسوق التشفير في عصر المؤسسات! دعني أستخدم البيانات والمنطق لكشف الحقيقة وراء “أسوأ سنة” هذه.

البيانات الظاهرية: أداء الأصول في 2025

لنبدأ بالبيانات الظاهرية — — أداء الأصول في 2025. الأصول التقليدية: الفضة +130%، الذهب +66%، النحاس +34%، ناسداك +20.7%، مؤشر S&P 500 +16.2%. الأصول المشفرة: بيتكوين -5.4%، إيثريوم -12%، العملات البديلة الرئيسية -35% إلى -60%. هل تبدو النتائج سيئة؟ استمر في القراءة.

لكن إذا اكتفيت بالسعر فقط، فستفوت أهم الإشارات. على الرغم من أن بيتكوين خسرت 5.4% في السنة، إلا أنها سجلت أعلى مستوى تاريخي عند $126,080 خلال الفترة. والأهم: ماذا حدث أثناء انخفاض السعر؟ تدفقات ETF بيتكوين لعام 2025 صافية بقيمة $250 مليار دولار، وإجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) وصل إلى $1,140–1,200 مليار، وحصة حيازة المؤسسات 24%. هناك من يبيع، وهناك من يشتري.

الحكم الأول الرئيسي: السيطرة السوقية انتقلت من الأفراد إلى المؤسسات

اعتماد ETF بيتكوين الفوري في يناير 2024 كان نقطة تحول. السوق الذي كان يهيمن عليه الأفراد وOG، أصبح الآن يهيمن عليه المستثمرون الكبار، خزائن الشركات، الصناديق السيادية. ليست مجرد تغييرات في المشاركين، بل إعادة كتابة لقواعد اللعبة.

الدليل على هذا الحكم: بلوكروك IBIT وصل إلى $500 مليار AUM خلال 228 يومًا، ليصبح أسرع ETF نموًا في التاريخ. الآن، الحيازة تتراوح بين 78–80 ألف بيتكوين، وتجاوزت حيازة MicroStrategy التي كانت 67 ألف بيتكوين. ثلاث مؤسسات: Grayscale، BlackRock، Fidelity، تسيطر على 89% من إجمالي أصول ETF بيتكوين. تظهر خطة صناديق الاستثمار 13F أن 86% من المستثمرين المؤسسيين يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية. ارتباط بيتكوين بمؤشر S&P 500 ارتفع من 0.29 في 2024 إلى 0.5 في 2025.

ننظر الآن إلى استراتيجيات BlackRock و MicroStrategy المتطرفة. حصة BlackRock IBIT في سوق بيتكوين ETF تقترب من 60%، وحيازة 80 ألف بيتكوين تتجاوز حيازة MicroStrategy التي تبلغ 671,268 بيتكوين. مشاركة المؤسسات في تزايد مستمر: 13F يوضح أن حيازة المؤسسات تمثل 24% من إجمالي أصول ETF (الربع الثالث 2025)؛ نسبة المستثمرين المهنيين تصل إلى 26.3%، بزيادة 5.2% عن الربع الثالث؛ شركات إدارة الأصول الكبرى تسيطر على 57% من حيازة بيتكوين ETF، وصناديق التحوط المهنية تسيطر على 41%، مع اقتراب النسبة الإجمالية من 98% — — هذا يدل على أن الحيازة الحالية من قبل المؤسسات تتركز بشكل رئيسي على هذين النوعين من المستثمرين، دون احتساب صناديق التقاعد، شركات التأمين، وغيرها من المؤسسات الأكثر تحفظًا (التي ربما لا تزال تراقب أو بدأت للتو في التخصيص)؛ حصة المؤسسات في حيازة FBTC تصل إلى 33.9%.

المستثمرون الرئيسيون يشملون مجلس أبوظبي للاستثمار (ADIC)، الصندوق السيادي لمبادلة، CoinShares، صندوق هارفارد للتبرعات (يمتلك $1.16 مليار في IBIT) وغيرها. البنوك الكبرى ووكلاء التداول التقليديون زادوا أيضًا من حيازاتهم لبيتكوين ETF. تقرير Wells Fargo يذكر أن الحيازة تبلغ 491 مليون دولار، وتقرير Morgan Stanley يذكر 724 مليون دولار، وJPMorgan يذكر 346 مليون دولار. هذا يدل على أن منتجات بيتكوين ETF مستمرة في الاندماج من قبل المؤسسات المالية الكبرى. السؤال هو: لماذا تستمر المؤسسات في بناء مراكزها عند “القمة”؟

لأنهم لا ينظرون إلى السعر، بل إلى الدورة

بعد مارس 2024، قام حاملو المراكز طويلة الأمد (LTH) ببيع حوالي 140 ألف بيتكوين، بقيمة $121.17 مليار. هذا هو إطلاق غير مسبوق للعرض. لكن المدهش: لم ينفجر السعر. لماذا؟ لأن المؤسسات وخزائن الشركات استوعبت كل ضغط البيع هذا.

