في 1 ديسمبر 2025، لحظة تاريخية تم التقليل من شأنها بشكل كبير تأتي بهدوء.

تجاوز الاحتياطي الفيدرالي تلك الخط. تم إنهاء التيسير الكمي رسميًا. تم قفل الميزانية العمومية عند 6.57 تريليون دولار.

على مدار العامين الماضيين، سحبت الاحتياطي الفيدرالي 2.39 تريليون دولار من السوق - وهو أقوى انكماش للسيولة في تاريخ البشرية. ماذا كانت النتيجة؟ لم يصبح النظام أكثر استقراراً، بل كشف عن الشقوق الأساسية بشكل كامل.

ما حدث بعد ذلك يستحق التأمل أكثر:

ما هو مبلغ 2.5 تريليون دولار من الأموال العازلة في أداة إعادة الشراء العكسية؟ يكاد يصل إلى القاع. انخفض احتياطي البنوك إلى 3 تريليونات - هذا الرقم دخل بالفعل منطقة الإنذار. بدأت سوق السندات في التصرف بشكل غير متوقع، وارتفعت أسعار SOFR بشكل مباشر. والأكثر مبالغة، أن أداة إعادة الشراء الدائمة SRF التابعة للاحتياطي الفيدرالي، التي كانت "مخصصة للاستخدام في الأزمات فقط"، أصبحت الآن ضرورة يومية.

ماذا يعني هذا؟ الفيدرالي الآن يعادل قول السوق:

"لا داعي للذعر، يمكنك في أي وقت تحويل السندات الحكومية التي بحوزتك إلى نقد. أضمن لك ذلك."

لم يعودوا "المقرض الأخير". بل هم "المقرضون كل ليلة".

تم إلغاء قواعد اللعبة القديمة تمامًا.

هذه ليست تعديلات سياسية. هذه هي المنطق الأساسي للنظام النقدي يُعاد كتابته. في هذا النظام الجديد، يجب على الحكومة الأمريكية أن تلجأ يومياً إلى الاحتياطي الفيدرالي "لإطالة العمر"، فقط لمنع انهيار سوق السندات الحكومية.

تخيل: هل يمكن أن يسمى نظام العملات الذي يحتاج إلى إنقاذ كل 24 ساعة "نظامًا"؟

ذاك يسمى ICU.

ومع ذلك، عندما نعود للحديث، انهيار القديم يعني أن الجديد قد جاء...