تحول ملحمي في ETH: المخزون عند أدنى مستوى منذ عشر سنوات + عمالقة وول ستريت يفتحون الأبواب، والدورة الفائقة على وشك الانطلاق

بيانات بحجم قنبلة نووية تشق سكون سوق العملات المشفرة: انخفض مخزون الإيثيريوم في البورصات إلى أقل من 9 ملايين قطعة، وهو أدنى مستوى منذ نشأة العملة في 2015 خلال عشر سنوات. هذا ليس مجرد تعديل بسيط في حيازات المستثمرين الأفراد، بل هو "معركة ضخ السيولة" تقودها الحيتان والمؤسسات — إذ يتم سحب كميات هائلة من ETH من البورصات المركزية لتدخل في عمليات الحجز الطويل مثل الستيكينغ وتطبيقات النظام البيئي، حتى كادت "السيولة الفورية" المتاحة للبيع تنضب.

وفي الوقت نفسه، وصل من وول ستريت مؤشر ثوري: أعلنت البنوك الأمريكية رسمياً أنه بدءاً من 2026، سيتمكن أكثر من 15000 مستشار مالي من تقديم توصيات مباشرة لعملاء الثروة العالية بشأن صناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم، كما نصحت بتخصيص 1%-4% من الأصول للعملات المشفرة. هذا يعني أن رؤوس الأموال التقليدية بملياراتها قد وجدت طريقاً منظماً وسريعاً لدخول السوق، وأن موجة المؤسسات في عالم الكريبتو انتقلت من كونها توجهاً إلى واقع.

الانعكاس الحاد بين العرض والطلب يعيد صياغة منطق قيمة الإيثيريوم؛ ودورة فائقة طال انتظارها أصبحت الآن تملك كل مقومات الانفجار.

جانب العرض: المخزون ينضب + الحجز طويل الأجل، والندرة تبلغ ذروتها

الانخفاض المستمر في مخزون الإيثيريوم في البورصات يعكس تحول الإجماع من "المضاربة القصيرة" إلى "الاحتفاظ طويل الأجل"، ويقف خلفه ثلاثة محركات رئيسية تزيد من انكماش العرض.

أولاً، أصبحت الستيكينغ المؤسسي خياراً رئيسياً. فآلية PoS في الإيثيريوم تتيح عوائد سنوية مستقرة 3%-4% مع إمكانات نمو النظام البيئي، مما حول ETH من "أصل مضاربي" إلى "أصل مدر للدخل"، ليصبح خياراً جديداً للمؤسسات. حتى منتصف 2025، تجاوزت كمية الإيثيريوم المرهونة 35.3 مليون قطعة، أي 29% من إجمالي المعروض، بينما بلغت القيمة المرهونة على منصة Coinbase وحدها 259.7 مليار دولار، وتواصل شركات مثل BitMine زيادة احتياطياتها الإستراتيجية من ETH. كما رفع تحديث Pectra عبر بروتوكول EIP-7251 حد الإيداع للحساب الواحد من 32 ETH إلى 2048 ETH، ما خفض تكلفة الستيكينغ المؤسسي بشكل كبير وسرّع وتيرة الحجز طويل الأجل.

ثانياً، نظام الحجز البيئي يستوعب السيولة الضخمة. فبخلاف الستيكينغ الأساسي، لا تزال مسارات DeFi وإعادة الستيكينغ تحتفظ بحجم كبير من الحجز رغم إعادة الهيكلة؛ حيث تبلغ TVL الحالية في بروتوكولات إعادة الستيكينغ حوالي 22.4 مليار دولار، وتستحوذ EigenLayer وحدها على أكثر من 63% من السوق، بينما تستمر منصات الستيكينغ السائل مثل Lido وRocket Pool وبروتوكولات DeFi مثل Uniswap وAave في امتصاص السيولة وإخراج ETH من "بركة التداول" إلى دورة النظام البيئي المغلقة. كما ارتفع عدد العناوين النشطة يومياً على الشبكة بنسبة 22% خلال 30 يوماً، وزاد استهلاك الغاز 18% عن العام الماضي، ما يعزز الدورة الإيجابية بين ترسيخ الأصول ونشاط النظام البيئي ويقلل من ضغط البيع.

ثالثاً، يحتفظ حاملو ETH على المدى الطويل بعملاتهم بإصرار. على الرغم من تذبذب السوق على المدى القصير وحتى بعض البيع المرحلي من قبل الحائزين على المدى الطويل، إلا أن الاتجاه العام يشير إلى تسريع نقل الأصول من البورصات المركزية إلى المحافظ اللامركزية لتقليل المخاطر والمراهنة على القيمة المستقبلية. خلال الأسابيع السبعة الماضية، انخفض مخزون ETH في البورصات بنسبة 16.4%، ما يؤكد ثقة السوق في إمكانات الإيثيريوم الطويلة الأجل ويزيد من ندرة العملة المتاحة للتداول.

جانب الطلب: وول ستريت تفتح الأبواب + التنظيم يتحقق، وترليونات الدولارات تستعد للدخول

إذا كان انكماش العرض يمنح "قيمة الندرة"، فإن انفجار الطلب هو "تفجر رؤوس الأموال الجديدة". ما قامت به البنوك الأمريكية ليس حالة فردية، بل يعكس توجه المؤسسات المالية التقليدية نحو العملات المشفرة ويثبت أن الطلب المنظم على الإيثيريوم أصبح مفتوحاً بالكامل.

