تقرير بنك اليابان الأخير بشأن رفع أسعار الفائدة هز الأسواق المالية العالمية. حيث ارتفعت أسعار الفائدة من القيمة السالبة إلى 0.75%، مما يبدو ضخمًا، لكن الفائدة الحقيقية لا تزال سلبية — وهذا هو ما يراه السوق على أنه "رفع أسعار الفائدة على الورق". المنطق وراء ذلك واضح في الواقع: بنك اليابان يسير على حبل مشدود. من جهة، هناك ديون حكومية تصل إلى 260% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن جهة أخرى، هناك مخاوف من الركود الاقتصادي. رفع الفائدة بشكل مفرط من قبل الاحتياطي الفيدرالي تسبب في أزمة مصرفية، ويبدو أن اليابان تعلمت الدرس، واختارت مسارًا حذرًا ولكنه بطيء.

هذه الاستراتيجية "البطيئة في رفع الفائدة" لها تأثير كبير على المستثمرين العالميين. أولاً، توقعات ارتفاع الين ليست قوية جدًا. الفائدة الحقيقية السلبية تعني أن جاذبية الين محدودة، ولا تتوقع ارتفاعًا حادًا في الين على المدى القصير. ثانيًا، مساحة فارق الفائدة تتضيق. النموذج السابق الذي كان يعتمد على اقتراض الين منخفض الفائدة للاستثمار في سندات وأوراق مالية أمريكية يواجه تحديات، واحتمالية عودة الأموال إلى اليابان تزداد، مما يضع ضغطًا محتملًا على سوق الأسهم الأمريكية والأسواق الناشئة. أما المستثمرون الذين يمتلكون أصولًا بالين، فبإمكانهم أن يأخذوا نفسًا عميقًا — حيث ارتفعت عائدات سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات من 0.5% إلى 0.75%، مما زاد من دخل الفوائد، لكن الزيادة محدودة.

قال بنك اليابان إنهم لن يخفضوا أسعار الفائدة قبل أن تصل التضخم إلى 2%. فهل يمكن لهذا وتيرة رفع الفائدة المعتدلة أن تساهم في استقرار الاقتصاد حقًا، أم أنها مجرد مظهر خارجي؟ السوق لا تزال تراقب وتترقب.