هذه الموجة من الارتفاع اليوم هي في جوهرها انتعاش مدفوع بالعواطف.

ماذا يحدث في السوق؟ أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن توقفه عن تقليص الميزانية. يبدو أن هذا خبر جيد، لكن لا تتعجل في الفرح - هذه ليست إشارة على تحول في السياسة، بل يمكن اعتبارها على الأكثر خطوة "لعدم سحب الأموال بنشاط". الأهم من ذلك، أن الاحتياطي الفيدرالي أودع 13.5 مليار دولار من الأموال قصيرة الأجل في النظام المصرفي خلال النهار، وهذه هي المرة الثانية الأكبر في حجم الإمدادات اليومية منذ جائحة كورونا.

المشكلة جاءت: لماذا يجب علينا نقل الدم؟

لأن النظام المالي حقًا يفتقر إلى الأموال. هذه الـ 13.5 مليار ليست "تحفيزًا نشطًا للاقتصاد"، بل هي عمليات إطفاء اضطرارية. البنوك لا تملك السيولة، والوزارة المالية تصدر ديونًا بشكل مجنون لجمع الأموال، وإذا لم يقم الاحتياطي الفيدرالي بسد هذه الفجوة، قد يتوقف النظام مباشرة. لذا، فإن هذه العملية تعود إلى "علاج الرأس عند وجع الرأس"، تعالج الأعراض ولكنها لا تعالج السبب.

ما هو أصل المشكلة الحقيقية؟ قاعدة تنظيمية تسمى SLR. إنها مثل تعويذة ضيقة، تحد بشدة من توسيع البنوك لميزانياتها، مما يؤدي إلى عجز البنوك عن شراء السندات الحكومية بشكل كبير، ولا يمكنها مواجهة ضغوط إصدار السندات من وزارة المالية. طالما أن هذه القاعدة لا تتراخى، فإن الاعتماد فقط على التدخلات المؤقتة لن يحل المشكلة - اليوم يتم إضافة 13.5 مليار، وبعد يومين قد تحتاج إلى إضافة 20 مليار أخرى، وهكذا تستمر الدورة.

لذا لا تدع ارتفاع اليوم يخدعك. ما يحتاج السوق حقًا إلى التركيز عليه ليس هذا الإغاثة الطارئة، ولكن ما إذا كانت سياسة SLR ستتعدل. إذا استمرت في الوضع الراهن، فإن سيناريو "نقص المال - الإغاثة - نقص المال مرة أخرى" سيتكرر، وسيتقلب السوق أيضًا، فلا تتوقع أن يتشكل حقًا دورة تخفيف.