من جهة، قامت كبرى المؤسسات المالية بتخفيف قيود التخصيص بشكل جماعي. فإلى جانب البنوك الأمريكية، أوصت مورغان ستانلي بتخصيص 2%-4% للعملات المشفرة، في حين أوصت Fidelity بنسبة 2%-5% (وبحد أقصى 7.5% للمستثمرين الشباب)، كما فتحت شركات إدارة الأصول العملاقة كـBlackRock وVanguard التداول في صناديق ETF للعملات المشفرة. تحولت نظرة وول ستريت من "الترقب الحذر" إلى "التوصية النشطة"، وأتاحت أدوات الامتثال الطريق لرؤوس الأموال التقليدية. كما أن إطلاق صندوق ETF فوري للإيثيريوم أتاح عوائد منظمة وجذب رؤوس أموال ضخمة من أقسام الشركات والعملاء ذوي الثروة العالية. وأصبح صندوق Amundi الرمزي مثالاً على الدمج العميق بين التمويل التقليدي وعالم الكريبتو، ومن المتوقع أن يجذب مليارات الدولارات من الأموال الجديدة.

من جهة أخرى، عزز التنظيم الوضوح القانوني. قرار SEC الأمريكي باعتبار الإيثيريوم ليس أوراقاً مالية، وإقرار قوانين مثل قانون GENIUS، وفرا أساساً متيناً لتطور الإيثيريوم المنظم وخفضا عوائق دخول المؤسسات. في هذا السياق، أصبح الإيثيريوم منصة مركزية لإصدار العملات المستقرة وترميز الأصول الواقعية، وتستخدم شركات تقليدية مثل Siemens شبكة الإيثيريوم لبيانات أجهزتها، ما وسع نطاق التطبيقات وجذب اهتمام رؤوس الأموال التقليدية بقيمة النظام البيئي للإيثيريوم وسرّع وتيرة دخول الأموال.

الأهم أن التحديثات التقنية تواصل رفع تنافسية الإيثيريوم وتهيئ لانفجار الطلب. تحديث Fusaka في نهاية 2025 سيضاعف قدرة معالجة البيانات 8 مرات بفضل تقنية PeerDAS ويخفض تكاليف Layer2 ويدعم تسجيل الدخول عبر محفظة الهاتف المحمول، ما يعزز قابلية التوسع وتجربة المستخدم. كما ستتيح تقنية Verkle Tree تشغيل العقد من الهواتف العادية، ما يخفض حاجز المشاركة. حالياً، يستحوذ الإيثيريوم على 60% من إجمالي قيمة DeFi المقفلة عالمياً، و90% من حجم تداول منصات NFT الرئيسية، كما يتجاوز إصدار العملات المستقرة عليه 134 مليار دولار، ما يعزز حصونه ويقوي رغبة المؤسسات في الدخول إلى السوق.

خلف التحول: إعادة هيكلة قيمة الإيثيريوم وتوقعات الدورة الفائقة

الانكماش الحاد في العرض، مع زيادة طلب بالمليارات، يعكس انتقال الإيثيريوم من "أصل مشفر" إلى "بنية تحتية رقمية + أصل استثماري سائد"، وقد توافرت كل شروط انفجار الدورة الفائقة، لكن يجب الانتباه للمخاطر المحتملة.

فرصياً، على المدى القصير (حتى نهاية 2025) قد يبقى السوق متقلباً مع دعم قوي عند 3000 دولار، لكن سيبدأ الخلل في العرض والطلب بالظهور، ومع استمرار تدفق أموال المؤسسات، قد نرى استقراراً وارتفاعاً تدريجياً؛ وعلى المدى المتوسط (2026-2028)، سيستمر تأثير نمو Layer2 وزيادة الحجز والتحديثات التقنية في دفع سعر الإيثيريوم إلى الصعود وقد يصل إلى 6000 دولار؛ وعلى المدى البعيد (2029-2030)، إذا تحقق ترميز الأصول وزيادة حصة المؤسسات وتنظيم أكبر، قد يتجاوز سعر الإيثيريوم عشرة آلاف دولار ويقلص الفجوة مع البيتكوين ويصبح زعيم سوق العملات المشفرة.

أما المخاطر، فقد يؤدي تركز الستيكينغ إلى خطر المركزية وسيطرة بعض المصدقين الكبار على الشبكة، ما قد يؤثر على الأمان؛ كما أن تباطؤ نمو قطاع إعادة الستيكينغ وتراجع نشاط المستخدمين قد يؤثر مؤقتاً على السيولة؛ بالإضافة إلى تأثيرات التقلبات الاقتصادية الكلية وتغيرات التنظيم وحدّة تذبذب السوق المشفر، ما قد يؤدي إلى تصحيحات مرحلية تتطلب الحذر.

لكن في جميع الأحوال، فإن انخفاض مخزون الإيثيريوم في البورصات إلى أدنى مستوى منذ عشر سنوات مع فتح قنوات الدخول المؤسسي المنظم من عمالقة وول ستريت، يرسم بوضوح مستقبل الإيثيريوم: السيولة المتاحة تتناقص والأموال الداخلة تزداد، وسيناريو اختلال العرض والطلب أصبح أمراً واقعاً، ومع الدفع المزدوج من المؤسسات والنظام البيئي، فإن الدورة الفائقة للإيثيريوم على وشك الانطلاق، وهذه الوليمة لإعادة هيكلة القيمة بدأت للتو.
#加密市场观察 #今日你看涨还是看跌？