مع انتشار الشكوك السلبية في السوق حول شفافية استراتيجيات المنسقين في خزائن العملات الرقمية واستراتيجيات داخل السلسلة وخارج السلسلة، انخفض حجم مشروع عملة مستقرة delta-neutral الرائد ethena USDe من أكثر من 14 مليار إلى أكثر من 9 مليار دولار في شهر واحد. في الحقيقة، يجب اعتبار Ethena كصندوق تحوط لتداول الأساسيات يدير عدة مليارات من الدولارات بدلاً من كونه مجرد عملة مستقرة. إن إيداع الضمانات هناك يعني أنك تثق في استراتيجية الفريق المشروع المحايدة، ولكن على الأقل فإن تدفق الأموال في USDe يكون شفافًا نسبيًا، على الأقل يمكن رؤية الدعم العام + إثبات الاحتياطيات.

الآن الوضع الصعب في السوق ناتج عن عدة عوامل، حيث أن التأثير ليس فقط على فريق المشروع واحد، بل على النظام البيئي ككل:
(1) بالنسبة لعدم الثقة في إدارة المخاطر للاستراتيجية curator ، لا يزال هناك عدد من curators الرائدين لم يصدروا بيانات عامة بشأن حدث xUSD. إلى حد ما، يلعب curators دور البنوك في السوق التقليدية، حيث يقوم LP بتفويض أموالهم لهم، وهو ما يعني بشكل غير مباشر: يقوم curator بتنفيذ استراتيجيات أكثر تعقيدًا وقادرة على تحقيق الأرباح، وهو ما قد لا أتمكن من القيام به بنفسي، ولكن إذا حدثت مشكلة، فلا يوجد ضمان موحد.
(2) شكوك حول مشروع عملة مستقرة داخل السلسلة: 30% فقط من 500M TVL لـ xUSD يمكن تتبعه ورؤيته بواسطة @DeBankDeFi، وتبين لاحقًا أن Stream تتضمن استراتيجيات تداول خارج السلسلة مما أدى إلى خسارة مزعومة قدرها 100 مليون دولار.
(3) @quant_sheep ذكر مشكلة الكود الصلب في بروتوكول الإقراض داخل السلسلة، حيث تم ترميز سعر أوراق xUSD كأكثر من 1 دولار، لذا عندما ينهار xUSD، فإنه يتجاهل تقلبات الأسعار في السوق الثانوية. يمنع السعر المرمز الصلب تصفية القروض التي كان ينبغي أن تحمي مقرضي USDC. حيث لا يزال البروتوكول يعتبر أن قيمة xUSD تبلغ 1 دولار أو أكثر، فإن أي شخص يقدم USDC إلى هذه الأحواض المالية سينتهي به الأمر إلى ديون سيئة، أي xUSD الذي لا قيمة له.

تلعب DeFi، التعدين للحصول على عوائد سنوية تصل إلى عشرات في المئة، لم يعد مجرد قياس بسيط للعائد إلى المخاطر، بل يعني أنه حتى لو كانت فريق المشروع قد خضعت لعدة تدقيقات وتقييمات أمنية، قد يحدث شيء يؤدي إلى فقدان كامل لرأس المال، فإن مستوى ثقة المستخدمين سيظل يتراجع. أصدقاء من خارج الدائرة يقولون الآن أن الدخول إلى الدائرة يصبح محرجاً جداً:
1: لديك 1000 دولار، اشترِ سهمًا من Q، في أسوأ الأحوال ستخسر المال، بعد بضع سنوات قد تستعيد خسارتك.
2: لديك 1000 USD، وضعتها في تعدين DeFi، مع عائد سنوي 15٪، ولا يمكن ضمان عدم تعرضك للاختراق، وقد يخسر رأس المال.

هل حان وقت الظلام بالنسبة لـ DeFi 🥲؟ من المتوقع أن العديد من الناس قد لا يجرؤون على استثمار أموالهم في DeFi خلال الأشهر أو السنة القادمة.