ازدهار تعدين بيتكوين: لماذا قد تكون زيادة بنسبة 209% في شركة Cipher Mining فخاً

لقد حقق التعدين السري (CIFR) نجاحًا كبيرًا هذا العام - بزيادة قدرها 209.5% حتى الآن. وللمقارنة، فإن هذا يتفوق على المنافسين مثل Riot Platforms (+36.7%) و Hut8 (+80.3%) و Cleanspark (+19%). من الطبيعي أن يسأل الجميع: هل هذا هو الشيء الكبير التالي أم أنه عملية ضخ السعر والتفريغ الكلاسيكية؟

الثيران لديهم قضية

لنبدأ بالأرقام الصعبة. في الربع الثالث من عام 2025، قامت CIFR بتعدين 629 بيتكوين وجنت $72M في الإيرادات بسعر متوسط للبيتكوين قدره 114,400 دولار. ليس سيئًا. وقد وسعت الشركة قدرتها على التعدين من 423 ميغاواط إلى 477 ميغاواط عبر خمس منشآت، حيث أصبح موقع Black Pearl الرائد يعمل بكامل طاقته عند 13.9 جول لكل تيراهش - كفاءة رائدة في الصناعة.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا: الصفقات الضخمة. قامت CIFR للتو بتأمين:

• عقد بقيمة 5.5 مليار دولار مع AWS على مدار 15 عامًا (300 ميغاوات من القدرة في بلاك بيرل، يبدأ في يوليو 2026)
• $3B contract (مع زيادة لمدة 20 عاماً تصل إلى 7B) مع Fluidstack + Google في بحيرة باربر—168 ميغاوات حاسمة لاستضافة الذكاء الاصطناعي

هذه ليست مسائل صغيرة. مجتمعة، تمتلك CIFR حوالي 8.5 مليار دولار في مدفوعات الإيجار الملتزمة. شراكة AWS تؤكد أن الشركة لاعب جاد في البنية التحتية من الدرجة المؤسسية.

إذن لماذا يقوم المحللون بضخ السعر؟

إليك المشكلة: فصل التقييم. يتم تداول CIFR عند مضاعف سعر/مبيعات لمدة 12 شهرًا 15.53X، مقارنةً بـ:

• متوسط الصناعة (خدمات التكنولوجيا): 2.54X
• كلينز بارك: 3.21X
• منصات الشغب: 7.04X
• هوت 8: 9.53X

ترجمة: أنت تدفع علاوة كبيرة مقابل CIFR، وتقديرات ربحية الشركة تزداد سوءًا، وليس العكس. توقعات إجماع EPS للربع الرابع من 2025 انتقلت من -6 سنتات إلى -10 سنتات في 30 يومًا فقط. تم تعديل خسائر السنة الكاملة 2025 إلى -37 سنتًا/سهم ( كانت -36 سنتًا ).

القضية الحقيقية: اعتماد سعر البيتكوين

لنكن صادقين - نمو CIFR مرتبط بشيئين: (1) أسعار BTC التي تبقى مرتفعة، و (2) معدل تجزئة الشبكة الذي لا ينفجر، مما يدمر الهوامش. انخفاض قيمة معدات التعدين الجديدة + ارتفاع تكاليف الكهرباء مع زيادة معدل التجزئة = ضغط الأرباح في المستقبل.

نعم، صفقات AWS وGoogle هي تحول طويل الأمد. لكن يجب على CIFR التنفيذ بشكل مثالي وفق جداول البناء (المرحلة 1 من Black Pearl حية؛ بحيرة باربر ليست جاهزة حتى الربع الثالث من 2026). أي تأخيرات = تأخير في الإيرادات.

الحكم

زكس فرضت عليه تصنيف احتفاظ ( المرتبة #3)—ليس بيعًا، ولكن “انتظر دخولًا أفضل.” من المتوقع أن تصل الإيرادات إلى $268M في 2025 ( +64% على أساس سنوي )، وهو أمر جيد. لكن السهم قد أخذ بالفعل في الاعتبار الجانب الإيجابي. ما لم يكسر البيتكوين فوق $150K ويبقى هناك، فإن تقييم CIFR الحالي من الصعب تبريره.

العبها بهذه الطريقة: راقب نشر AWS في منتصف عام 2026. إذا تسارعت الإيرادات كما هو متوقع، فهناك مجال للنمو. حتى ذلك الحين، فإن هذه الأسهم في وضع “أرني”. صفقات البنية التحتية حقيقية، لكن سعر السهم يتقدم على قصة التنفيذ.