يوم نهاية سياسة التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي: تجمد الميزانية العمومية البالغة 6.57 تريليون دولار، هل بدأت مرحلة "ارتفاع" سوق العملات الرقمية؟

الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيقوم رسميًا بإنهاء سياسة التخفيف الكمي في 1 ديسمبر، مع تجميد الميزانية العمومية عند 6.57 تريليون دولار، بعد سحب 2.39 تريليون دولار من السوق من السيولة. يشير المحللون إلى أن هذا يشبه بشدة السياق التاريخي الذي حدث بعد توقف التخفيف الكمي في 2019، حيث بلغ سعر العملات البديلة أدنى مستوياته وارتفع بيتكوين. إنهاء التخفيف الكمي قد يحرر ما يصل إلى 950 مليار دولار من السيولة شهريًا. في ظل الضغوط على احتياطيات البنوك، والأدوات العكسية للشراء الليلي التي تقترب من انخفاض إلى الصفر، فإن سوق الأصول الرقمية ينتظر بفارغ الصبر حدث “الارتفاع” المحتمل المدفوع بالسيولة.

السيولة拐点降临：解码 الاحتياطي الفيدرالي (FED) 6.57万亿美元 “平衡术”

وفقًا للبيان الصريح من محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) للاحتياطي الفيدرالي في 29 أكتوبر، “قررت اللجنة إنهاء تقليص إجمالي حيازاتها من الأوراق المالية في 1 ديسمبر”، مما يعني أن سياسة التشديد الكمي التي استمرت لعدة سنوات قد تم إنهاؤها رسميًا. اعتبارًا من 1 ديسمبر، سيتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن السماح للأوراق المالية التي يحتفظ بها بالاستحقاق دون إعادة استثمار، وسيتوقف حجم الميزانية العمومية عن الانكماش، مستقرًا عند مستوى 6.57 تريليون دولار. تم اتخاذ هذا القرار في ظل تراجع احتياطيات البنوك إلى حوالي 3 تريليون دولار (حوالي 10% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي) في سياق تضييق كبير في السيولة.

لقد ظهرت بالفعل علامات مهمة على توتر السيولة في السوق. لقد انخفض حجم أداة إعادة الشراء العكسية الليلية، التي كانت قد استوعبت فائضًا قدره 2.5 تريليون دولار، بشكل حاد إلى مستوى قريب من الصفر، مما يجعل سوق الأموال القصيرة الأجل هشًا. في أكتوبر من هذا العام، قفزت أسعار الفائدة على التمويل الليلي المضمون مرة واحدة إلى 4.25%، متجاوزة نطاق معدل الفائدة المستهدف للاحتياطي الفيدرالي (FED)؛ بينما سجلت أداة إعادة الشراء الدائمة استخدامًا يوميًا قدره 18.5 مليار دولار، مما يعكس استمرار رغبة السوق في السيولة. إن إنهاء التيسير الكمي (QT) هو في جوهره استجابة رسمية من الاحتياطي الفيدرالي (FED) لضغوط السيولة المتزايدة في الأسواق المالية.

لقد أطلق الباحث شانكا أنسلم على هذا التحول في السياسة اسم “عصر إعادة الشراء الدائم”، مما يشير إلى أن المنشأة الدائمة لإعادة الشراء، التي كانت في الأصل أداة طارئة، قد تحولت الآن إلى آلية لتوفير السيولة اليومية بشكل دائم. وبذلك، تم دمج الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشكل أعمق في العمليات اليومية لسوق السندات الحكومية. لا يمكن الاستهانة بالتأثيرات طويلة الأجل لهذا التحول الهيكلي على النظام المالي العالمي، خاصةً أنه خلق بيئة سيولة ماكروية غير مسبوقة لفئات الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الأصول الرقمية.

لمحة سريعة عن مؤشرات السيولة الاقتصادية الرئيسية

• الاحتياطي الفيدرالي (FED) الميزانية العمومية: مجمدة عند 6.57 تريليون دولار
• إجمالي كمية QT المسحوبة: منذ التقييد، بلغ الإجمالي 2.39 تريليون دولار أمريكي
• احتياطي البنوك: حوالي 3 تريليون دولار، تمثل 10% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي
• رصيد أداة إعادة الشراء العكسي الليلي: انخفض من ذروته البالغة 2.5 تريليون دولار إلى قرب الصفر
• إطلاق السيولة الشهرية المحتمل: يصل إلى 95 مليار دولار

إعادة تمثيل السيناريو التاريخي؟ الانعكاس المذهل لتوقف QT في عام 2019 وسوق الثيران في الأصول الرقمية

يتطلع محللو الأصول الرقمية بترقب لمقارنة اللحظة الحالية مع أغسطس 2019. في ذلك الوقت، أوقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) أيضًا التيسير الكمي بسبب ضغوط السوق المالية، وبعد فترة قصيرة، وصل سوق العملات البديلة إلى قاع الدورة، بينما بدأت بيتكوين جولة مثيرة من الارتفاع. على الرغم من أن التاريخ لا يعيد نفسه ببساطة، إلا أن التوافق المتزامن للمؤشرات الرئيسية يوفر أساسًا للتفاؤل الحذر: حاليًا، نسبة هيمنة القيمة السوقية لبيتكوين أقل من 60%، وعرض النقود العالمي M2 في حالة انتعاش، بينما عادة ما تتقدم زيادة M2 تاريخياً عن سعر بيتكوين بحوالي 10 إلى 12 أسبوعًا.

