من الصفر إلى البطل: تأثير عملات الميم في سوق الأصول الرقمية

مؤخراً، نشرت مجلة Economics Letters دراسة بعنوان "من الصفر إلى البطل: تأثيرات تجاوز العملات الميمية في سوق الأصول الرقمية". تحلل هذه الدراسة حدث إصدار ترامب للعملات الميمية، وتكشف عن تأثيرات التذبذب غير المتجانسة المدفوعة بمشاعر السوق والأساسيات، حيث تضخم الإشارات السياسية الديناميات المضاربية، مما يبرز الدور المتزايد للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.

المقدمة

تؤثر الديناميات السياسية بشكل متزايد على الأسواق المالية، وأصبح سوق الأصول الرقمية مجالًا مهمًا يتقاطع فيه السياسة والمال. تبرز انتخابات الرئاسة الأمريكية في عام 2024 هذه العلاقة بشكل أكبر، حيث تحول ترامب لدعم الأصول الرقمية، مدعيًا أنه سيجعل أمريكا "عاصمة الأصول الرقمية على وجه الأرض"، ووضع الأصول الرقمية في قلب جدول أعماله الاقتصادي. وقد أثار هذا توقعات السوق بشأن سياسات أكثر ودية ستصدر خلال فترة ولايته.

في 18 يناير 2025، أصدر ترامب عملة Meme الرسمية الخاصة به ($TRUMP) على سلسلة بلوكشين Solana. خلال 24 ساعة، ارتفع سعر $TRUMP بشكل جنوني بنسبة 900%، ووصل حجم التداول إلى 18 مليار دولار، وتجاوزت القيمة السوقية 4 مليارات دولار من أكبر عملة Meme في ذلك الوقت DOGE. في اليوم التالي، أدى إصدار عملة Meme $MELANIA المرتبطة بالسيدة الأولى إلى تعزيز المضاربة في السوق. لم تكن هذه الأحداث تحمل طابع المضاربة فقط، بل شكلت أيضًا صدمة خارجية كبيرة، حيث تجاوز تأثيرها نطاق المضاربة المالية، وأطلقت إشارات أوسع بشأن التنظيم والأجندات السياسية.

تهدف هذه الدراسة إلى فحص كيفية تأثير هذا الحدث كإشارة سياسية وحدث مالي على سوق الأصول الرقمية. تركز الدراسة على ثلاثة مسائل رئيسية:

1. كيف يؤثر إصدار $TRUMP على عائدات وتقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟

2. هل أحدثت هذه الحادثة تأثير العدوى المالية في سوق الأصول الرقمية؟

3. هل لهذا التأثير خصائص غير متجانسة، تظهر في استجابة الأصول الرقمية بشكل مختلف بناءً على أسسها التقنية أو استخدامها أو جاذبيتها المضاربة؟

للإجابة على هذه الأسئلة، يتبنى هذا المقال نموذج Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) متعدد المتغيرات للتقلب الشرطي العام غير الثابت(MGARCH)، وهو نموذج مناسب بشكل خاص لتحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.

تم اختيار البحث عن الأصول الرقمية العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية لإجراء تحليل تجريبي، حيث تم اكتشاف أن هناك تأثيرات ملحوظة على تقلبات الأصول الرقمية بعد إصدار عملة ترامب الميم، مما يدل على وجود ظاهرة العدوى المالية في السوق. أثار الحدث تحولًا كبيرًا في ديناميات السوق، حيث سجلت سولانا وChainlink أكبر زيادات بفضل البنية التحتية والارتباط الاستراتيجي. في حين أظهرت الأصول الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين وإيثريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد الشاذة (CARs) والتباين في فترة ما بعد الحدث. على العكس من ذلك، فإن عملات الميم الأخرى مثل دوجكوين وشيب إينو شهدت انخفاضًا، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد انتقلت إلى $TRUMP.

حدث إصدار $TRUMP في بيئة سياسية أمريكية شديدة الانقسام، حيث يرتبط اسم ترامب نفسه ارتباطًا وثيقًا بالعواطف السياسية القوية، مما يزيد من حساسية المستثمرين ويعزز ردود الفعل في السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، يمثل تأييد ترامب فرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى ظهور "أثر الانجراف" القوي؛ بينما يدرك مستثمرون آخرون، بسبب صورته المثيرة للجدل، المخاطر السياسية والتنظيمية، ويتبنون موقفًا أكثر حذرًا. تفسر هذه الانقسامات التقلبات العالية الملحوظة وردود الفعل السوقية المتباينة - من الحماس لدعم سياسي متوقع إلى الشكوك حول السمعة وعدم اليقين السياسي.

في السنوات الأخيرة، زادت المخاوف بشأن تأثير العدوى في سوق الأصول الرقمية، نظرًا لأهميتها في الاستقرار المالي وإدارة المخاطر وتنوع المحافظ الاستثمارية. تركزت الأبحاث الحالية بشكل رئيسي على التسرب بين الأصول الرقمية نفسها، أو التسرب بين الأصول الرقمية والأصول المالية التقليدية، مما يكشف عن أنماط الاتصال ومخاطر العدوى وانتقال التقلبات. ومع ذلك، تركزت معظم هذه الدراسات على المحفزات المالية أو التقنية، مثل انهيار السوق، أو قيود السيولة، أو الابتكار في تقنية البلوكشين. تظل الإشارات السياسية، وخاصة آليات العدوى المتعلقة بالرموز المرتبطة بالسياسة، فراغًا في البحث.