ثلاث موجات من البيع من قبل الحاملي المدى الطويل: من مارس 2024 حتى نوفمبر 2025، قام حاملو المراكز طويلة الأمد (LTH) ببيع حوالي 140 ألف بيتكوين (بقيمة $121.17 مليار). الموجة الأولى ( نهاية 2023 - بداية 2024 ): الموافقة على ETF، من $25K إلى $73K؛ الموجة الثانية ( نهاية 2024 ): فوز ترامب، وارتفاع بيتكوين إلى $100K؛ الموجة الثالثة ( في 2025 ): بيتكوين تتداول فوق $100K لفترة طويلة.

مختلفة عن الانفجارات الأحادية في 2013، 2017، 2021، هذه المرة كانت توزيعًا مستمرًا على عدة موجات. خلال العام الماضي، ظل سعر بيتكوين يتداول عند القمة لمدة سنة، وهذه الحالة لم تحدث من قبل. منذ بداية 2024، انخفضت حوالي 1.6 مليون بيتكوين (حوالي $14 مليار) لم تتنقل، لكن قدرة السوق على الاستيعاب أصبحت أقوى.

وفي الوقت نفسه، ماذا يفعل الأفراد؟ العناوين النشطة تستمر في الانخفاض، بحث Google عن “بيتكوين” انخفض إلى أدنى مستوى خلال 11 شهرًا، حجم المعاملات الصغيرة ($0-$1 ) انخفض بنسبة 66.38%، وزيادة المعاملات الكبيرة فوق $1000 مليون بنسبة 59.26%. تقدر River أن صافي البيع للأفراد في 2025 هو 247,000 بيتكوين ( حوالي $230 مليار ). الأفراد يبيعون، والمؤسسات تشتري.

وهذا يقود إلى الحكم الثاني الرئيسي: ليست “ذروة السوق الصاعدة” الآن، بل “فترة بناء مراكز المؤسسات”

المنطق التقليدي للدورة: جنون الأفراد → ارتفاع السعر → الانهيار → إعادة التشغيل. المنطق الجديد للدورة: استقرار المؤسسات في التخصيص → تقلص التقلبات → ارتفاع مركز السعر → ارتفاع هيكلي. هذا يفسر لماذا يتداول السعر بشكل أفقي، لكن تدفقات الأموال لا تتوقف.

البيئة السياسية هي البعد الثالث. حكومة ترامب في 2025 نفذت: الأمر التنفيذي للتشفير (1.23 )، احتياطي البيتكوين الاستراتيجي ( ~20 ألف بيتكوين )، إطار تنظيم العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS، وتعيين رئيس SEC (Atkins ). المعلق: مشروع قانون هيكل السوق (77% احتمالية تمريره قبل 2027 )، وشراء العملات المستقرة للسندات الأمريكية قصيرة الأجل (مع نمو الحجم بمقدار 10 مرات خلال الثلاث سنوات القادمة).

تأثير الانتخابات النصفية في 2026 محتمل: إعادة انتخاب 435 مقعدًا في مجلس النواب و33 مقعدًا في مجلس الشيوخ. في 2024، فاز 274 مرشحًا “مؤيدون للتشفير”، لكن جماعات الضغط المصرفية تخطط لاستثمار $1 مليار + لمعارضة تأثير التبرعات التشفيرية. تظهر استطلاعات الرأي أن 64% من المستثمرين في التشفير يعتبرون مواقف المرشحين من التشفير “مهمة جدًا”. مستوى ودية السياسات غير مسبوق.

لكن هناك مشكلة نافذة زمنية: الانتخابات النصفية في نوفمبر 2026. القاعدة التاريخية: “سياسات سنة الانتخابات تتقدم” → تنفيذ السياسات بكثافة في النصف الأول → انتظار نتائج الانتخابات في النصف الثاني → زيادة التقلبات. لذلك، منطق الاستثمار هو: النصف الأول من 2026 = فترة المودة السياسية + التخصيص المؤسساتي = تفاؤل؛ النصف الثاني من 2026 = عدم اليقين السياسي = زيادة التقلبات.

