هل تستطيع NIO أن تعود إلى الواجهة؟ رهان تبديل البطارية مقابل فحص الواقع

كانت نيو تُعتبر يومًا ما جواب الصين على تسلا. قبل ثلاث سنوات، قد تكون تلك مقارنة مشروعة - كانت الشركة تكتسب زخمًا مع سياراتها الكهربائية الأنيقة، والأهم من ذلك، تقنيتها المبتكرة في البطاريات القابلة للإزالة. كان بإمكان السائقين تغيير البطاريات المستهلكة بأخرى مشحونة بالكامل في دقائق بدلاً من الانتظار لساعات عند الشاحن. هل كانت هذه خطوة ثورية؟ على الورق، نعم. في الواقع؟ الأرقام تروي قصة مختلفة.

لقد انخفض سعر السهم بنسبة 90% على مدى ثلاث سنوات. حتى الآن، انخفض بنسبة 57% أخرى، ويتداول حاليًا عند 3.61 دولار - بالقرب من أدنى مستوى له في نطاق 52 أسبوعًا ($3.61–$15.20). تبلغ نسبة الهامش الإجمالي 4.9% فقط، وقد تكبدت الشركة خسائر تشغيلية قدرها 747.1 مليون دولار في الربع الأخير. ومع ذلك، فإن الإدارة متفائلة بشكل غريب: توجيه تسليم الربع الثاني من عام 2024 يتوقع نموًا سنويًا بنسبة 129.6–138.1% إلى 54,000–56,000 وحدة، مع زيادة الإيرادات بنسبة 89.1–95.3% إلى 2.3–2.4 مليار دولار.

إليك الأمر. سوق السيارات الكهربائية في الصين قاسٍ. حروب الأسعار لا تتوقف، والرسوم الجمركية الدولية تتزايد، ومدة السيولة النقدية لشركة NIO - على الرغم من أنها تبلغ 6.3 مليار دولار - تحترق أسرع من منافسيها. بلغت الإيرادات في الربع الأول 1.37 مليار دولار، بانخفاض 42% على أساس ربع سنوي و7.2% على أساس سنوي، على الرغم من زيادة الربح الإجمالي. انخفضت تسليمات المركبات بنسبة 39.9% مقارنة بالربع الرابع.

نموذج الاشتراك في تبديل البطارية مختلف حقًا. لكن التمايز لا يعني الربحية. وول ستريت متفائلة بحذر - متوسط سعر الهدف هو 6.52 (67.6% ارتفاع)، مع دعم المحللة في DBS راشيل ميو لشراء بسعر 7.10 دولار. تتداول الأسهم عند 0.9x P/S، وهو ما يتماشى تقريبًا مع نظرائها من سيارات الكهرباء الصينية.

النقطة الأساسية: تقنية NIO قوية، لكن التنفيذ في سوق تنافسية بشكل كبير لا يزال غير مؤكد. قد تكون الزيادة في التسليم في الربع الثاني عامل تحفيز، لكن يجب على المستثمرين الانتظار للحصول على دليل على الربحية المستدامة قبل الشراء بكثافة. هذه لعبة تحول، وليست شيئًا مؤكدًا.