تغيرات ملحمية في ETH: المخزون عند أدنى مستوى له منذ عشر سنوات + كبار وول ستريت يفتحون الأبواب، والدورة الفائقة باتت وشيكة

بيانات بحجم قنبلة نووية كسرت صمت سوق العملات الرقمية: مخزون الإيثيريوم في البورصات انخفض إلى أقل من 9 ملايين قطعة، وهو أدنى مستوى له منذ ولادته في 2015 خلال عشر سنوات. هذا ليس مجرد تعديل عشوائي من المستثمرين الصغار، بل هو "معركة سحب السيولة" بقيادة الحيتان والمؤسسات—حيث يتم سحب كميات هائلة من ETH من البورصات المركزية، وتدفقها إلى سيناريوهات حجز طويلة الأجل مثل الستاكينج وتطبيقات النظام البيئي، ما جعل السيولة المتاحة للبيع الفوري في السوق تقترب من النفاد.

في الوقت ذاته، وصل من وول ستريت إشارات ثورية: أعلن بنك أمريكا رسمياً أنه اعتبارًا من 2026، سيُسمح لأكثر من 15,000 مستشار ثروة تابعين له بتوصية عملائهم ذوي الثروات العالية شراء صناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم، كما نصحوا بتخصيص 1%-4% من الأصول للعملات الرقمية. هذا يُعد علامة على أن تريليونات الدولارات من الأموال التقليدية وجدت أخيرًا "الطريق السريع" للدخول إلى السوق بشكل قانوني، وأن موجة المؤسسات في سوق العملات الرقمية أصبحت واقعًا وليس مجرد توجه.

التحول الحاد من جانبي العرض والطلب يعيد كتابة منطق القيمة للإيثيريوم، ودورة فائقة طال انتظارها أصبحت تمتلك كل شروط الانفجار.

جانب العرض: نضوب المخزون + حجز طويل الأجل، والندرة تبلغ ذروتها

الانخفاض المستمر لمخزون الإيثيريوم في البورصات يعكس تحولاً عميقًا في إجماع السوق من "المضاربة قصيرة الأجل" إلى "الاحتفاظ طويل الأجل"، ويقف خلفه ثلاثة دوافع أساسية زادت من انكماش جانب العرض.

أولاً، الستاكينج المؤسسي أصبح خيارًا سائدًا. آلية PoS في الإيثيريوم تحقق عائد سنوي ثابت بنسبة 3%-4%، إلى جانب إمكانات النمو البيئي، ما رفعه من "أصل للمضاربة" إلى "أصل يدر دخلاً"، وخيارًا جديدًا لتخصيص الأصول للمؤسسات. حتى منتصف 2025، تجاوز إجمالي الإيثيريوم المرهون 35.3 مليون قطعة، أي 29% من إجمالي المعروض، وتبلغ القيمة السوقية للستاكينج على منصة كوينبيس وحدها 259.7 مليار دولار. وتواصل شركات مثل BitMine زيادة احتياطاتها الاستراتيجية من ETH. كما أن تحديث Pectra ودعم بروتوكول EIP-7251 رفع الحد الأقصى للستاكينج في كل حساب تحقق من 32 ETH إلى 2048 ETH، مما خفض بشكل كبير من تكلفة الستاكينج المؤسسي واسع النطاق وسرّع من وتيرة تجميد ETH.

ثانيًا، قفل السيولة البيئية يستوعب تدفقات ضخمة. بخلاف الستاكينج الأساسي، لا تزال مسارات DeFi والستاكينج الثانوي تحتفظ بأحجام ضخمة من القفل رغم التصحيح. حاليًا يبلغ إجمالي TVL في بروتوكولات الستاكينج الثانوي حوالي 22.4 مليار دولار، ويستحوذ EigenLayer وحده على أكثر من 63% من الحصة السوقية. منصات الستاكينج السائلة مثل Lido وRocket Pool وبروتوكولات DeFi مثل Uniswap وAave تستمر في جذب السيولة من السوق، ما يخرج ETH من "مجمع التداول" ويدخله في دائرة مغلقة للنظام البيئي. في الوقت نفسه، زاد عدد العناوين النشطة يوميًا على شبكة ETH بنسبة 22% خلال 30 يومًا، وارتفع استهلاك الغاز بنسبة 18% على أساس سنوي، ما خلق دائرة حميدة بين ترسيخ الأصول ونشاط النظام البيئي، وقلل من ضغط البيع في السوق.

