فهم فروق الائتمان: المعرفة الأساسية لأسواق السندات والخيارات

رؤى السوق

• في تداول السندات، يمثل فارق الائتمان الفرق في العائد بين الأوراق المالية ذات المخاطر المنخفضة مثل سندات الخزانة والأوراق المالية ذات المخاطر الأعلى مثل السندات الشركات. تشير الفوارق الأكبر إلى مستويات مخاطر متصورة أعلى في السوق.

• عادةً ما تشير ضيق انتشار الائتمان إلى ثقة اقتصادية قوية، بينما تشير الفجوات المتوسعة غالبًا إلى عدم استقرار السوق أو ظروف ركود محتملة.

• تؤثر عدة عوامل على ديناميات الفروقات، بما في ذلك تصنيفات الائتمان، ظروف أسعار الفائدة، تحولات معنويات السوق، وظروف سيولة السندات. عادةً ما تتطلب الأوراق المالية ذات التصنيف المنخفض وتلك التي تعاني من سيولة منخفضة فروقات أكبر.

• في أسواق الخيارات، تشمل فروق الائتمان بيع وشراء الخيارات في نفس الوقت لتوليد دخل فوري من الأقساط بينما يتم تحديد معايير المخاطر. تشمل التطبيقات الشائعة فروق البيع الثور وفروق الشراء الدب.

المقدمة

تعتبر فروقات الائتمان مفهومًا أساسيًا له آثار كبيرة عبر كل من أسواق الاستثمار في السندات وأسواق تداول الخيارات. في أسواق الدخل الثابت، تعمل فروقات الائتمان كمؤشرات خطرة حاسمة لفئات السندات المختلفة بينما توفر رؤى اقتصادية كلية قيمة. تتناول هذه التحليل فروقات الائتمان بالتفصيل، حيث تغطي آلياتها وأهميتها للمستثمرين وتطبيقاتها العملية. سنستكشف أولاً فروقات الائتمان في سوق السندات قبل دراسة تطبيقاتها في استراتيجيات الخيارات.

ما هو انتشار الائتمان؟

يمثل انتشار الائتمان الفرق في العائد بين أداتين دينيتين لهما تواريخ استحقاق متطابقة ولكن تصنيفات جودة ائتمانية مختلفة.

في أسواق السندات، يتضمن هذا المفهوم عادةً مقارنة الأوراق المالية ذات ملفات الاستحقاق المتطابقة - واحدة صادرة عن كيان أقل خطورة وأخرى من مقترض أعلى خطورة ( مثل ديون الأسواق الناشئة أو المصدرين من الشركات ذات التصنيف الأدنى ).

هذا الانتشار يحدد بشكل فعال علاوة المخاطر التي يطلبها المستثمرون كتعويض عن تحمل مخاطر التخلف الإضافية. هذه علاوة المخاطر تؤثر مباشرة على عوائد الاستثمار وأداء المحفظة.

كيف تعمل فروقات الائتمان في الأسواق

يميل المستثمرون إلى مقارنة عائدات سندات الشركات بعوائد أدوات الدين السيادية، وخاصةً سندات الخزانة الأمريكية، التي تمثل معيار معدل الخطر الخالي. على سبيل المثال، إذا كان عائد سند الخزانة لمدة 10 سنوات 3% بينما عائد سند شركة مشابه لمدة 10 سنوات 5%، فإن الفارق الائتماني الناتج يساوي 2% (200 نقطة أساسية ).

يستخدم المشاركون في السوق فروق الائتمان ليس فقط لتقييم مخاطر التخلف عن سداد الشركات الفردية ولكن أيضًا كأداة لقياس الظروف الاقتصادية الأوسع. عادة ما تشير الفروق المتسعة إلى الضيق الاقتصادي أو عدم اليقين، في حين أن الفروق الضيقة تشير إلى ثقة اقتصادية قوية واستقرار.

( العوامل الرئيسية المؤثرة على فروق الائتمان

تدفع عدة متغيرات في السوق تحركات الفارق الائتماني:

• جودة الائتمان: عادةً ما تحقق الأدوات ذات التصنيف المنخفض، ) وخاصة السندات ذات العائد المرتفع أو "junk" ( عوائد أعلى بشكل ملحوظ وفروقات أوسع مقارنةً بالأوراق المالية ذات التصنيف الاستثماري.

• بيئة سعر الفائدة: خلال دورات تشديد السياسة النقدية، عادةً ما تتسع الفجوات على الأدوات الأكثر خطورة حيث يعيد المستثمرون تقييم ملفات المخاطر والعوائد.

• مشاعر السوق: خلال فترات انخفاض شهية المخاطرة، حتى المُصدرين القويين من الناحية الأساسية قد يواجهون اتساع الفارق.

• ظروف السيولة: الأوراق المالية ذات أحجام التداول المنخفضة وخصائص السيولة المنخفضة تتطلب عادةً تعويض عائد إضافي، مما يؤدي إلى انتشار أوسع.

) أمثلة عملية لفارق الائتمان

• سيناريو الفارق الضيق: سندات الشركات ذات التصنيف AAA تحقق عائدًا قدره 3.5% بينما تحقق السندات الخزينة المماثلة عائدًا قدره 3.2%. الفارق الناتج البالغ 30 نقطة أساس يشير إلى ثقة استثنائية في السوق في جدارة الائتمان للجهة المصدرة.

