سوق الأصول الرقمية يتجه نحو التيار الرئيسي وكتل البلوكشين تتلقى فرصًا جديدة

تتضح بيئة الرقابة المالية العالمية تدريجياً، وتدخل سوق الأصول الرقمية في النظام المالي السائد. وقد كانت نتائج الانتخابات الأمريكية الأخيرة لها تأثير إيجابي على صناعة العملات الرقمية، حيث تعهدت الحكومة الجديدة بتبني سياسات تنظيمية أكثر ودية، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني من البيتكوين وتشجيع توسيع أنشطة تعدين البيتكوين، مما رفع من ثقة السوق. في هذا السياق، شهدت الأسواق المالية انتقالاً عاماً، حيث سجلت العديد من الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين ارتفاعاً واسعاً.

حالياً، يدرك المزيد والمزيد من الشركات المساهمة في السوق الإمكانات الهائلة لتكنولوجيا البلوكتشين، ويقومون بنشاط بإدماجها في خططهم الاستراتيجية. وقد حققت العديد من الشركات التي تركز على مفاهيم البلوكتشين زخمًا قويًا، وحصلت على اهتمام واستثمار كبيرين في السوق. من خلال إدخال تكنولوجيا البلوكتشين، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين رئيسيين في هذا القطاع. ومن المتوقع أن تشهد في المستقبل فرص نمو أكبر بدفع من البلوكتشين.

في السنوات الأخيرة، وخاصة مع إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، فإن الفوائد التنظيمية الناتجة عن هذه المنتجات المتعلقة بالأصول الرقمية تشير إلى أن العملات الرقمية لم تعد مقيدة بسوق العملات الرقمية المغلق، بل أصبحت متكاملة بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. وقد أصبح صندوق الثقة في البيتكوين التابع لشركة غراي سكل جسرًا للمستثمرين التقليديين لدخول سوق التشفير. تظهر البيانات أن حجم الأصول المدارة لصندوق البيتكوين المتداول في البورصة التابع لشركة بلاك روك قد وصل إلى 17.243 مليار دولار، وقد ظل في حالة تدفق صافي تقريبًا منذ بداية العام. كما أن حجم الأصول المدارة لصندوق غراي سكل للبيتكوين المتداول في البورصة بلغ 13.659 مليار دولار، مما يعكس اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

القيمة السوقية الإجمالية الحالية للأصول الرقمية تبلغ حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية حسب فئة الأصول:

1. بيتكوين ( BTC ): باعتبارها الأصول الأساسية في سوق التشفير بأسره، تبلغ قيمتها السوقية حاليًا حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية. إنها ليست فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل كل من المالية التقليدية ودوائر العملات الأصلية، ولكن أيضًا بسبب خصائصها المقاومة للتضخم والإمدادات المحدودة، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، وتلقب بـ "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق التشفير، حيث تعمل على استقرار السوق، وتوفر أيضًا جسرًا متصلًا بين الأصول التقليدية والأصول على السلسلة الأصلية.

2. الأصول الرقمية الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز الشبكة العامة ( مثل الإيثريوم ETH)، ورموز التشفير المتعلقة بالتمويل اللامركزي ( DeFi)، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على البلوكتشين وغيرها. هذا المجال متنوع للغاية، ويتميز بتقلبات عالية، حيث تتأثر أداؤه في السوق بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. تبلغ قيمته السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهو في الواقع أقل بكثير من توقعات السوق للنمو العالي.

3. دمج الأصول التقليدية مع تقنية التشفير: يغطي هذا المجال الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA) والتوكنات، بالإضافة إلى الأصول المالية المبتكرة المبنية على البلوكتشين. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من المليارات، ولكن مع انتشار تقنية البلوكتشين وعمق اندماجها مع المالية التقليدية، يتطور هذا المجال بسرعة. من خلال توكنة الأصول التقليدية، يتم تعزيز السيولة، وهو أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. ستدفع هذه الجزء المالية التقليدية نحو التحول الرقمي الأكثر كفاءة وشفافية، وتحرر إمكانيات سوق ضخمة.

لماذا نحن متفائلون للغاية بشأن مساحة نمو الأصول التقليدية؟

خلال الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تحولًا جديدًا، كما أكملت القوى المسيطرة في سوق المال انتقالها من القوى القديمة إلى تمويل جديد.

