تحول الفيدرالي: تخفيضات أسعار الفائدة في ديسمبر 2025 والطريق إلى 2026

نقطة تحول في السياسة النقدية الأمريكية

اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9-10 ديسمبر يغلق عاماً تميز بتحول مدروس من السياسة النقدية التقييدية إلى تيسير مبكر للدورة الاقتصادية. بعد تخفيضين بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر، تتوقع الأسواق تخفيضاً ثالثاً في ديسمبر، مما يضع معدل الأموال الفيدرالية عند 3.50%–3.75%.

هدف الفيدرالي قد تغير: الحفاظ على استقرار سوق العمل أثناء إنهاء عملية خفض التضخم دون إعادة إشعال ضغوط الأسعار. مع تباطؤ النمو من أعلى مستوياته بعد الجائحة وظهور مؤشرات مبكرة للضعف في بيانات التوظيف، سيحدد هذا الاجتماع التوقعات لمسار السياسة في 2026 وسيحدد ما إذا كان "الهبوط الناعم" لا يزال قابلاً للتصديق.

السياق الاقتصادي: الاعتدال مع الهشاشة

الزخم الاقتصادي عند دخول ديسمبر يتباطأ بطريقة مدروسة.

من المتوقع أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي قريباً من 2% في 2025، مما يعكس صمود الاستهلاك الأسري، لكن استثمار الأعمال قد ضعف مع بقاء تكاليف التمويل مرتفعة معظم العام.

انخفض التضخم بشكل حاد عن مستويات 2022. استقر مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بالقرب من 3%، بينما تظل المؤشرات الأساسية قوية بسبب ديناميكيات الإسكان والطاقة. لا يزال تطبيع العرض يدفع أسعار السلع للانخفاض، لكن بلوغ هدف 2% من المرجح أن يمتد إلى 2026.

سوق العمل—وهو الإشارة الحرجة لمخاطر الفيدرالي—يضعف. ارتفع معدل البطالة إلى نطاق 4%، وتلاشى زخم التوظيف، واعتدل نمو الأجور إلى حوالي 3.5%. وتحت الأرقام الرئيسية، تتراجع فرص العمل، وترتفع العمالة الجزئية، وتنخفض متوسط ساعات العمل.

هذا المزيج—النمو الأبطأ، والتضخم الأكثر برودة، وتراجع الطلب على العمالة—يوفر مجالاً لتخفيض آخر دون تعريض تقدم التضخم للخطر.

توقعات السوق: تخفيض ديسمبر محسوب بالفعل

تظهر أسواق أسعار الفائدة توافقاً شبه تام حول تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. وقد تحول التركيز إلى 2026، حيث تشير العقود الآجلة إلى ثلاثة إلى أربعة تخفيضات إضافية، مما يدفع سعر السياسة نحو 3.00%–3.25% بحلول منتصف العام إذا استمر التباطؤ.

استقرت التوقعات بعد تقلبات الربع الرابع حيث أكدت تصريحات الفيدرالي على مخاطر سوق العمل والاعتماد على البيانات بدلاً من جدول زمني محدد للتيسير. يرى المستثمرون الآن موقف الفيدرالي بأنه متساهل ولكن منضبط، يسعى للتوازن بدلاً من التحفيز.

تطلعات صانعي السياسات: وسطية متساهلة وتحذير متشدد

تسلط توقعات سبتمبر الاقتصادية الضوء على الانقسام الداخلي في اللجنة. تتوقع التقديرات المتوسطة تخفيضين إلى ثلاثة حتى ديسمبر، لتستقر حول 3.50%–3.75%، لكن بعض الأعضاء فضلوا إبقاء الأسعار بالقرب من 4% بدافع القلق من استمرار تضخم الإسكان.

يؤكد باول أن السياسة "في وضع جيد" وتعتمد بالكامل على البيانات.
ويحذر المتشددون من أن التيسير المبكر قد يزعزع توقعات التضخم.

