بيلوتون (PTON) قد رفعت للتو توجيه التدفق النقدي الحر للسنة المالية 26 إلى ما لا يقل عن 250 مليون دولار - وهو تحول كبير من عملية إعادة الهيكلة التي استمرت لعدة سنوات. إليك ما يحرك الأمور:

**نتائج الربع الأول:** تم توليد $67M في التدفق النقدي الحر ( مقابل $10M العام الماضي )، مع وصول الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة إلى 118 مليون دولار. توسيع الهوامش هو القصة الحقيقية—ارتفعت الهوامش الإجمالية إلى 52% (+100 نقطة أساس )، وقفزت هوامش الأجهزة بمقدار 660 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 15.8%.

**الإعداد:** خفض التكاليف + تخفيف الرسوم الجمركية + تحسين مزيج المنتجات. حتى بعد إزالة حوالي $30M من فوائد التوقيت، فإن الرفع التشغيلي الأساسي يتحسن بوضوح.

**الرياح المعاكسة:** قد يؤدي استدعاء Bike+ الذي يبلغ 833 ألف وحدة إلى حدوث تراجع طفيف في عدد المشتركين في الربع الثاني. لا تزال فئة اللياقة البدنية المتصلة تتقلص. مستخدمو السوق الثانوية/الإيجار ( الذين عادةً ما يكون لديهم معدل تراجع مرتفع ) يتم تمثيلهم بشكل زائد في القاعدة.

**اللعبة:** انخفض السهم بنسبة 11.5% في 3 أشهر، ويتداول عند 1.25x نسبة السعر إلى المبيعات المستقبلية مقابل متوسط الصناعة 2.02x. تتوقع وول ستريت نمو الأرباح للسهم بنسبة 136.7% في السنة المالية 26 مقابل نظرائها في نطاق 3-30%. قد يفتح زخم التدفق النقدي الحر إمكانية تخصيص رأس المال بمجرد أن يعود الرفع المالي إلى طبيعته.

تصنيف زاك: #3 (احتفاظ). قصة الهامش تتأكد، لكن مخاطر التغيير على المدى القريب تضع حدًا للارتفاع.