كيف يتم حساب قيمة المؤسسة ( EV )؟ ولماذا تعتبر أكثر صدقًا من القيمة السوقية؟

لقد اشتريت سيارة مستعملة مقابل 1万块، ونتيجة لذلك عثرت على 2千块 نقدًا في صندوق السيارة. ما هي التكلفة الحقيقية؟ 8千块، أليس كذلك—هذه هي قيم الشركات(Enterprise Value) المنطق الأساسي.

ما هي EV بالضبط

ببساطة، EV هو حساب التكلفة الحقيقية للاستحواذ على شركة. لا ينظر إلى تقلبات سعر السهم، بل يحسب كم ستحتاج فعليًا لشراء هذه الشركة.

الصيغة واضحة جداً:

EV = القيمة السوقية + إجمالي الدين - النقد

لماذا يجب حساب ذلك بهذه الطريقة؟ لأن:

• يجب إضافة الديون: عند تولي الشركة يجب أن تتحمل ديونها، وهذه تكلفة إضافية
• النقد يجب أن يُخصم: مثل تلك الـ 2k التي تُستخدم مباشرة لتقليل سعر الشراء عند شراء السيارة.

خذ مثالاً رقميًا: شركة ما قيمتها السوقية 100 مليار، ومدينة بـ 50 مليار، ولديها 10 مليارات نقدًا → EV = 100 + 50 - 10 = 140 مليار. هذه هي السعر الحقيقي للتسليم.

EV مقابل القيمة السوقية: لماذا تفضل المؤسسات EV

إن النظر إلى القيمة السوقية فقط من خلال سعر السهم × عدد الأسهم هو أمر سطحي. قد تكون القيمة السوقية لشركة ما منخفضة ظاهريًا، ولكن تراكم الديون يجعلها باهظة الثمن عند الاستحواذ عليها. على العكس من ذلك، قد تكون تكلفة الشركة التي تملك نقدًا في حساباتها أقل بكثير.

لذا فإن استخدام نسبة التقييم المشتقة من EV أكثر موثوقية:

• EV/الإيرادات: مقارنة مع الشركات المماثلة في الصناعة
• EV/EBITDA: الأكثر استخدامًا، يتخلص من ضوضاء الاستهلاك والضرائب، ويظهر القدرة على الربح مباشرة.
• EV/EBIT: مزيد من التبسيط، إزالة تأثير الاستهلاك والإطفاء

على سبيل المثال، EV/EBITDA=18.6، في دائرة البرمجيات التكنولوجية هذا يعتبر سعر فرصة، ولكن في صناعة التجزئة قد يكون مبالغ فيه. المفتاح هو مقارنة مع متوسط الصناعة.

فخ EV

له فوائد وسلبيات:

✅ المزايا: تعكس التكلفة الحقيقية للاستحواذ، حيث يتم أخذ الديون والنقد بعين الاعتبار، وهذا أكثر عقلانية من النظر فقط إلى P/E.

❌ فخ：

• لم أخبرك كيف تستخدم الديون وكيف تديرها - من السهل أن تنخدع عند النظر إلى الأرقام فقط
• يجب أن تكون حذرًا في الصناعات كثيفة رأس المال (مثل التصنيع، النفط والغاز، إلخ) - ستكون قيمة الـ EV مرتفعة بشكل غير واقعي، مما قد يجعلك تظن أنها رخيصة.

لذا تذكر دائمًا: النظر إلى EV بمفرده قد يؤدي إلى الفشل، يجب مقارنته بالمتوسط الصناعي.

الأخير

EV ليس万能ًا، ولكنه أوضح بكثير من حيث القيمة السوقية. خاصة عند البحث عن الأسهم الم undervalued، يمكن أن تساعدك مؤشرات سلسلة EV في رؤية الفرص التي لم يرها السوق. ولكن الشرط هو ألا تنخدع بخصائص الصناعة ذات تكلفة رأس المال العالية.