شيء ما في العملات الرقمية قد انكسر.

في اليوم 10/10 أفلس بعض صناع السوق.

إفلاس تشغيلي:

يعاني السوق من خسائر كبيرة لدرجة أنه يتوقف عن العمل، لكن الشركة لا تزال قائمة ( وليست في حالة إفلاس قانوني، لذلك ليس لديها التزام بالإبلاغ عن أي شيء علنًا ).

هذا سيؤدي إلى اختفاء 20-40% من إنشاء السوق (زيادة تقلبات بنسبة x2-x4).

تكمن المخاطر في بقية السوق المالية التي قد تكون "متأثرة" بالتراجع، لأنها لا تريد تحمل هذه المخاطر في الوضع الحالي.

يؤدي نقص إنشاء السوق إلى زيادة في التقلبات وزيادة في عمليات البيع التي نراها، مما يؤدي بدوره إلى تصفية في العقود الآجلة.

لذلك يبدو أن حركة سعر BTC و ETH تشبه أكثر حركة سعر عملة ميم منها كأصل كبير الحجم على المستوى الكلي.

لماذا تعزز هذه السيولة المحدودة الانخفاضات أكثر من الارتفاعات؟

بسبب عدم التوازن في السوق: عندما ينخفض السعر، يوجد آلية تلقائية تسرع الانخفاض 👇

1- السعر ينخفض.
2- يتم تفعيل التسويات.
3- هذا يسبب المزيد من الانخفاض.
4- هذا الانخفاض يسبب المزيد من عمليات التصفية.

عندما يرتفع، لا يوجد آلية معادلة تلقائية:

1- السعر يرتفع
2- يتم تسوية بعض الصفقات القصيرة

لكن الصفقات القصيرة دائمًا ما تكون أقل حجمًا بكثير من الصفقات الطويلة في الدورات الصاعدة، عادة ما يمتص صانع السوق المبيعات، وليس الشراء.

عندما يختفي MM:

تختفي بشكل رئيسي العروض

لا تهم الطلبات كثيرًا ، لا أحد "يحتاج" إلى الشراء بشكل عاجل...

النتيجة:

إذا أراد شخص ما البيع بقوة ولم يكن هناك من يمتص، فإن السعر ينخفض في فراغ غير سائل.

ETFs ليست أصدقاء:

هم بائعون صافيّون، عندما يريد صندوق ETF البيع، يقوم الوسيط ( بإدارة AP).

هذا AP، لتقليل المخاطر أثناء بيع OTC ( في بعض الأحيان يستغرق أيام )، يغطي الموقف في العقود الآجلة.

إذا انخفض السعر، اربح من الصفقة القصيرة

إذا ارتفع السعر، يخسر في الشورت لكنه يكسب في السباot

في الختام: على الرغم من أن بيع المؤسسة هو OTC، إلا أنه يؤثر مباشرة على سوق العقود الآجلة ويضيف ضغط بيع.
هذا يزيد من المخاطر إلى بعض MM "المتأثرين" الذين لا يرغبون في تحملها.

عندما تنتهي مبيعات OTC، يغلق AP المركز القصير ويبدأ السوق في التعافي، مما يترك حركة سعر تستحق عملة ميم 🤡

لا شيء من هذا يمكن إثباته، المشاركون في السوق المتأثرين، إذا كانوا يعانون من انهيار تشغيلي، فلن يخبروك. لكن يكفي أن تنظر إلى الرسم البياني...

متى وكيف يتم حل هذا؟

1. كيف:

MM يتحملون ويغلقون الخسائر "عن طريق إيقاف" جميع المراكز التي تولد لهم مخاطر:

- يتم تصفية التجارة السيئة
- يغلقون التحوطات غير المتوازنة

يتركون عرضهم عند الصفر حتى لا يستطيع السعر أن يواصل ضربهم.

إعادة توازن المخزون:

- يأمرون بما تبقى لديهم
- يبيعون ما يتبقى
- يشترون ما ينقص

يتركون كل شيء في توازن ليتمكنوا من العودة إلى العمل.

2. متى:

عندما تنتهي عملية البيع القسري لصناديق الاستثمار المتداولة (APs وتتوقف عن التغطية على المكشوف )

عندما يدخل السوق في حالة نفاد:

- لقد باع الذي كان لديه ذعر وانخفض الضغط البيعي
- لم يعد هناك أي صفقات طويلة لتصفيتها
- خفّض الصوت وارجع إلى عدم الاهتمام

الخاتمة:

إذا كان MM قد انهار حقًا في 10/10 وقد كان يحرر المراكز في صمت عبر CEX (غير قابل للتتبع)، فإن كل الضرر موجود بالفعل في الرسم البياني: مبيعات قسرية، OB فارغة، تقلبات غير معقولة و MMs خارج.

قد تؤدي إعلان رسمي عن تلك الإفلاس ( إذا وصل ) إلى ارتفاع قوي، لأنه سيؤكد أنه لم يعد هناك جهة كبيرة تقوم بالتصفية في الخلفية.

بالنسبة للـ MMs، فإن هذا التأكيد يقضي على عدم اليقين التشغيلي ( إلى جانب انتهاء مبيعات ETF) ويمكّنهم من استعادة المخاطر وإعادة بناء السيولة.

كلها تأملات بدون بيانات تدعم ما أقوله، ومع ذلك يكفي فقط رؤية الرسم البياني لليوم لفهم أن هناك شيئاً مكسوراً 👇