عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات يكاد يصل إلى 1.9%. هذا الأمر في السابق كان مستحيلاً.

على مدار الثلاثين عامًا الماضية، لم يكن هذا الشيء يعتبر منتجًا حقيقيًا في السوق - بل كان أشبه بعكازة في يد بنك اليابان المركزي. حيث قام البنك المركزي بتثبيت العوائد بالقرب من الصفر، مستهلكًا أكثر من نصف حصة السوق، وأصبحت أرقام العوائد تشبه إشارات سياسة أكثر من كونها ردود فعل أسعار حقيقية.

لكن الآن تغيرت الأمور. بدأت السندات تسير وفقًا لقوانين السوق، وهذه الزيادة المفاجئة في الواقع تطلق إشارة: لا يمكنك دائمًا سد فم السوق بالسياسة.

عاد التضخم ولم يرحل. ديون اليابان مرتفعة بشكل مخيف. مع تراجع البنك المركزي تدريجياً عن التحكم في منحنى العائد، بدأ المستثمرون أخيراً بالمطالبة بعوائد حقيقية. من السندات ذات السنتين إلى السندات ذات الثلاثين سنة، يرتفع منحنى العائد بأكمله، وهذا المشهد لم يُرَ منذ الأزمة المالية العالمية.

لكن هذه ليست قصة خيالية عن "الطبيعة السلسة". السوق تختبر شيئًا: هل تستطيع اليابان الخروج من ثلاثين عامًا من السياسات المتطرفة دون أن تنهار المنظومة بأكملها.

المشكلة هي، ماذا لو حدث خلل في الدورة الاقتصادية العالمية؟

هناك نقطة رئيسية لا يحب الجميع ذكرها: هذه الاستراتيجية في التوجيه يمكن تنفيذها فقط عندما يكون الاقتصاد العالمي مستقرًا نسبيًا.

إذا سقط العالم حقًا في فخ الركود، أو أسوأ من ذلك - عودة الانكماش... ستخاف اليابان أولاً. لا يوجد بلد يخاف من الانكماش أكثر من اليابان. بمجرد أن يتوقف النمو الاقتصادي، ويتقلص حجم التجارة، وتنخفض الأسعار العالمية، هل تعتقد أن بنك اليابان سيسمح لعائدات السندات بالارتفاع بينما تتدهور الاقتصاد المحلي؟

مستحيل. سوف يقومون على الفور بخفض سعر الفائدة إلى أدنى مستوى له، ويبدأون في شراء السندات مرة أخرى.