أضاف الأداء الأخير لأسعار الذهب تعليقًا آخر لهذا النوع من المقارنة. سجل الذهب أعلى مستوى له على الإطلاق، بينما غالبًا ما تتأخر تقلبات سعر بيتكوين بحوالي 12 أسبوعًا عن الذهب. تشير هذه العلاقة عبر الأصول إلى أنه مع تحسن بيئة السيولة، قد تتجه رؤوس الأموال نحو بيتكوين. التأثير المباشر هو أنه من المتوقع أن تنهي QT (التخفيف الكمي) حقبة من السيولة تصل إلى 95 مليار دولار شهريًا إلى النظام المالي، وهذه “المياه الجديدة” ستفيد بلا شك الأصول الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين، إيثيريوم، سولانا، وBNB.

ومع ذلك، هناك اختلافات ملحوظة بين البيئة الحالية وسنة 2019. أكبر مصدر للغموض يأتي من فراغ البيانات: أدت الإغلاق الحكومي الأمريكي الذي استمر 43 يومًا إلى فقدان شهرين من بيانات CPI، مما جعل الاحتياطي الفيدرالي (FED) يفتقر إلى أحدث أساسات التضخم عند اتخاذ القرار في اجتماع FOMC في 10 ديسمبر (حيث أن CPI الحالي هو 3%، ولا يزال أعلى من الهدف البالغ 2%). في الوقت نفسه، تجاوز الدين الفيدرالي الأمريكي 36 تريليون دولار، وتجاوزت تكلفة الفوائد السنوية 1 تريليون دولار. في ظل هذه الأوضاع المعقدة، أصبحت مرونة سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) نفسها متغيرًا رئيسيًا في توقعات السوق.

استنتاج السوق: كيف ستروي السيولة “المياه الحية” التربة الرقمية؟

السيولة، وليس مجرد سرد تقليص أو مضاربات السوق، يُعتبر بشكل عام الوقود الأساسي الذي يدفع دورات التشفير. بناءً على هذا الإجماع، يُنظر إلى نهاية QT كتحول رئيسي لإزالة عقبة رئيسية أمام الأصول ذات المخاطر. تُقسم توقعات المحللين في السوق إلى معسكرين: يعتقد أحدهما أن تحسين السيولة سيؤدي على الفور إلى انتعاش السوق؛ بينما يتوقع الآخر عملية أكثر تدريجية، قد تشهد خلال شهرين إلى ثلاثة أشهر ظهور موسم صغير من العملات البديلة، في حين أن دورة كبيرة من العملات البديلة قد تحتاج إلى الانتظار حتى 2027 إلى 2028.

على المدى القصير ، ستعتمد استجابة السوق على العديد من المحفزات المتشابكة. الأول هو توجيه أسعار الفائدة لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 10 ديسمبر، وأي إشارات متشائمة ستعزز الرغبة في المخاطرة على خلفية تأكيد وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يفكر في مزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة. والثاني هو التشغيل الفعلي لسوق الخزانة الأمريكية ، وما إذا كان مرفق إعادة الشراء الدائم يمكنه تخفيف تقلبات أسعار الفائدة بشكل فعال أمر بالغ الأهمية. أخيرا ، هناك الاتجاه المستمر للمعروض النقدي العالمي M2 ، وزخم نموه هو المؤشر الأساسي للحكم على فتح “صنبور” السيولة.

فيما يتعلق بالهيكل الداخلي لسوق الأصول الرقمية، فإن نسبة هيمنة القيمة السوقية لبيتكوين تعتبر مؤشراً رائداً جديراً بالاهتمام. إذا استمرت هذه النسبة تحت 60% وكانت السيولة وفيرة، فمن المحتمل أن تتدفق الأموال بسرعة أكبر إلى الألتكوينات الكبيرة مثل إيثيريوم وسولانا، بل وقد تؤثر على مشاريع ذات قيم سوقية متوسطة وصغيرة، مما يؤدي إلى ما يعرف بـ “موسم الألتكوينات المبكرة”. وقد شهدنا نمط التدوير هذا في دورات التخفيف السابقة للسيولة.