يشير المتساهلون إلى تدهور مؤشرات العمل القيادية، ويجادلون بأن الانتظار يزيد من خطر هبوط أكثر حدة.

ستظهر التوقعات الاقتصادية المحدثة لشهر ديسمبر ما إذا كان ضعف التوظيف يدفع الإجماع الداخلي نحو مسار تيسير أوضح في 2026.

الدوافع وراء تخفيض ديسمبر

هناك أربع ديناميكيات تحدد حسابات الفيدرالي:

1. تباطؤ سوق العمل

ارتفاع البطالة، وتباطؤ نمو الرواتب، واعتدال الأجور يقلل الضغط على الأسعار. يعكس التيسير الاستباقي استراتيجية الفيدرالي في 2019 لحماية التوسع قبل تسارع التباطؤ.

2. تقدم التضخم

يشير مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بالقرب من 2.6% إلى تقدم ملموس ولكن ليس كاملاً. قد يؤخر تضخم الإسكان التخفيضات الأعمق، مما يجعل الخطوات التدريجية هي النهج المفضل.

3. المتغيرات المالية والعالمية

قد يضيف التحفيز المالي المحتمل في الإدارة القادمة ضغطاً طلبياً قصير الأجل في 2026. تؤدي توقفات البنوك المركزية المتزامنة إلى تقليل تباين أسعار الفائدة عالمياً، لكنها تعرض السياسة الأمريكية لتأثيرات العدوى.

4. الأوضاع المالية

تعكس أسواق الأسهم القوية ومنحنى العائد المسطح الثقة في الهبوط الناعم، لكن تشديد هوامش الائتمان وارتفاع التقييمات يتطلب الحذر لتجنب الاختلالات.

لا تزال النماذج الداخلية للفيدرالي تعطي احتمال ركود مرتفع إذا ظلت الأسعار تقييدية لفترة طويلة—سبب آخر للنظر إلى التخفيضات الهامشية كإدارة مخاطر وليس تحفيزاً.

تداعيات 2026: التحول إلى وضع الصيانة

ينقل تخفيض ديسمبر السياسة رسمياً من ذروة التشديد إلى وضع الصيانة، بهدف حماية النمو مع السماح للتضخم بإكمال هبوطه. من المتوقع أن تكون الآثار قصيرة الأجل إيجابية: تخفيض معدلات الرهن العقاري، وتحسن ظروف تمويل الشركات، وتجدد الاهتمام بالأصول طويلة الأجل.

لا يزال نمو الناتج المحلي الإجمالي بين 1.8%–2.0% في 2026 قابلاً للتحقيق إذا كانت الصدمات الخارجية محدودة.
سيحدد نبرة مؤتمر باول الصحفي التوقعات:

"تقدم مستمر" قد يعني تخفيضات إضافية قادمة،

"توقف للتقييم" قد يشير إلى مسار أبطأ مع تخفيضين في 2026.

ستراقب الأسواق كيف يوازن الفيدرالي بين مهامه المزدوجة إذا ضعف جانب العمل أسرع من انخفاض التضخم.

الخلاصة: الدقة مهمة في المرحلة النهائية

يمثل اجتماع ديسمبر لحظة حاسمة في تحول سياسة الفيدرالي. مع اقتراب التضخم من الهدف، واعتدال النمو، وضعف مؤشرات العمل، فإن تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس هو الخطوة المنطقية التالية.
ومع ذلك، فإن المسار بعد ديسمبر سيعتمد بالكامل على البيانات القادمة، وليس التوقعات. تعكس الانقسامات الداخلية في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حالة عدم اليقين الحقيقية: يجب على الفيدرالي أن يخفض بما يكفي لاستقرار ظروف العمل مع منع عودة التضخم.

إذا كان من المقرر للهبوط الناعم أن يستمر، يجب أن تظل استراتيجية الفيدرالي خلال 2026 مدروسة ومرنة ومرتكزة على البيانات. يحدد ديسمبر الإطار؛ واستجابة الاقتصاد ستحدد الباقي.

#FedRateCutPrediction #btc $BTC ‌