في عام 2024 ، تم تعزيز مكانة الأصول الرقمية في مجال التمويل التقليدي. بدأت عمالقة المال مثل بلاك روك وغراي سكال بإطلاق منتجات تداول البتكوين والإيثريوم ، مما يوفر للمستثمرين المؤسسيين والأفراد قنوات أكثر سهولة للاستثمار في الأصول الرقمية ، مما يثبت أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، يتسارع اتجاه توكينزات الأصول الواقعية (RWA) في العالم الحقيقي، مما يعزز من سيولة السوق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك KfW الألماني المملوك للدولة سندات رقمية مرتين في عام 2024 باستخدام تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات من خلال تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، وأصدرت شركة Metavisio المصنعة لمعدات الكمبيوتر في فرنسا سندات شركات، مستفيدة من التوكينزات لتوفير الدعم الرأسمالي لمرافقها الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستفيد من تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، نموذج دورة الأموال الذي يعتمد على البيتكوين كأصل رئيسي، ويستخدم سوق ETF والأسواق المالية كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على شركات مدرجة مثل MSTR كمنصات حاملة، يستمر في جذب سيولة الدولار بشكل كامل.

سيؤدي دمج المالية التقليدية مع البلوكتشين إلى توفير المزيد من فرص الاستثمار مقارنة بالأصول الموجودة على السلسلة الأصلية. تعكس هذه الاتجاهات اهتمام السوق بالاستقرار وواقع تطبيق السيناريوهات. تمتلك الأسواق المالية التقليدية بنية تحتية عميقة وآليات سوق ناضجة، وعند دمجها مع تقنية البلوكتشين، ستطلق إمكانيات أكبر.

ستقوم هذه الدراسة بتحليل نمط نمو الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين، خاصةً كيفية ارتباطها بالأصول الرقمية، لاكتشاف المزيد من فرص الاستثمار المبتكرة. على سبيل المثال، عرض نمط إصدار MSTR مساراً نموذجياً لتبادل الأصول الرقمية مقابل الأصول بالدولار من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل والأسهم. في الآونة الأخيرة، ارتفعت أسعار أسهم MSTR بسرعة مع ارتفاع أسعار بيتكوين، بينما سجلت عوائد السندات القابلة للتحويل المستحقة في عام 2027 أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات، مما جعل أدائها يتجاوز بكثير أداء الأسهم التكنولوجية التقليدية.

من خلال هذه الزوايا، يمكن اكتشاف أن مستقبل سوق التشفير لا يقتصر فقط على النمو الكمي للأصول الرقمية نفسها، بل يتضمن الإمكانيات الكبيرة للتكامل مع المالية التقليدية. من العوائد التنظيمية إلى تغيرات هيكل السوق، فإن أسهم البلوكتشين موجودة في هذه الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

تصنيف الأسهم المتعلقة بالبلوكتشين

واحدة، مفهوم مدفوع بالأصول

تتعلق أسهم البلوكتشين بمفهوم تخصيص الأصول، حيث تكون استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل MicroStrategy في عام 2020، وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة MetaPlanet اليابانية وشركة Boya Interactive المدرجة في هونغ كونغ، حيث تزايدت كمية استحواذ البيتكوين. أعلنت MetaPlanet عن إدخال مؤشر الأداء الرئيسي "عائد البيتكوين" (BTC Yield)، حيث بلغ عائد BTC في الربع الثالث 41.7%، وبلغ في الربع الرابع ( حتى 25 أكتوبر ) ما يصل إلى 116.4%.

بالنظر إلى التفاصيل، فإن استراتيجية شركات مثل MicroStrategy هي من خلال إدخال "عائد البيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة واتخاذ قرارات الاستثمار. يعتمد هذا المؤشر على عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب كمية البيتكوين المملوكة لكل سهم، دون النظر إلى تقلبات سعر البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم بشكل أفضل سلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين زيادة حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق المساهمين. حتى الآن، وصلت عائدات استثمار MicroStrategy في البيتكوين إلى 41.8%، مما يدل على أن الشركة، أثناء زيادة حيازتها، نجحت في تجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثمار البيتكوين، لا تزال هيكل ديون الشركة يثير قلق السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الديون غير المسددة الحالية لشركة MicroStrategy يبلغ 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من إصدار السندات القابلة للتحويل، حيث إن بعض هذه السندات تأتي مع مدفوعات فائدة. يخشى محللو السوق أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تضطر MicroStrategy لبيع جزء من البيتكوين لسداد الديون. لكن هناك أيضًا وجهة نظر تقول إنه نظرًا لاعتماد MicroStrategy على أعمال البرمجيات التقليدية المستقرة وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها كافٍ لتغطية فائدة الديون، وبالتالي حتى إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد، فمن غير المرجح أن يضطر الشركة لبيع أصولها من البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy حاليًا 43 مليار دولار، ويشكل الدين نسبة صغيرة في هيكل رأس المال لديها، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين يتطلعون إلى استراتيجية الشركة القوية في استثمار البيتكوين، ويعتقدون أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يشعرون بالقلق إزاء ارتفاع نسبة الدين والمخاطر السوقية المحتملة. نظرًا لتقلبات سوق الأصول الرقمية الكبيرة، فإن أي تغييرات سلبية في السوق قد تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول مثل هذه الشركات، كما أن أسعار أسهمها تتداول بزيادات كبيرة مقارنةً بقيمة صافي الأصول، مما يجعل استدامة هذه الحالة محور اهتمام السوق. إذا حدثت أي تصحيحات في الأسعار، فقد تؤثر على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي تؤثر على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.

