سيعقد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير، ويتضح بشكل متزايد توقع السوق لقراراتها. وفقًا لبيانات أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME، فإن احتمال إبقاء الفائدة عند مستوى 3.5%-3.75% ثابت عند حوالي 80%. على الرغم من أن هذا الرقم انخفض عن 86% سابقًا، إلا أن "توقف خفض الفائدة" لا يزال هو الإجماع الغالب. بمعنى آخر، من المحتمل أن يتوقف وتيرة خفض الفائدة المستمرة.

لماذا يحدث ذلك؟ يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا صعبًا بين التضخم والتوظيف. خفض الفائدة ثلاث مرات سابقًا بمجموع 75 نقطة أساس، كان الهدف منه التخفيف من تدهور سوق العمل، لكن التضخم لم ينخفض بعد إلى هدف 2%. في نوفمبر، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة 2.7% على أساس سنوي، وعلى الرغم من أن توقف الحكومة قد يسبب انحرافات في البيانات، إلا أن هذا الرقم كافٍ ليحذر المتشددين. رئيس بنك كليفلاند وغيره من المتشددين يطالبون بالثبات على سعر الفائدة قبل الربيع، مع الحفاظ على درجة عالية من الحذر تجاه التضخم.

المشكلة أن الآراء داخل اللجنة ليست موحدة تمامًا. حذر أعضاء مثل ميلان من مجلس الاحتياطي الفيدرالي من أن عدم الاستمرار في خفض الفائدة قد يزيد من مخاطر الركود الاقتصادي. ولم يستبعدوا حتى احتمال دعم خفض الفائدة في يناير. حتى التوقعات بعد مارس، السوق يتبناها رأيان: البعض يعتقد أن هناك خفضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس في مارس، وآخر يعتقد أنه من الأفضل الحفاظ على الوضع الراهن، مع احتمالية متساوية لكل منهما.

تصريحات باول الأخيرة تكشف مدى حذر صانعي القرار. أكد أن المخاطر تأتي من اتجاهين، ويجب الاعتماد على البيانات. ستشهد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تصويتًا بالتناوب هذا العام، مما سيزيد من تأثير المتشددين، مما يعزز توقع التوقف. المؤسسات الكبرى مثل جولدمان ساكس ومورغان ستانلي تؤجل نافذة خفض الفائدة لهذا العام، ويبدو أن التوقعات تتجه نحو مارس أو بعده.

لكن من المهم أن نوضح أن هذا التوقف ليس نهاية دورة خفض الفائدة، بل هو إعادة تقييم للأساسيات. المسار النهائي يعتمد على بيانات التوظيف والتضخم قبل الاجتماع. بيان الاجتماع في يناير وتصريحات باول سيكونان بمثابة مؤشرات لاتجاه السوق، وسيؤثر ذلك على تقييم الأصول العالمية مع تغير هذه الإشارات السياسية. حل الخلافات يتطلب الاعتماد على مزيد من البيانات.