عندما يصبح نادي كرة القدم شركة عامة: دليل مانشستر يونايتد $233M IPO

في عام 2012، حقق مانشستر يونايتد تاريخًا من خلال أن يصبح أول نادي كرة قدم إنجليزي يُدرج في تبادل أمريكي (NYSE: MANU)، وجمع $233 مليون - على الرغم من أنه بعد النفقات، لم يتبق سوى 110.3 مليون دولار في الميزانية العمومية. يبدو الرقم الرئيسي مثيرًا للإعجاب، لكن هنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام من منظور المستثمر.

القصة الحقيقية: إعادة هيكلة الديون على حساب النمو

لم تقم مانشستر يونايتد بجمع هذه الأموال لتوسيع العمليات أو الاستثمار في المواهب. بدلاً من ذلك، ذهب تقريبًا كل العائدات مباشرةً إلى تخفيض الديون - تحديدًا لسداد 101.7 مليون دولار من السندات الممتازة بنسبة 8.375% المستحقة في 2017. الترجمة: كانت هذه الاكتتاب العام عرضًا للهندسة المالية، وليس قصة نمو.

لماذا كان المحللون متشككين

سعر السهم كان $14، أقل من النطاق المتوقع $16-20. ادعت الإدارة أن هذا يتعلق بالعدالة والوصول، لكن المشكلة الحقيقية؟ لم يقتنع باحثو الأسهم بذلك. قدر مورنينغستار السهم بـ $10 فقط، مجادلين بأنه كان مبالغًا فيه حتى عند $14 نظرًا لحمولة الدين. أشار أستاذ المالية في أكسفورد إلى المشكلة الأساسية: “يبدو أن هيكل الملكية غير مناسب لهذا النوع من الشركات. لا أرى الكثير من الفائدة للمستثمر الخارجي الذي ليس لديه سيطرة.”

ما الذي كان مهمًا للسوق

راقب المستثمرون شيئين:

1. الأداء على الملعب: ستختبر مباراة درع المجتمع ضد مانشستر سيتي وديربي ليفربول في سبتمبر الوضع التنافسي للفريق - وستؤثر مباشرة على عائدات حقوق التلفزيون

2. استراتيجية النقل: إن توقيع شينجي كاغا بقيمة 26.5 مليون دولار من بوروسيا دورتموند أشار إلى أن الإدارة كانت جادة بشأن استثمار اللاعبين

فحص الواقع في يوم الافتتاح

فتحت الأسهم عند 14.05 دولار واستقرت عند سعر الاكتتاب العام - علامة نموذجية على الطلب الفاتر. لم تنخفض الأسهم أبدًا دون 14 دولار، وظلت ضمن نطاق ضيق يبلغ خمس سنتات. خلف الكواليس، كانت الشركة قد قدرت بشكل خاطئ مدى صعوبة بيع هذه الأسهم، مما كلفها حوالي $50 مليون في العائدات المفقودة.

الصورة الأكبر

كانت هذه أول عملية طرح عام أولي لناد رياضي منذ حوالي عقد من الزمان. أظهرت تجربة مانشستر يونايتد توتراً أساسياً: تحمل الامتيازات الرياضية ديوناً هائلة، وتدفقات إيرادات غير متساوية ( تعتمد على الأداء )، وهياكل تحكم مركزة لا تجذب المستثمرين السلبيين الذين يسعون للحصول على فوائد حقيقية.

استقر السهم عند 14 دولارًا، لكن الظهور المخيب للآمال أشار إلى حقيقة أعمق - عندما تصبح مؤسسة ذات تاريخ مثل مانشستر يونايتد عامة، غالبًا ما يكون ذلك علامة على أن الميزانية بحاجة إلى تصحيح، وليس أن العمل جاهز للظهور في الأسواق المالية.