خلونا نتكلم عن أكثر موضوع يسبب قلق للجميع حالياً: هل التضخم ممكن يخرج عن السيطرة مرة ثانية؟

استنتاجي أضعه في المقدمة أولاً: هذه الجولة من التضخم أشبه بـ"ارتداد مرحلي"، واحتمالية تحوّلها إلى تضخم كبير ومستمر ليست مرتفعة.

دعونا نفصل النقاط واحدة تلو الأخرى—

1️⃣ نقطة يساء فهمها كثيراً

الكثير يعتقد: طالما السياسة النقدية توسعية = تضخم مرتفع حتماً لكن الواقع ليس كذلك.

قبل أكثر من عشر سنوات، في عقد 2010، شهدت أمريكا أسعار فائدة منخفضة جداً + ضخ سيولة كبيرة، لكن التضخم ظل طويلاً عند مستويات منخفضة.

👉 يوضح أمراً واحداً: التضخم في الأساس هو “مشكلة عرض”، وثانياً يأتي “عامل النقد”.

2️⃣ لماذا نقول “التضخم أولاً مشكلة عرض”؟

المرتان اللتان حدث فيهما تضخم كبير تاريخياً، لم يكن سببهما الطباعة النقدية فقط:

🔸 تضخم السبعينات → حظر النفط وانقطاع الإمداد بالطاقة 🔸 تضخم 2022 → جائحة أثرت على سلاسل التوريد العالمية 💰 السيولة النقدية الكبيرة كانت مجرد “عامل مساعد”، وليست “نقطة الاشتعال”

أما بعد 2023: ✅ تعافي الإمدادات ✅ الاتجاه العام للتضخم في انخفاض الارتفاع الطفيف في الربع الثالث هذا العام، يعود بشكل أكبر إلى: 👉 تأثير انتقال التعرفة الجمركية على رفع تكلفة السلع وليس بسبب “انقطاع الإمدادات مرة أخرى”.

لذلك هذه الجولة من التضخم: ⚠️ هي تضخم ناتج عن ارتفاع التكاليف ✅ وليست من النوع الخارج عن السيطرة بشكل منهجي

3️⃣ نظرة أوضح من “هيكل التضخم”

ينقسم التضخم بشكل رئيسي إلى ثلاثة أجزاء: 🔋 الطاقة 📦 السلع 🏠 الخدمات (تشمل الإسكان + التضخم الأساسي جداً)

الحالة الواقعية الآن: ✅ الطاقة تتأرجح عند القاع ✅ تضخم الإسكان كان ضعيفاً قبل أكتوبر (أسعار الفائدة ما زالت مرتفعة) ✅ التضخم الأساسي جداً مستقر (الاستهلاك ما زال يدعم) 📦 من رفع التضخم قليلاً في الأشهر الأخيرة فعلاً— هو ارتفاع تكلفة السلع نتيجة انتقال أثر الرسوم الجمركية

والأهم: 👉 سرعة الانتقال أبطأ من توقعات السوق 👉 لذلك بيانات التضخم حتى قبل أكتوبر، رغم الارتفاع، كانت دائماً أقل من التوقعات

4️⃣ متغير رئيسي آخر: تأثير خط الأساس

التضخم هو “بيانات نسبية”: 📊 على أساس سنوي مقارنة بالعام الماضي 📈 على أساس شهري مقارنة بالشهر الماضي

عندما تكتمل دورة انتقال ارتفاع التكاليف:

• يرتفع خط الأساس
• حتى إذا استقرت الأسعار عند مستويات مرتفعة ولم تعد ترتفع 👉 فإن النسبة السنوية والشهرية ستنخفض تلقائياً

رغم أن: ✅ الأسعار المطلقة على المدى الطويل تتجه دائماً للأعلى (من السبعينات حتى الآن، الأسعار في أمريكا ارتفعت أكثر من 3 أضعاف) لكن هذا تضخم معتدل طويل الأمد، وليس من النوع الخارج عن السيطرة.

الخبر الجيد حالياً: ✅ “معدل الضريبة الفعلي” للرسوم الجمركية مستقر تقريباً عند عشرات النقاط ✅ وهناك احتمالية مستمرة للإعفاء منها

5️⃣ السياسة هي “السقف الحقيقي للتضخم”

شعبية ترامب تراجعت بشكل كبير مؤخراً، والسبب الجوهري والأكبر هو واحد فقط— التضخم + معيشة الناس.

وهذا يُعد مسألة حياة أو موت لانتخابات منتصف عام 2026.

لذا يمكنك أن ترى بالفعل: ✅ إعفاءات على رسوم السلع الزراعية ✅ ضغط قوي على أسعار الأدوية ✅ وستستمر الإجراءات على “السلع الحساسة للتضخم”

👉 توقعي: في مرحلة ما من العام المقبل، قد يتحول التضخم الشهري للسلع إلى سلبي فقط عندما يكون التضخم الشهري سلبياً، يكون هناك “انخفاض فعلي في الأسعار”.

6️⃣ تقدير التوقيت (النسخة الصريحة)

التقدير السابق كان: 📌 ارتفاع طفيف في التضخم في الربع الرابع 📌 ذروة مرحلية في نهاية العام أو بداية العام القادم 📌 ثم انخفاض بعد ذلك

لكن المشكلة الآن: ⚠️ توقف عمل الحكومة لشهرين → فجوة في البيانات ⚠️ يجب انتظار صدور بيانات التضخم لشهر نوفمبر لتأكيد نقطة التحول

لذا الخلاصة هي: 👉 الاتجاه يمكن تحديده، أما نقطة التحول الدقيقة فستُعرف خطوة بخطوة.

🎯 ملخص أخير بجملة واحدة

✅ هذه الجولة من ارتفاع التضخم مؤقتة ❌ احتمالية تحوّلها إلى تضخم كبير ومستمر مثل السبعينات أو 2022 ليست كبيرة 📉 نقطة التحول الحقيقية تعتمد على: سياسة الرسوم الجمركية + ما إذا كان التضخم الشهري للسلع سيصبح سلبياً

جملة لمن يشعر بالقلق من التضخم الآن: هذه المرة، أشبه بـ"استراحة لالتقاط الأنفاس"، وليست “طعنة جديدة”.