ثالثًا، المحتفظون على المدى الطويل يكدّسون العملة بثبات. رغم وجود تقلبات سوقية قصيرة الأجل وحتى بيع مرحلي من بعض المحتفظين على المدى الطويل، إلا أن الاتجاه العام يظهر تسارعًا في تحويل الأصول من البورصات المركزية إلى المحافظ اللامركزية، لتجنب مخاطر المنصات والمراهنة على القيمة الطويلة الأمد. خلال الأسابيع السبعة الماضية، انخفض مخزون ETH في البورصات بنسبة 16.4%، ويؤكد هذا "الترسيخ بالخروج" اعتراف السوق بإمكانات الإيثيريوم طويلة الأجل ويجعل من الرموز المتاحة للتداول أكثر ندرة.

جانب الطلب: وول ستريت تفتح الأبواب + الامتثال القانوني، وتريليونات الدولارات تنتظر الدخول

إذا كان انكماش جانب العرض هو "دعم الندرة"، فإن انفجار جانب الطلب هو "تفجير تدفق الأموال الجديدة"، وتحرك بنك أمريكا ليس استثناءً بل هو جزء من خطة شاملة لكبار المؤسسات المالية لدخول سوق الأصول الرقمية، ويشير إلى أن الطلب القانوني على الإيثيريوم أصبح مفتوحًا بالكامل.

من ناحية، المؤسسات المالية الكبرى رفعت القيود عن التخصيص. إلى جانب بنك أمريكا، أوصت مورغان ستانلي بتخصيص 2%-4% من الأصول للكريبتو، في حين أوصت فيديليتي بنسبة 2%-5% (حتى 7.5% للمستثمرين الشباب)، كما فتحت شركات إدارة الأصول الكبرى مثل بلاك روك وفانغارد إمكانية تداول صناديق ETF للعملات الرقمية. انتقل موقف وول ستريت من "الحذر والمراقبة" إلى "التوصية النشطة"، وساهمت الأدوات القانونية في إزالة العوائق أمام دخول الأموال التقليدية. كما أن إطلاق صناديق ETF على الإيثيريوم الفوري وفّر قناة خاضعة للرقابة لجني العوائد، وجذب رؤوس أموال ضخمة من أقسام مالية للشركات وعملاء ذوي ثروات عالية. كما أن الصناديق المرمّزة التي أطلقتها Amundi حققت دمجاً عميقاً بين التمويل التقليدي والنظام البيئي للعملات الرقمية مع إمكانية جذب عشرات المليارات من الأموال الجديدة.

من ناحية أخرى، التنظيم الواضح عزز الأساس القانوني. قرار هيئة SEC الأميركية باعتبار الإيثيريوم ليس ورقة مالية، وإقرار أطر تنظيمية مثل "قانون GENIUS"، وفّر ضمانًا قانونيًا لتطور الإيثيريوم وخفّض الاحتكاك التنظيمي للمؤسسات. في هذا السياق، أصبح الإيثيريوم حاملاً رئيسياً لإصدار العملات المستقرة وترميز الأصول الواقعية، ونقلت شركات تقليدية مثل سيمنز بيانات أجهزتها إلى الإيثيريوم، ما وسع من نطاق الاستخدامات ورأى المزيد من رؤوس الأموال التقليدية قيمة النظام البيئي للإيثيريوم، وسرّع وتيرة دخول الأموال.