هذه الدراسة هي الأولى التي تحلل تأثير الرموز المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع الفهم لكيفية تأثير السرد السياسي على أسواق التمويل اللامركزي. بالإضافة إلى ذلك، على عكس الأبحاث السابقة التي تركزت غالبًا على الصدمات السلبية، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر أن هناك أدلة تشير إلى أن التأثيرات الإيجابية على تقلبات العملات الرقمية قد تكون أعلى حتى من التأثيرات السلبية. في النهاية، تقدم هذه الدراسة مرجعًا هامًا للأوساط الأكاديمية، والممارسين، وصانعي السياسات، كاشفة عن تباين استجابة السوق للرموز المرتبطة بالسياسة، وتؤكد كيف تؤثر خصائص الأصول على ديناميات العدوى المالية.

البيانات والأساليب

2.1 البيانات واختيار العينات

تستخدم هذه الدراسة بيانات خاصة بأسعار الإغلاق المتوسطة لكل دقيقة (close mid-price)، والتي تغطي 10 من أكثر 20 عملة رقمية تمثلًا من حيث القيمة السوقية: بيتكوين (Bitcoin، BTC)، إيثيريوم (Ethereum، ETH)، ريبل (Ripple، XRP)، سولانا (SOL)، دوجكوين (Dogecoin، DOGE)، تشينلينك (LINK)، أفالانش (AVAX)، شيبا إينو (Shiba Inu، SHIB)، وبولكادوت (DOT)، ولايتكوين (Litecoin، LTC). مصدر البيانات هو منصة جيميناي، وهي منصة مركزية أمريكية تم استخدامها على نطاق واسع في الأبحاث السابقة، وتم الحصول على البيانات المحددة من قاعدة بيانات LSEG Tick History.

تتضمن هذه المجموعة البيانات 20,160 ملاحظة، مع فترة زمنية من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، وتغطي فترة زمنية متناظرة لمدة أسبوع حول إصدار عملة Meme الرسمية لترامب في 18 يناير 2025، وذلك لتسهيل تحليل المقارنات قبل وبعد الحدث.

وفقًا للأساليب المستخدمة في الأدبيات القائمة، تستخدم هذه الدراسة المعادلة التالية لحساب عائدات الأصول الرقمية:

العائد = ln(Pt ∕Pt-1)

حيث Pt يمثل سعر الأصول الرقمية في الوقت t.

تُعرَّف وقت الحدث بأنه 18 يناير 2025 بتوقيت العالم المنسق (UTC) في الساعة 2:44 صباحًا، حيث تُعتبر هذه النقطة هي الإعلان الرسمي الأول عن إطلاق العملة الرقمية الجديدة للرئيس الأمريكي. يتم حساب العائدات غير العادية التراكمية لتقييم تأثيرات تسلسل المعلومات. تحسب هذه المقالة العائدات المتوسطة لكل عملة رقمية من 1 يناير 2025 إلى 10 يناير 2025، لتمثيل عينة سابقة مستقرة نسبيًا. بعد ذلك، يتم طرح هذه القاعدة من العائدات الفعلية خلال فترة العينة، للحصول على العائدات الزائدة على أساس السوق، ومن ثم يتم الحصول على CARs من خلال الجمع التراكمي.

( 2.2 طريقة

استخدم نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق عملة ترامب Meme على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العوائد اللوغاريتمية تتبع توزيعًا طبيعيًا بمتوسط صفر، ومصفوفة التباين الشرطي هي Ht، وتحديد النموذج كما يلي:

)هذا المكان يحذف الصيغة ###

H يشير إلى مصفوفة التغاير غير المشروطة. يجب أن تفي مصفوفة المعلمات بالشروط a,b>0، و a+b<1، لضمان استقرار النموذج وإيجابيته. بعد ذلك، يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. نظرًا لمشكلة الخطأ من النوع الأول التي قد تحدث عند استخدام البيانات عالية التردد، اعتمدت هذه الورقة مستوى دلالة صارمًا α=0.001.

النتائج

( 3.1 تأثير التذبذب الفائض

أظهرت نتائج التحليل الأولي العلاقات المتبادلة بين الأصول الرقمية، والتي تم تقديرها من خلال نموذج BEKK-MGARCH. في مرحلة ما بعد الحدث، زادت الترابطات بشكل ملحوظ بين الأصول. تدعم هذه الاكتشافات فرضية "الحدث أدى إلى تأثير تجاوز التقلبات". في الوقت نفسه، زادت تقلبات العائدات اللوغاريتمية الثابتة، مما يعكس ظاهرة ارتفاع عدم استقرار السوق وتسريع وتيرة التكيف. شهدت عوائد كافة الأصول الرقمية تقلبات شديدة خلال فترة هذا الحدث، مما يبرز التأثير النظامي لهذا الحدث.

