نادي التريليون دولار: أي من أسهم التكنولوجيا الكبرى يستحق أموالك الآن؟

فقط 10 شركة عامة تمكنت من تجاوز سقف التقييم البالغ $1 تريليون. تسعة منها تتداول في البورصات الأمريكية: أبل، مايكروسوفت، إنفيديا، ألفابيت، أمازون، ميتا، تسلا، بيركشاير هاثاواي، و تايوان سيميكونداكتور. القائمة تشبه من هم في قمة السوق - لكن الأمر هو: ليس كل الشركات التي تبلغ قيمتها تريليون دولار متساوية.

المشكلة مع الاختيارات الواضحة

خذ Nvidia. ارتفعت الأسهم بنسبة 861% منذ بداية عام 2023 بسبب الضجيج حول الذكاء الاصطناعي وموقع شريحة H100 المهيمن. لكن التاريخ يُظهر لنا شيئًا مهمًا: كل تحول رئيسي في التكنولوجيا خلال الثلاثين عامًا الماضية مر بمرحلة فقاعة وحشية. يبدو أن الذكاء الاصطناعي مختلف حتى لا يكون كذلك. لا استثناءات.

فخ آخر من أبل. نعم، إنها تجلس على أكثر من 700 مليار دولار في عمليات إعادة الشراء منذ عام 2013 وتسيطر على حصة السوق في الهواتف الذكية. ولكن انظر عن كثب: مبيعات آيفون وماك وآيباد قد انهارت خلال العامين الماضيين. تتداول الشركة بمعدل سعر إلى أرباح متوقع يبلغ 31 - وهو سعر مرتفع لمحرك نمو يتوقف حرفيًا. التقييمات المرتفعة تتطلب نموًا مرتفعًا. أبل ليست قادرة على تقديم ذلك.

تسلا؟ إنها سهم سيارات بتقييم مرتفع للغاية. إليك ما يقتلها: 51% من دخل تسلا قبل الضرائب في التسعة أشهر الأولى من عام 2024 جاء من ائتمانات تنظيمية والفوائد على النقد، وليس من مبيعات السيارات الفعلية. هذا ليس مستدامًا. سجل إيلون في الابتكارات الموعودة مختلط في أفضل الأحوال.

عملية الشراء الصاخبة التي لا يتحدث عنها أحد

تتميز ألفابت. نعم، إن أعمالها الإعلانية الأساسية دورية - فقد جاءت 76% من إيرادات الربع الثاني التي بلغت 84.7 مليار دولار من الإعلانات. لكن عاملين يحولان هذه النقطة من ضعف إلى قوة:

1. رياضيات الدورات الاقتصادية من أصل 12 ركودًا اقتصاديًا في الولايات المتحدة منذ عام 1945، انتهى 9 منها في أقل من 12 شهرًا. تستمر معظم فترات النمو الاقتصادي لسنوات أو حتى عقود. تزدهر الأعمال التي تعتمد على الإعلانات خلال هذه الفترات الطويلة من النمو. تتيح هيمنة جوجل—90% من حصة البحث العالمية لمدة تزيد عن 9 سنوات متتالية—لها قوة تسعير تحلم بها معظم الشركات.

2. جوجل كلاود هي القصة الحقيقية احتلت Google Cloud المرتبة الثالثة عالميًا بحصة سوقية تبلغ 10% وانتقلت إلى الربحية المستدامة في عام 2023. دورات إنفاق السحابة؟ ما زلنا في بداياتها. أضف تكامل الذكاء الاصطناعي التوليدي، وتبدأ مسيرة نمو هذا القطاع في التسارع بشكل كبير.

فجوة التقييم تتداول ألفابيت عند 19 ضعف الأرباح المستقبلية لعام 2025 وتحت 14 ضعف التدفق النقدي المتوقع. هذا خصم بنسبة 18% عن متوسطها التاريخي للأرباح المستقبلية على مدى 5 سنوات و23% عن مضاعفات التدفق النقدي النموذجية لها. كما قامت الشركة بتقليص عدد الأسهم بنسبة 11.6% من ذروتها، مما يعزز أرباح السهم بشكل طبيعي. الوضع النقدي: 100.7 مليار دولار.

من بين نادي التريليون دولار، تعتبر ألفابيت هي الوحيدة التي تجمع بين التقييم المعقول مع المزايا التنافسية المستدامة ورياح النمو الحقيقية التي ينام عليها معظم المستثمرين.