1. مايكروستراتيجي(MSTR)

تأسست MicroStrategy في عام 1989، وركزت في البداية على مجال ذكاء الأعمال والحلول المؤسسية. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تعتمد على بيتكوين (BTC) كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها ومكانتها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس Michael Saylor دوراً حاسماً في دفع هذا التحول، حيث تحول من كونه مشككاً في بيتكوين في البداية إلى داعم قوي للأصول الرقمية.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء عملات البيتكوين بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة بها، وتمويل السندات وغيرها من الطرق. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 عملة بيتكوين، وتبلغ قيمتها السوقية الحالية حوالي 23 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. كان آخر شراء لها بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث اشترت 27,200 عملة بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. متوسط سعر الشراء لهذه البيتكوينات هو 39,266 دولار، في حين أن سعر البيتكوين الحالي قد وصل إلى حوالي 90,000 دولار، مما يعني أن الأرباح غير المحققة لـ MicroStrategy تقترب من 2.5 ضعف.

على الرغم من أن استثمار MicroStrategy في البيتكوين واجه خسائر محاسبية تبلغ حوالي مليار دولار خلال فترة السوق الهابطة في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم ببيع البيتكوين، بل اختارت الاستمرار في زيادة استثماراتها. منذ بداية عام 2023، أدت الزيادة القوية في سعر البيتكوين إلى ارتفاع ملحوظ في سعر سهم MicroStrategy، حيث بلغ العائد على الاستثمار منذ بداية العام حتى الآن 26.4%، وتجاوز العائد التراكمي 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي لشركة MicroStrategy "نموذج الرافعة المالية الدائرية القائم على BTC"، حيث يتم جمع الأموال من خلال إصدار السندات لشراء البيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يوفر عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضًا مخاطر معينة، خاصة في أوقات التقلبات الشديدة في سعر البيتكوين. وفقًا للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 15,000 دولار لتواجه الشركة مخاطر التصفية، وفي ظل سعر البيتكوين الحالي الذي يقترب من 90,000 دولار، فإن هذه المخاطر ضئيلة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرفع المالي للشركة منخفضة، وطلب سوق السندات قوي، مما يعزز من متانة الوضع المالي لشركة MicroStrategy.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمارية مضاعفة في سوق البيتكوين. مع توقع ارتفاع سعر البيتكوين بشكل ثابت، فإن أسهم الشركة تتمتع بإمكانية كبيرة. ومع ذلك، يجب توخي الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدار العامين المقبلين، لا يزال من الجدير关注 قيمة استثمار MicroStrategy، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، حيث إنها تعتبر استثمارًا عالي المخاطر وعالي العوائد.

2. سيملر Scientific(SMLR)

تعتبر Semler Scientific شركة تركز على التكنولوجيا الطبية، ومن استراتيجياتها الابتكارية استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت 47 عملة بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 عملة، ليبلغ إجمالي استثماراتها حوالي 71 مليون دولار. وقد جاءت جزء من أموال هذه المشتريات من التدفق النقدي التشغيلي، مما يشير إلى أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها للبيتكوين، لتصبح ممثلة للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا تزال الأعمال الأساسية لشركة Semler تركز على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يستخدم بشكل رئيسي لتشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler المتعلقة بعملة البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار بسبب حيازتها من البيتكوين، على الرغم من أن إيرادات الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطًا ماليًا ضد التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهي أقل بكثير من MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي قد جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "مايكروستراتيجي المصغرة".