لماذا أعتبر أن أداء التشفير في 2025 هو “الأضعف”، ومع ذلك لا زلت متفائلًا؟

نعود الآن إلى السؤال في البداية: لماذا أداء التشفير في 2025 هو “الأضعف”، ومع ذلك أنا متفائل؟ لأن السوق يمر بعملية “تداول” واحدة: من أيدي الأفراد → إلى أيدي المؤسسات، من رموز المضاربة → إلى رموز التخصيص، من اللعب القصير الأمد → إلى الاحتفاظ على المدى الطويل. هذه العملية ستصاحبها بالتأكيد تعديلات وتقلبات في السعر.

كيف نرى هدف السعر للمؤسسات؟

VanEck: $180,000؛ Standard Chartered: $175,000-$250,000؛

Tom Lee: $150,000؛ Grayscale: تحقيق أعلى مستوى في النصف الأول من 2026.

ليس تفاؤلًا أعمى، بل استنادًا إلى: تدفقات مستمرة إلى ETF، زيادة خزائن الشركات المدرجة (، 134 شركة تمتلك 1.686 مليون بيتكوين )، نافذة سياسية غير مسبوقة في الولايات المتحدة، وبدء التخصيص المؤسساتي.

بالطبع، لا تزال هناك مخاطر: من الناحية الكلية، سياسة الاحتياطي الفيدرالي، قوة الدولار؛ من ناحية التنظيم، قد يتأخر مشروع قانون هيكل السوق؛ من ناحية السوق، قد يستمر البيع من قبل حاملي المدى الطويل؛ من الناحية السياسية، عدم اليقين في نتائج الانتخابات النصفية. لكن الجانب الآخر من المخاطر هو الفرص. عندما يسيطر التشاؤم، غالبًا ما يكون أفضل وقت للتركيز.

المنطق الاستثماري النهائي: على المدى القصير (3–6 ): تذبذب بين $87K و$95K ، مع استمرار المؤسسات في بناء المراكز؛ على المدى المتوسط (2026 النصف الأول ): السياسات + التخصيص المؤسساتي يدفعان نحو هدف $120K-$150K؛ على المدى الطويل (نصف الثاني 2026 ): زيادة التقلبات، مع مراقبة نتائج الانتخابات واستمرارية السياسات.

الحكم الأساسي: هذه ليست قمة الدورة، بل بداية دورة جديدة

لماذا أنا واثق من ذلك؟ لأن التاريخ يخبرنا: 2013، سيطرة الأفراد، أعلى سعر $1,100؛ 2017، جنون ICO، أعلى سعر $20,000؛ 2021، DeFi + NFT، أعلى سعر $69,000؛ 2025، دخول المؤسسات، حاليًا $87,000. في كل دورة، المشاركون أصبحوا أكثر احترافية، والأموال أكبر، والبنية التحتية أكثر تطورًا.

أداء “الأضعف” في 2025 هو في جوهره: انتقال من العالم القديم (، المضاربة من قبل الأفراد )، إلى العالم الجديد (، التخصيص من قبل المؤسسات ). السعر هو ثمن الانتقال، لكن الاتجاه أصبح واضحًا. عندما تبني BlackRock وFidelity والصناديق السيادية مراكزها على الجانب الأيسر، لا يزال الأفراد مشغولين بـ “هل سينخفض السعر مرة أخرى؟”. هذه هي الفجوة في الإدراك.

الخلاصة

ختامًا: عام 2025 يمثل تسريع عملية مؤسساتية سوق التشفير. على الرغم من أن عائد بيتكوين السنوي سلبي، إلا أن مستثمري ETF يظهرون مرونة “HODL” قوية. من الناحية الظاهرية، 2025 هو أسوأ أداء للتشفير، لكنه في الواقع: أكبر حجم لتداول العرض، وأقوى رغبة في التخصيص المؤسساتي، وأوضح دعم سياسي، وأوسع بنية تحتية مكتملة. السعر -5%، لكن تدفقات ETF تصل إلى $250 مليار. وهذا بحد ذاته هو أكبر إشارة.

كمتخصصين ومستثمرين على المدى الطويل، مهمتنا ليست التنبؤ بالسعر القصير الأمد، بل التعرف على الاتجاهات الهيكلية. النقاط الرئيسية لعام 2026 تشمل: تقدم تشريع هيكل السوق، احتمالية توسع احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، واستمرارية السياسات بعد الانتخابات النصفية. على المدى الطويل، إكمال بنية ETF التحتية وتوضيح التنظيم يضعان الأساس لموجة الصعود القادمة.

عندما يحدث تغيير جوهري في هيكل السوق، ستتوقف قواعد التقييم القديمة عن العمل، وسيتم إعادة بناء سلطة التسعير الجديدة. حافظ على العقلانية، وكن صبورًا.