تقرير جديد من K33 Research يكشف أن ما يقرب من واحد من كل أربعة شركات عامة تمتلك بيتكوين تتداول الآن عند قيم أقل من صافي قيمة احتياطياتها من BTC. تشير هذه التحولات إلى تراجع ثقة المستثمرين في خزائن بيتكوين الخاصة بالشركات، التي كانت تُعتبر ذات يوم دافعًا صاعدًا للاعتماد المؤسسي.

تواجه شركات خزينة البيتكوين ضغوطًا تحت القيمة الصافية للأصول

رئيس قسم الأبحاث في K33، فيتلي لوند، حذر من أن الشركات التي تتداول دون صافي قيمة الأصول (NAV) تواجه تحديات أكبر في جمع رأس المال.

"إصدار الأسهم بأقل من القيمة الصافية للأصول يؤدي إلى التخفيف"، كما أوضح لوند، مما يعني أن الشركات تنتهي بها الأمر إلى منح ملكية أكبر مما تتلقاه من رأس المال.

الحالة الأكثر لفتاً للنظر هي NAKA (، وهي وسيلة الدمج بين KindlyMD وNakamoto Holdings)، التي انخفضت 96% من ذروتها. الآن يتم تداولها عند 0.7x NAV، وهو انهيار من 75x multiple الذي كانت تسيطر عليه سابقاً.

تشمل الشركات الأخرى التي تنزلق دون قيمة الأصول الصافية Twenty One ( المدعومة من Tether)، و Semler Scientific، و The Smarter Web Company.

من العلاوات إلى الخصومات: تحولات ثقة السوق

في وقت سابق من هذا العام، استمتع الأسهم الخزينة بامتيازات صحية، حيث كان متوسط مضاعف NAV يبلغ 3.76 في أبريل. اليوم، انخفض هذا المتوسط إلى 2.8 — والفجوة بين اللاعبين الأقوياء والضعفاء تتسع.

• MicroStrategy، التي يقودها مايكل سايلور، لا تزال تتمتع بميزة سوقية مع احتفاظها الضخم بـ 636,505 BTC.
• ومع ذلك، فإن الشركات الصغيرة تتراجع تحت الماء، حيث يقوم المستثمرون بخصم رسومها العالية، والحوافز الداخلية، والهياكل الرأسمالية المعقدة.

ت slowed sharply. في سبتمبر، أضافت شركات الخزانة 1,428 BTC يوميًا - أضعف وتيرة منذ مايو.

ETFs الفورية وطلب التجزئة يتوليان الأمر

على الرغم من صعوبات الخزانة، إلا أن التبني العام لا يزال قويًا. لا تزال الشركات العامة احتفاظ بأكثر من 1 مليون BTC، لكن K33 تبرز أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية والمستثمرين الأفراد أصبحت الآن المحركات الرئيسية للطلب.

في أسواق المشتقات، تتداول عقود بيتكوين الآجلة في CME بمعدل عائد معتدل فوق العقود الآجلة الدائمة الخارجية، مما يشير إلى بيئة أكثر توازناً. ومع ذلك، تظل معدلات التمويل مرتفعة، مما يشير إلى أن المتداولين ذوي الرافعة المالية يحتفظون بتوجه قوي نحو الشراء - وهو إعداد عرضة لتصحيحات حادة.

رهان GD Culture بقيمة 875 مليون دولار على بيتكوين ينقلب عليه

في تطور منفصل، مجموعة GD Culture (GDC) شهدت أسهمها تنخفض بنسبة 28% بعد الإعلان عن استحواذ بقيمة 875 مليون دولار على 7500 BTC من Pallas Capital Holding.

تخطط شركة البث المباشر والتجارة الإلكترونية لإصدار 39.2 مليون سهم جديد لتمويل الصفقة، مع تحويل تركيزها نحو بناء خزينة بيتكوين للشركة.

قال شياوجيان وانغ الرئيس التنفيذي إنه "تحول استراتيجي" لالتقاط الاهتمام المتزايد من المؤسسات. ومع ذلك، أعرب المستثمرون عن قلقهم بشأن تخفيف الأسهم والمخاطر المضاربة.

• تبلغ القيمة السوقية لـ GDC الآن 117.4 مليون دولار، بانخفاض 97% عن ذروتها في 2021.
• حذر المحللون، بما في ذلك فان إيك، منذ فترة طويلة من أن تمويل شراء BTC من خلال عروض الأسهم يقلل من قيمة المساهمين إذا تم تداول الأسهم دون قيمة الأصول.

النظرة المستقبلية: مرحلة جديدة لاستراتيجيات بيتكوين للشركات

لقد شهدت مخزونات خزينة البيتكوين دورة كاملة من الصعود والهبوط مضغوطة في خمسة أشهر فقط، حيث ارتفعت 5 مرات قبل أن تنخفض بنسبة 70%، وفقًا لـ K33.

مع تلاشي العلاوات الشركاتية، يتجه السوق نحو صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، والتحويلات المؤسسية، وتبني التجزئة كعوامل أقوى لطلب بيتكوين.

بينما تحتفظ الشركات الرائدة مثل MicroStrategy و Marathon Digital (52,477 BTC) بمراكز قوية، تواجه الشركات الأصغر في القطاع مسارًا صعبًا في المستقبل ما لم تتمكن من استغلال احتفاظها ببيتكوين إلى ما هو أبعد من مجرد التكديس.