الأهم من ذلك، التحديثات التقنية تواصل تعزيز القدرة التنافسية الجوهرية للإيثيريوم وتدعم انفجار الطلب. ترقية Fusaka المقررة في نهاية 2025 ستزيد من الطاقة الاستيعابية للبيانات 8 أضعاف عبر تقنية PeerDAS، وتخفض رسوم Layer2، وتدعم تسجيل الدخول بكلمة مرور عبر المحافظ المحمولة، مما يعزز قابلية التوسع وتجربة المستخدم بشكل كبير. أما تقنية Verkle Tree فستمكّن الهواتف الذكية العادية من تشغيل عقد تحقق، ما يخفض عتبة المشاركة في النظام البيئي. حالياً، يستحوذ الإيثيريوم على 60% من إجمالي القيمة المقفلة في DeFi عالميًا، وأكثر من 90% من حجم تداول منصات NFT الرئيسية مبني عليه، وحجم إصدار العملات المستقرة يتجاوز 134 مليار دولار، وحصنه البيئي في اتساع مستمر، مما يعزز رغبة المؤسسات ورأس المال في الدخول.

ما وراء التغيرات: إعادة هيكلة قيمة الإيثيريوم وتوقعات الدورة الفائقة

الانكماش الحاد في جانب العرض، جنبًا إلى جنب مع نمو الطلب التريليوني، يعكس إعادة هيكلة مزدوجة لقيمة الإيثيريوم من "أصل رقمي" إلى "بنية تحتية رقمية + أصل رئيسي للتخصيص"، وأصبحت ظروف انفجار الدورة الفائقة مكتملة، ولكن لا بد من الانتباه للمخاطر المحتملة.

من ناحية الفرص، على المدى القصير (حتى نهاية 2025) يظل السوق في مرحلة تذبذب وتأسيس، ويُعد مستوى 3000 دولار دعمًا قويًا، ولكن من المتوقع أن يتم الإفراج تدريجياً عن اختلال التوازن بين العرض والطلب، ومع استمرار تدفق أموال المؤسسات قد نشهد استقرارًا وانتعاشًا. على المدى المتوسط (2026-2028)، استمرار نشاط أنظمة Layer2، وزيادة نسبة الستاكينج، وهبوط التحديثات التقنية، كلها عوامل إيجابية تدعم ارتفاع سعر الإيثيريوم نحو 6000 دولار. على المدى الطويل (2029-2030)، إذا تحقق ترميز الأصول، وزيادة نسبة التخصيص المؤسسي، وتوضحت اللوائح التنظيمية، قد يشهد سعر الإيثيريوم اختراق مستوى 10,000 دولار، وربما تضييق الفجوة مع البيتكوين ليصبح القائد الأساسي في سوق العملات الرقمية.

من ناحية المخاطر، قد يؤدي تركّز الستاكينج إلى مخاطر مركزية، حيث تهيمن بعض المدققين الكبار وقد يؤثر ذلك على أمان الشبكة. إذا تباطأت ديناميكية مسار الستاكينج الثانوي وانخفض نشاط المستخدمين، فقد يؤثر ذلك مؤقتًا على سيولة النظام البيئي. إضافة إلى ذلك، قد تؤدي التقلبات الاقتصادية الكلية، وتعديلات السياسات التنظيمية، والتقلبات العالية للسوق الرقمي، إلى تصحيحات مؤقتة، ويجب التعامل معها بعقلانية.

ومع ذلك، يبقى أن انخفاض مخزون الإيثيريوم في البورصات لأدنى مستوى منذ عشر سنوات، مع فتح كبار وول ستريت قنوات الدخول القانونية، قد رسم بوضوح مسار الإيثيريوم المستقبلي: الرموز القابلة للتداول تقل يوماً بعد يوم، وتزداد الأموال الداخلة، وسيناريو اختلال التوازن بين العرض والطلب بات واقعاً. بفضل الدفع المزدوج من المؤسسات والنظام البيئي، أصبحت دورة الإيثيريوم الفائقة على وشك الانطلاق. هذه الوليمة لإعادة هيكلة القيمة لم تبدأ سوى للتو.

#加密市场观察 #今日你看涨还是看跌？