بلادريد في نهاية العام قامت بتحويل حوالي 2.29 مليار دولار من البيتكوين والإيثيريوم إلى منصة خدمات المؤسسات في أحد أكبر البورصات، وأثار هذا التحرك الكثير من التكهنات في السوق — حيث يخشى البعض أن يكون ذلك من قبل المؤسسات الكبرى لبيع الأصول بسرعة. لكن من منظور بيانات السلسلة، الحقيقة وراء هذا التحويل أكثر تعقيدًا بكثير.

**الوجه الحقيقي للتحويلات الكبيرة**

تضمنت هذه العملية 2,292 بيتكوين (حوالي 1.998 مليار دولار) و9,976 إيثيريوم (حوالي 29.23 مليون دولار)، وجميعها دخلت حسابات الحفظ على منصة التداول المؤسسية. توقيت العملية مثير للاهتمام — حيث يتزامن تمامًا مع فترة تدفق صافي للخروج من منتجات بيتكوين وإيثيريوم التي تملكها بلادريد. فقط في 23 ديسمبر، خرجت منتجات البيتكوين بمقدار 1.89 مليار دولار، وخرجت منتجات الإيثيريوم بمقدار 96 مليون دولار.

**لماذا يتم تحويل الأصول إلى البورصة؟**

هذا مرتبط بآلية استرداد ETF. عندما يطلب المستثمرون استرداد أصولهم، يحتاج صانع السوق إلى استبدال حصص ETF ببيتكوين أو إيثيريوم الحقيقي. تحويل بلادريد للأصول المشفرة إلى منصة المؤسسات هو في جوهره عملية معالجة تسوية الاسترداد — وهو إعداد مسبق للأصول الأساسية التي ستُسلم للمستردين.

وهذا يختلف جوهريًا عن البيع المباشر. التحويلات على السلسلة تعتبر مؤشرًا متأخرًا، حيث أن الضغط الحقيقي للبيع يحدث عادة أثناء مرحلة التحوط لصانع السوق — أي عندما يبيع المستثمرون حصص ETF، ويقوم صانع السوق بدخول السوق لشراء الأصول وتعديل مواقفه في الوقت ذاته. وعندما تصل الأصول إلى البورصة، فهذا يدل على أن التوازن السابق قد تم في السوق بالفعل.