مؤخراً لاحظت ظاهرة - إصدار USDC شهد زيادة كبيرة، لكن القليل من الناس يدركون أن هذا قد يعيد كتابة قواعد لعبة الديون العالمية.

لنبدأ بالخلاصة: كلما تم إصدار 1 دولار من USDC، فإن هذا يتوافق مع تدفق 1 دولار إلى سوق السندات الحكومية الأمريكية. ماذا يعني ذلك؟ في جوهره، كلما قام المستخدمون في جميع أنحاء العالم بشراء USDC، فإنهم يساعدون وزارة الخزانة الأمريكية في العثور على مشترين.

**نقاط القوة الثلاثة لهذه الآلية:**

**إعادة هيكلة السيولة**
تعتمد الدولار التقليدي على شبكة SWIFT والبنوك للتداول، مما يجعله بطيئًا ومرتفع التكلفة. يحقق USDC التسوية الفورية العالمية على مدار 7×24 ساعة من خلال blockchain، مما يعادل تزويد الدولار بـ "شاحن توربيني". إن تحسين كفاءة تدفق الأموال يضخم مباشرة الطلب المحتمل على سندات الخزانة الأمريكية.

**فخ التكوين السلبي**
تشكل حوالي 80% من أصول احتياطي USDC سندات الخزانة الأمريكية. عندما تتجاوز قيمتها السوقية 100 مليار دولار، فهذا يعني أن ما لا يقل عن 80 مليار دولار يتم قفلها تلقائيًا في سندات الخزانة. هذا أكثر سرية وكفاءة من المفاوضات الدبلوماسية التقليدية.

**استراتيجية الاستعانة بمصادر خارجية للتكاليف**
لا تحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى طباعة النقود مباشرة، بل يقوم مستخدمو العملات المشفرة العالميون بنشاط بتحويل العملات الورقية إلى عملات مستقرة. هذه "نموذج الإصدار اللامركزي"، يوزع تكلفة توسيع المعروض النقدي على ملايين الأفراد.

**ولكن جاءت المشكلة -**

ما هي القوى الرئيسية التي كانت تشتري سندات الخزينة الأمريكية في الماضي؟ صناديق السيادة مثل الصين واليابان، بالإضافة إلى المستثمرين المؤسسيين الكبار. هذه الأموال كبيرة الحجم، وتحتفظ بالأصول لفترة طويلة، ولديها قدرة قوية على تحمل المخاطر.

الآن الوضع هو: المشترون التقليديون الكبار يستمرون في تقليل حيازاتهم، وأصبح المشترون الجدد هم المستثمرون الأفراد العالميون - المتداولون على السلسلة، مستخدمو المدفوعات عبر الحدود، المشاركون في DeFi. هذه الأموال تتميز بوضوح بخصائص "قصيرة الأجل، مجزأة، عالية التقلب".

عندما يتم استبدال رأس المال طويل الأجل الذي تقدر قيمته بمئات المليارات من قبل المؤسسات المهنية بمراكز مجزأة من ملايين الأفراد، فإن الأساس الذي يستند إليه استقرار سندات الخزانة الأمريكية يتغير بالفعل بشكل هيكلي. التأثيرات طويلة الأجل لهذه التحولات، على الأرجح، بدأت للتو في الظهور.