مراكز المقاصة والهامش في أسواق التنبؤ

TLDR:

- الأسواق لا تفشل بسبب البرمجيات السيئة؛ بل تفشل عندما لا يستطيع الفائزون الجمع.

- مخاطر الطرف المقابل هي الشرير الخفي في جميع المعاملات المالية: من يضمن لك أنك ستحصل على الدفع فعلاً؟ شركات المقاصة والهامش.

- يستخدم Polymarket عملة USDC كالهامش والعقود الذكية كوسيلة للتسوية. تقوم Kalshi بالتسوية عبر DCO المسجلة في CFTC، مع تسوية يومية على المراكز بالدولار الأمريكي المضمونة بالكامل.

- الهامش المتقاطع، والتسوية المركزية، ونماذج المخاطر التكيفية هي الخطوة التالية لأسواق التنبؤ.

1. ولادة مراكز المقاصة ( شيكاغو، القرن التاسع عشر )

واجه متداولو العقود الآجلة مشكلة: ماذا لو تخلف الجانب الآخر عن السداد؟

قدم مجلس تجارة شيكاغو (CBOT) مركز مقاصة يقف بين المشتري والبائع.

ضمنت غرفة المقاصة الصفقات وتطلبت ودائع الهامش لتقليل مخاطر التخلف عن السداد.

2. لماذا يعتبر الهامش مهمًا

الهامش أصبح ضريبة على المخاطر:
(1) الهامش الأولي مقدماً
(2) يتم تسوية الهامش المتغير يوميًا

تمنع التسويات المتكررة والأصغر العجز الكارثي.

3. من العقود الآجلة إلى CCPs الحديثة

بحلول منتصف القرن العشرين، قامت البورصات الكبرى للعقود الآجلة بتوحيد التسوية المركزية مع الهامش.

هذا النموذج موسع: العقود الآجلة، الخيارات، والمبادلات جميعها تستخدم:
(1) الإحالة إلى الواضح
(2) نماذج الهامش
(3) الشلالات الافتراضية

اليوم، تقوم المقاصات المركزية بتسوية تريليون دولار يوميًا وتعتبر مؤسسات نظامية.

4. أسواق التنبؤ اليوم

Polymarket: يقوم المستخدمون بإيداع ضمانات بالـ USDC؛ لا يوجد CCP، لكن العقود الذكية تفرض المدفوعات. الأسواق معزولة بدون تداخل في الهامش.

كالشي: مسجلة لدى CFTC؛ تتداول من خلال كالشي كلير ( و DCO المرتبطة بها ). تقوم CCP بتجديد الصفقات، وتسوية على الأقل يوميًا، وتعويض العقود المعادلة اقتصاديًا. يتم تأمين المراكز بالكامل بالدولار الأمريكي، وليس باستخدام الرفع المالي مثل العديد من العقود الآجلة.

5. الخطوة التالية: الهامش المتقاطع

تسمح الأسواق التقليدية بالتعويضات عبر العقود المتداخلة (مثل، عقود الفيوتشر لمؤشر S&P مقابل Nasdaq ).

لا توفر أسواق التنبؤات بعد الهامش المتقاطع الواسع: كل سوق حدث معزول.

الهامش المتقاطع/التعويض عبر الأحداث المرتبطة ( مثل، انتخابات الولايات المتعددة ) يمكن أن تحسن بشكل كبير كفاءة رأس المال.

6. لماذا هو مهم

تحويل المشتقات المصفاة + الهامش من "صالات القمار" إلى بنية تحتية عالمية.

أسواق التنبؤ تسير على نفس المسار.

بمجرد أن تنضج استراتيجيات الهامش في المحفظة، والتسوية المركزية، ونماذج المخاطر التكيفية، يمكن أن تتوسع هذه الأسواق إلى مئات المليارات.

تقول التاريخ المالي نفس الشيء في كل مرة:
لا تنضج الأسواق حتى تحل مسألة التسوية والهامش.
أسواق التنبؤ هي التالية.