!7384155

تشير نتائج التباين الشرطي الديناميكي المقدرة من نموذج BEKK-MGARCH إلى أن هذا الحدث قد أثار فعلاً العدوى المالية وتأثيرات تقلب الأسعار في سوق الأصول الرقمية. معظم معاملات التباين في الفترات اللاحقة للأحداث كانت ذات دلالة عند مستوى 0.001، خاصة بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفع التباين بشكل ملحوظ، مما يدل على وجود ارتباط أقوى ودرجة أعلى من التكامل في السوق. بالمقارنة، رغم أن SHIB وDOT حققتا أيضاً مستوى دلالة قدره 0.01، إلا أن التأثير كان أضعف. كما أن هناك بعض الأصول مثل LTC وXRP التي انخفض تباينها بعد الحدث، مما يدل على أن تأثيرات التفشي ليست موزعة بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار عملات الميم على سوق الأصول الرقمية ككل.

!7384156

) 3.2 تأثير تتابع المعلومات

من خلال تحليل العوائد الاستثنائية المتراكمة ###CARs###، تم الكشف عن تأثيرات سلسلة المعلومات الناجمة عن إصدار عملة ترامب Meme. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث له تأثيرات هيكلية ملحوظة على الديناميات السوقية، تظهر في مسارات استجابة محددة للأصول وزيادة التقلبات.

في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم الأصول الرقمية عوائد إيجابية، قد تكون مدفوعة بتوقعات مضاربة، أو التفاؤل في السوق بشأن احتمال انتخاب ترامب كالرئيس السابع والأربعين للولايات المتحدة. هذا يدل على أنه حتى في غياب معلومات مؤكدة، أظهر المستثمرون سلوكيات شراء مضاربة واضحة، وهذه الظاهرة تتماشى مع سمة "خوف الفقدان" التي تم تسجيلها على نطاق واسع في سوق الأصول الرقمية.

!7384157

في مرحلة ما بعد وقوع الحدث، هناك ثلاثة ديناميكيات رئيسية تتجلى بشكل خاص:

1. أداء SOL ممتاز، متجاوزًا جميع الأصول الأخرى، ومن المحتمل أن يكون ذلك مرتبطًا بشكل مباشر بتقنيته كعملة ميم لدونالد ترامب.

2. LINK أيضًا أظهر أداءً قويًا، وقد يكون ذلك مرتبطًا بعلاقته مع شركة التكنولوجيا الكبرى الأمريكية Oracle.

3. شهدت العملات الرقمية الناضجة مثل البيتكوين، الإيثيريوم، الريبل، واللايتكوين ارتفاعاً معتدلاً ثم استقرت تدريجياً، مما يعكس مرونة السوق لديها وعزلها النسبي عن تأثير المضاربة المتسلسلة.

!7384158

في الوقت نفسه، تظهر عملات الميم الأخرى مثل DOGE وSHIB ضعفًا خاصًا، مما يعكس تأثير واضح لاستبدال الأصول، حيث يتجه رأس المال المضارب من عملات الميم القديمة إلى العملة الجديدة المدعومة من ترامب. على الرغم من أن AVAX وDOT لديهما أساس تقني قوي، إلا أنهما لم يسلموا من اتجاهات تحويل رأس المال هذه، حيث يظهران علامات فقدان القيمة.

أدى إصدار عملة ترامب Meme إلى كسر نمط التآزر السوقي الذي كان قائماً قبل الحدث. قبل وقوع الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة عالية بين الأصول المختلفة؛ ولكن بعد الحدث، ظهرت تباينات حادة في CARs بين الأصول المختلفة، من +20% في سولانا إلى -20% في دوجكوين وشيب إينو.

!7384159

تُظهر هذه النتائج: أن سرد محدد للأصول، والارتباطات التكنولوجية، وإدراك المستثمرين الذاتي يمكن أن تضخم بشكل ملحوظ الفروق في استجابة العوائد بين الأصول عند حدوث صدمات معلوماتية كبيرة.

الخاتمة

تتناول هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية ( مثل رئيس الولايات المتحدة ) على سوق التشفير، مع التركيز على تحليل تأثيرات تقلبات الأسعار وتداعيات المعلومات.

أظهرت النتائج البحثية أن رد فعل السوق على هذا الحدث يظهر تباينًا كبيرًا. على سبيل المثال، استفاد SOL بشكل كبير بسبب الارتباط الفني المباشر مع عملة ترامب Meme. كما أن الأصول التي تشترك في نفس بنية البلوكشين الأساسية قد حصلت على دعم بسبب "ركوب الموجة" لهذا الحدث.

في الوقت نفسه، فإن الأصول الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم تظهر استقرارًا أقوى بسبب مكانتها الأساسية في السوق، وقد لعبت دورًا مشابهًا لدور الربط في هذا الحدث، مما ساهم في استقرار الهيكل العام للسوق. وهذا يشير إلى أن مشاعر المستثمرين لم تعد تعتمد فقط على العوامل الأساسية الفنية، بل أيضًا