• سيناريو الانتشار الواسع: يحقق سند الشركات منخفض التصنيف عائدًا بنسبة 8% مقارنةً بعائد السندات الحكومية البالغ 3.2%. يعكس الفرق الناتج البالغ 480 نقطة أساس إدراكًا كبيرًا لمخاطر التخلف عن السداد بين المشاركين في السوق.

الفروق الائتمانية كمؤشرات اقتصادية

بصرف النظر عن تداعيات الاستثمار، تعمل فروق الائتمان كأدوات قياس اقتصادية قوية. خلال فترات التوسع الاقتصادي والاستقرار، عادة ما تتقلص الفروق في العائدات بين الأوراق المالية الحكومية والشركات. يحدث هذا التقلص لأن المستثمرين يحتفظون بثقتهم في ربحية الشركات وقدرتها على خدمة الديون.

على العكس من ذلك، خلال فترات الانكماش الاقتصادي أو زيادة عدم اليقين، تزداد النفور من المخاطر. هذا يدفع تدفقات رأس المال نحو الأصول الملاذ الآمن مثل سندات الخزانة الأمريكية، مما يسبب انخفاض عوائدها، بينما يدفع في الوقت نفسه عوائد سندات الشركات الأكثر خطورة إلى الارتفاع - خصوصًا بالنسبة للمصدرين ذوي الجودة المنخفضة. وغالبًا ما يسبق اتساع الفجوة الناتج انخفاضات أوسع في السوق أو ركود اقتصادي.

فروقات الائتمان مقابل فروقات العائد

تخلق هذه المصطلحات أحيانًا ارتباكًا بين المشاركين في السوق. تقيس فروق الائتمان بشكل خاص الفروقات في العائدات الناتجة عن اختلافات في ملفات المخاطر الائتمانية. بالمقابل، تمثل فروق العائد مفهومًا أوسع يشمل أي فرق في العائد، بما في ذلك تلك الناجمة عن اختلافات في الاستحقاق أو هياكل أسعار الفائدة.

فروق الائتمان في تداول الخيارات

في أسواق الخيارات، تصف "فجوة الائتمان" نهجًا استراتيجيًا يتضمن البيع والشراء المتزامن للخيارات ذات تواريخ الانتهاء المتطابقة ولكن بأسعار إضراب مختلفة. يتجاوز القسط المستلم من الخيار المبيع القسط المدفوع للخيار المشتراة، مما يؤدي إلى وضع ائتماني صافي عند بدء التجارة.

يوجد استراتيجيتان رئيسيتان لفجوة الائتمان في تداول الخيارات:

• Bull Put Spread: يتم تطبيقها عند توقع استقرار الأسعار أو ارتفاع معتدل. يتضمن هذا بيع خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى مع شراء خيار بيع بسعر تنفيذ أقل.

• نشر خيارات البيع للدب: يتم استخدامه عند توقع استقرار الأسعار أو انخفاض معتدل. يتضمن ذلك بيع خيار شراء بسعر تنفيذ أدنى مع شراء خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى.

مثال على انتشار مكالمات الدب

يتوقع المتداول أن يبقى الأصل XY أقل من ( وينفذ الاستراتيجية التالية:

• يبيع خيار الاتصال )، ويتلقى ###علاوة ###$60 إجمالي لعقد واحد يمثل 100 سهم$55
• يشتري خيار $4 call، ويدفع 1.50 دولار كقسط ($400 إجمالي)

هذا يؤدي إلى رصيد صافٍ قدره 2.50 دولار لكل سهم $60 (الإجمالي$150 . يعتمد نتيجة الصفقة على سعر الأصل عند انتهاء الصلاحية:

• أدناه ) السيناريو: كلا الخيارين ينتهيان بلا قيمة، مما يسمح للتاجر بالاحتفاظ بكامل ( القسط.

• بين $55-$250 السيناريو: يتم ممارسة ) الخيار، مما يتطلب تسليم الأسهم بسعر $55، بينما يبقى $55 الخيار بلا قيمة. يحتفظ المتداول بجزء من القسط الأولي بناءً على السعر النهائي.

• فوق $250 السيناريو: كلا الخيارين يصبحان ممارسين. يجب على المتداول تسليم الأسهم عند $60 ويمكنه الحصول عليها بسعر 60 دولار، مما يؤدي إلى خسارة قدرها $55 يتم تعويضها عن طريق القسط الأولي البالغ $60 ، كحد أقصى خسارة قدرها 250 دولار.

تُصنف هذه الاستراتيجيات على أنها "فروقات الائتمان" لأنها تولد ائتمانات فورية في الحساب عند إنشاء المراكز.

الخاتمة

تُعد فروق الائتمان أدوات تحليلية أساسية، لا سيما للمستثمرين في الدخل الثابت. إنها تقيس علاوات المخاطر عبر الأوراق المالية المختلفة بينما تقدم رؤى قيمة حول معنويات السوق والظروف الاقتصادية. من خلال مراقبة هذه الفروق بشكل فعال، يمكن للمستثمرين تعزيز فهم السوق، وتحسين قرارات التخصيص، وتحسين ممارسات إدارة المخاطر.