#美国就业数据表现强劲超出预期 قرأت تحليلاً لبيانات الرافعة المالية في سوق الأسهم الأمريكية، وأشعر أن السوق الآن بالفعل متضخم قليلاً. بناءً على مؤشرات ديون الهامش مثل بيانات FINRA، منذ منتصف عام 2025، بدأ مستوى الرافعة المالية في الارتفاع بشكل مستمر، وارتفع مستوى الرافعة الضمني للسوق بشكل واضح.

بصراحة، هذا المستوى يتجاوز بالفعل عدة قمم متوسطة بعد عام 2009. مقارنة بالتاريخ، يمكن أن يقارن فقط مع فترة عام 2007، لكنه لم يصل إلى مستوى فقاعة الإنترنت في عام 2000 — ومع ذلك، فإن المقارنة بهذا الشكل مخيفة بما فيه الكفاية.

المنطق الحالي بسيط جداً: ارتفاع السوق يعتمد بشكل رئيسي على تدفق السيولة، والأساسيات لم تعد مهمة بنفس القدر. بمجرد أن يبدأ الرافعة المالية داخل السوق في التراجع، ويبدأ هذا المؤشر في الانخفاض، فإن الحالة النفسية للسوق ستتغير على الفور، ومن المحتمل أن ندخل في مرحلة تصحيح متوسطة إلى طويلة الأمد.

التاريخ يخبرنا بقانون — كلما كانت الرافعة المالية أعلى، كانت الانخفاضات عند التصفية النهائية أشد. باستخدام هذا المنطق، فإن حجم التصحيح في هذه المرة قد يكون أكبر من تلك الموجة من السوق الهابطة من نوفمبر 2021 إلى ديسمبر 2022. وإذا أُغلقت السيولة فجأة، فإن المخاطر ستكون كبيرة جداً، ويجب أن نكون أكثر حذراً.