عندما قلت إن 80 ألف هو القاع، كانت التعليقات مليئة بالسخرية. لكن الآن، عندما ننظر إلى الوراء، هل انتهت هذه الجولة من السوق الصاعدة حقًا؟

من ثلاثة أبعاد، لم تختفِ الدوافع الأساسية على الإطلاق.

لنبدأ بالبيئة الكلية. إن موقف التنظيم العالمي يتجه نحو التحول، ليس لقمع ولكن للإرشاد. بعد تطبيق قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي، ارتفع حجم التداول المتوافق مباشرة بنسبة 210%، والآن تشكل المنصات المتوافقة 78%. أما في الولايات المتحدة، فإن قانون CLARITY قريب أيضًا، وستفتح القنوات أمام المؤسسات للدخول من خلال الصناديق المتداولة في البورصة (ETF). دعونا ننظر إلى السيولة، لا زال الاحتياطي الفيدرالي يضخ السيولة، وتقوم البنوك المركزية العالمية بتخفيف سياساتها، في ظل ضعف الدولار، فإن مناطق مثل الأرجنتين تشهد ارتفاعًا في علاوة BTC بأكثر من 15%، والأموال مستمرة في التدفق.

الجانب البيئي أكثر وضوحًا. تجاوز حجم قفل Layer2 32 مليار، وزادت أحجام تداول Arbitrum و zkSync بنسبة 400%، وتم تقليل رسوم الغاز بأكثر من 90%. ارتفعت القيمة السوقية للمشاريع التي تجمع بين الذكاء الاصطناعي و Web3 تقريبًا خمسة أضعاف، وبدأت تطبيقات الذكاء الاصطناعي على السلسلة في التحقق فعليًا. كما أن DeFi تتعمق، مثل بروتوكول ASTER الذي يربط بين العديد من السلاسل والتمويل التقليدي، وقد تضاعف عدد مستخدمي RWA و GameFi. هذا ليس مجرد دوران، بل هو نمو حقيقي.

التمويل المؤسسي هو المفتاح. انظر إلى بيانات الأسبوع من 16 إلى 22 نوفمبر: تدفق صافي أسبوعي بقيمة 2.38 مليار دولار أمريكي لصندوق ETF الخاص بإيثيريوم في الولايات المتحدة، حيث تمثل BlackRock وحدها 1.72 مليار، بإجمالي صافي قيمة 24.13 مليار. زادت حيازة BNB المؤسسية بنسبة 8.3% في أسبوع واحد، بينما شهد قطاع DeFi (المسار الذي تتواجد فيه ASTER) تدفقاً صافياً أسبوعياً بقيمة 610 مليون USDT (بيانات من منصة رئيسية). الآن، أكثر من 35 شركة مدرجة عالمياً تستثمر في البيتكوين، وارتفعت نسبة الأصول المشفرة المؤسسية من 0.3% إلى 1.2%، ومن المتوقع أن تتجاوز 3% بحلول عام 2026. إن عصر الهيمنة من قبل الأفراد يتغير.

عند المقارنة بالتاريخ يصبح الأمر أكثر وضوحًا. فقاعة ICO في عام 2017، وانهيار LUNA في عام 2021، كانت جميعها مزيجًا من الرافعة المالية العالية، والرقابة الصارمة، والركود البيئي. الآن انخفضت نسبة الرافعة المالية، والرقابة تعتمد على تصنيف الالتزام، وعدد المستخدمين البيئيين وحجم التداول في ارتفاع. من حيث السيولة، فإن حجم التداول الفوري في ارتفاع مستمر، وBNB وASTER من بين الرموز التي تتركز. على الرغم من تقلبات المشاعر، إلا أنها لم تصل بعد إلى مستوى الهوس الشديد.

المنطق الأساسي لهذه الجولة من السوق الصاعدة هو التوافق، التقنية، وتفاعل الأطراف الثلاثة، وليس فقاعة تم تكوينها بواسطة FOMO من قبل المستثمرين الأفراد. في المستقبل، مع توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وموفقات أكثر على ETFs، سيدخل السوق مرحلة تناوب المسارات. إذا لم ينهار المنطق الأساسي، فلن تنتهي السوق الصاعدة.