انتقال النموذج: لماذا ستعيد “عصر إعادة الشراء الدائم” تشكيل قيمة الأصول الرقمية؟

الاحتياطي الفيدرالي (FED) ينهي QT ويتحول إلى “عصر إعادة الشراء الدائم”، وهو بالتأكيد ليس مجرد تعديل بسيط في السياسة، بل هو تحول هيكلي عميق في النظام المالي العالمي. وهذا يعني أنه في المستقبل القريب، ستقدم البنوك المركزية دعماً أكثر عمقاً و مباشرةً لسوق السندات الحكومية وللنظام المالي بأسره. في هذا السياق، كوسيلة للتحوط من تخفيف العملة القانونية ومخاطر النظام المالي التقليدي، تم تعزيز الأسس طويلة الأجل للأصول الرقمية مثل بيتكوين.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن فهم معنى هذه النقطة التحول الكبرى أكثر أهمية من تخمين اتجاهات الأسعار على المدى القصير. إنه يؤكد أن نقطة التحول في بيئة السيولة العالمية قد ظهرت، من الانكماش إلى الاستقرار، ثم إلى احتمال التوسع. في مثل هذا البيئة، يتضح القيمة الاستراتيجية لامتلاك الأصول الرقمية غير السيادية ذات العرض الثابت. من الناحية الاستراتيجية، ينبغي النظر في استخدام استراتيجيات الاستثمار المنتظم أو بناء المراكز بشكل تدريجي عند حدوث تصحيحات ملحوظة، لتخفيف تقلبات السوق والتركيز على الأصول المشفرة الكبيرة ذات القيمة العملية الواضحة، والمجتمع القوي، والبيانات الأساسية المتينة.

لا يمكن تجاهل إدارة المخاطر. على الرغم من أن تحسن السيولة يعود بالنفع على الأصول الرقمية عالية المخاطر، إلا أن السوق قد يشهد تقلبات حادة خلال فترة الانتقال. يجب على المستثمرين تجنب استخدام رافعة مالية عالية والتركيز على معدلات تكاليف رأس المال في سوق المشتقات وتغيرات حجم المراكز، حيث تمثل هذه غالبًا إشارات مبكرة على سخونة أو برودة المشاعر السوقية. في الوقت نفسه، يجب أن ندرك بوضوح أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحتفظ بالحق في تعديل السياسات بشكل مرن بناءً على البيانات الاقتصادية المستقبلية، وأن مسار السياسة النقدية ليس خطًا مستقيمًا.

التطلعات والاستراتيجيات: كيف تحدد موقعك وتخطط في عصر السيولة الجديد؟

1 ديسمبر كموعد تقويمي واضح، قد تكون له دلالة رمزية أكبر من تأثيره الفوري على السوق. توقفت السيولة عن التسرب من “مضخة” النظام المالي، وستستغرق تأثيراته وقتاً للانتقال عبر النظام المصرفي، وصناديق السوق النقدي، لتصل في النهاية إلى تسعير الأصول ذات المخاطر. قد لا يشهد السوق ارتفاعات عنيفة في ذلك اليوم، لكنه بلا شك يمهد الطريق لزيادة مستقبلية، ويزيل رياحاً معاكسة ماكرو اقتصادية كبيرة.

بالنسبة لمشاركي السوق الذين لديهم تفضيلات خطر مختلفة، ينبغي أن تكون الاستراتيجيات مختلفة أيضًا. يجب على المتداولين على المدى القصير التركيز على ما إذا كان بإمكان بيتكوين استعادة واستقرار عند مستوى 90000 دولار بسرعة، وما إذا كانت altcoin قد ازدادت قوتها مقارنة ببيتكوين، كإشارة تكتيكية لعودة تفضيل المخاطر في السوق. أما حاملو الأصول على المدى المتوسط والطويل، فيجب أن يركزوا أكثر على بيانات الشبكة، مثل التغير في كمية حاملي الأصول على المدى الطويل، وتدفق رصيد البورصات، وسلوك زيادة حيازة المحافظ المؤسسية، فهذه مؤشرات أكثر موثوقية لتقييم صحة السوق الأساسية.

في النهاية، في مثل هذه السردية الكلية التي تهيمن عليها سيولة البنوك المركزية العالمية، يصبح الحفاظ على الصبر والانضباط أمرًا بالغ الأهمية. تشتهر سوق الأصول الرقمية دائمًا بتقلباتها الشديدة، وقبل أن يبدأ الاتجاه “المرتفع” الذي يتوقعه الجميع بشدة، قد يحتاج السوق إلى المرور بفترة من التذبذب وتداول الأصول. بالنسبة للمستثمرين الذين يؤمنون بقيمة الأصول الرقمية على المدى الطويل، قد يكون الأهم حاليًا هو ضمان وجودهم دائمًا “في الميدان”، بدلاً من محاولة التنبؤ بدقة بكل نقطة عالية ومنخفضة في كل موجة. لقد تغير اتجاه المد السيولي، وما تبقى هو انتظار ارتفاع المد لرفع جميع السفن.