#比特币行情观察 انخفاض بيتكوين تحت وطأة توقعات خفض الفائدة: هل نحن على أعتاب سوق هابطة أم مجرد تقلبات قصيرة الأجل؟

في 5 ديسمبر 2025، وبعد صدور بيانات التضخم الأمريكية، تعززت توقعات السوق بشأن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بشكل ملحوظ، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.3%، وسجل سعر الذهب أعلى مستوى شهري جديد. ومع ذلك، شهد سوق العملات الرقمية سلوكاً معاكساً، إذ انخفض سعر بيتكوين أثناء التداول إلى أقل من 89,000 دولار، متراجعاً بأكثر من 30% عن ذروة أكتوبر، وقاد بذلك سوق العملات الرقمية لفقدان تريليونات من القيمة السوقية. هذا التباين في الأداء، حيث كان من المفترض أن يستفيد السوق من أخبار خفض الفائدة لكنه تراجع، دفع السوق للتساؤل: ما هو منطق قيادة بيتكوين لهذا الانخفاض؟ هل السوق الهابطة على الأبواب بالفعل؟

قيادة بيتكوين للانخفاض وسط توقعات خفض الفائدة تعكس في جوهرها تلاشي "وهم السيولة" وتفاقم هيكل السوق. لقد تم إثبات العلاقة العكسية بين بيتكوين وسياسات الاحتياطي الفيدرالي؛ ففي دورة رفع الفائدة عام 2022 وصلت العلاقة بينهما إلى -90%، لكن هذا يفترض وضوح في إشارات السياسة النقدية. بيانات التضخم الصادرة في 5 ديسمبر دعمت توقعات الخفض، لكن تصريحات جيروم باول رئيس الاحتياطي الفيدرالي المتشددة حول "استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة" جعلت السوق تدرك أن دورة الخفض قد تتأخر عن المتوقع وأن وتيرتها ستكون أضعف.
ارتفاع بيتكوين في السابق كان قد استنفد بالفعل توقعات خفض الفائدة للعام بأكمله، وعندما تم تصحيح التوقعات "الحمائمية"، ومع وجود رافعة مالية تاريخية مرتفعة بنسبة 18%، أدت تصفية صفقات الشراء إلى سلسلة من عمليات البيع، وفاقم تصفية أكثر من 600 مليون دولار من المراكز الطويلة في يوم واحد من حدة الهبوط.
الأهم من ذلك، أن انسحاب رؤوس الأموال المؤسسية كسر توازن السوق، فقد سجلت صناديق ETF بيتكوين الفورية الأمريكية صافي تدفقات خارجة لخمسة أسابيع متتالية، وسحب iShares IBIT من بلاك روك 420 مليون دولار في أسبوع واحد، مما عكس تماماً اتجاه تدفق الأموال منذ بداية العام.

انخفاض العملات الرقمية الحالي هو تصحيح وليس سوق هابطة، حيث تحدد ثلاثة عوامل رئيسية أن السوق لم يصل بعد إلى نقطة التحول الدورية.
من حيث مؤشرات التقييم، انخفضت نسبة MVRV لبيتكوين إلى 1.76، وهي ضمن أدنى مستوياتها منذ 2023، وتشير البيانات التاريخية إلى أن هذه النسبة عندما تقل عن 2 غالباً ما يتبعها ارتداد؛ كما أن نسبة العرض المربح تظهر أن حوالي 40% من العملات في حالة خسارة، وهو ما يتوافق مع ملامح القيعان المؤقتة في 2018 و2020.
من حيث هيكل السوق، انخفضت كميات بيع الحائزين على المدى الطويل بنسبة 32% على أساس شهري، وبدأ بعض "الحيتان" في زيادة حيازاتهم في نطاق 92,000-95,000 دولار، وتظهر بيانات البلوكتشين إشارات على الشراء عند القاع، مما يدل على أن "الثقل الأساسي" للسوق لم يغادر بشكل كامل.
من حيث خاصية الأصول، فإن هذا الانخفاض هو في الأساس تصحيح متزامن للأصول عالية المخاطر، حيث ارتفعت العلاقة بين بيتكوين ومؤشر ناسداك إلى 46%، وكان الهبوط مرتبطاً بتصحيح تقييمات أسهم التكنولوجيا وتصاعد التوترات التجارية وغيرها من المخاطر الاقتصادية الكلية، وليس إشارة على بدء سوق هابطة مستقلة للعملات الرقمية.

انتعاش السوق يتطلب انتظار إشارات واضحة من ثلاثة بيانات رئيسية، حيث ستصبح مؤشرات السياسة والسيولة هي المؤشرات الأساسية.
التركيز الأول على قرار اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، فإذا تم الإعلان بوضوح عن بدء دورة خفض الفائدة أو إرسال إشارة "خفض مبكر"، فإن تيسير السيولة بالدولار سيعيد تقييم سوق العملات الرقمية فوراً، وتظهر البيانات التاريخية أنه خلال 1-3 أشهر من إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة، يرتد بيتكوين بنسبة 15%-20% في المتوسط.
ثانياً، تدفقات الأموال إلى صناديق ETF بيتكوين الفورية الأمريكية، فإذا عادت التدفقات الصافية الأسبوعية وتجاوزت 500 مليون دولار، فسيكون ذلك علامة على عودة ثقة المؤسسات وضخ سيولة إضافية في السوق.
وأخيراً، بيانات التضخم الأساسية والتوظيف؛ فإذا انخفض معدل التضخم الأساسي PCE في ديسمبر دون 2.5% وتباطأ نمو الوظائف غير الزراعية، فإن ذلك سيعزز منطق خفض الفائدة ويقلل من خطر "تذبذب السياسات"، مما يوفر بيئة اقتصادية كلية مستقرة للأصول الرقمية.

قيادة بيتكوين للانخفاض تحت توقعات خفض الفائدة هو رد فعل تصحيحي قصير الأجل ناجم عن تعديل التوقعات وتصفية الرافعة المالية، وليس علامة على بدء سوق هابطة. لقد تحول سوق العملات الرقمية من سيطرة الأفراد إلى مشاركة مؤسسية عميقة، ولم يعد أداؤه يعتمد فقط على توقعات السيولة، بل يرتبط أيضاً بالتقدم التنظيمي والتطبيقات التقنية وغيرها من العوامل. بالنسبة للمستثمرين، بدلاً من القلق حول "هل السوق الهابطة قادمة"، من الأفضل التركيز على إشارات البيانات الرئيسية:
عندما تظهر إشارات واضحة لتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وعودة رؤوس الأموال المؤسسية، ووصول التقييمات إلى مستويات قيعان تاريخية، سيحظى السوق بفرصة انعكاس مؤكدة. وحتى ذلك الحين، فإن التقلبات قصيرة الأجل ضرورية للتخلص من الفقاعات والعودة إلى منطق القيمة الحقيقية. نترقب الانعكاس.